穆迪：香港法院向恒大下达清盘令将削弱本已脆弱的市场信心

穆迪投资者服务公司 - 31 January 2024： 2024年1月29日，中国香港特别行政区法院向房地产巨头中国恒大集团下达清盘令。清盘令下达后，恒大及其子公司股票在香港联交所停牌。 上述决定对中国房地产业整体具有负面信用影响，因为本已脆弱的投资者和市场信心将进一步削弱。这强化了我们认为中国政府将选择通过商业化方式处置此类债务问题，而不是对相关企业进行救助的观点。这也增加了未来有更多陷入困境的开发商进行清盘的可能性。此类发展短期内可能会影响购房者的购房决定。他们会担心清盘对恒大的运营和整个市场造成的影响，尽管香港法院的裁定并不涉及中断恒大在境内的运营。购房者也将密切关注购房者所获保障。 尽管近两年也出现过其他中国小型开发商清盘的案例，但仍缺乏海外债权人直接控制相关公司或就公司境内资产进行索偿的先例。此外，恒大还有其他境内债权人，后者的受偿顺序优先于境外债权人。这导致与境内债权人相比，境外债权人的债务回收情况更具不确定性。恒大组织结构复杂，其有大量运营子公司在中国不同城市开发房地产项目并为相关项目进行融资，这也将加大在内地执行香港法院裁决的挑战。总体而言，我们预计清盘需要时间，并将继续监测事态发展及其对行业的相关影响。 同时，我们预计该事件对整体金融市场和金融体系影响有限。投资者可能会等待政府采取行动来评估政策支持水平。鉴于恒大在过去两年一直存在资金问题，清盘对恒大投资者的即时财务影响也可能有限。虽然清盘令能够使债权人启动对该公司的索偿程序，但由于恒大的杠杆率很高，预期回收率可能较低。截至2023年6月，恒大总负债为人民币23,880亿元，总资产为人民币17,430亿元。 我们预计清盘令不会影响恒大预售项目的后续开发和交付，这仍是中央政府的首要任务，政策性银行提供人民币3,500亿元保交楼专项借款即体现了这一点。 不过，银行在向高杠杆和民营开发商提供新增融资方面仍将保持谨慎。考虑到房地产销售疲弱且受困开发商面临清盘风险，银行对房地产项目质量和开发商信用状况将恪守严格的标准。同时，由于政府在保交楼方面的努力以及对住房抵押贷款严格的贷款价值比要求，我们预计银行住房抵押贷款的总体逾期率仍将维持在较低水平。 * 此报告是于2024年01月30日发表的穆迪报告 Property – China: Court order to liquidate China Evergrande will weaken fragile market sentiment 的中文翻译本。 (中文为翻译稿，如有出入，以英文为准) 来源：穆迪投资者服务公司