惠誉：国有工程建设企业持续争夺市场份额，以适应不断变化的市场

Fitch Ratings-Hong Kong-14 September 2023: 中国建筑业的增长在今年头几个月强劲开局后有所放缓，中央国有工程建设（E&C）企业继续以牺牲小型私营承包商为代价获得市场份额，并将其业务组合转向如可再生能源等更符合政策重点的行业。 国有E&C公司正在减少签署公私合作（PPP）项目，并在进行此类投资时更加谨慎和有选择性，以提高现金流和控制风险敞口，尤其是在地方政府面临越来越大的财政压力的情况下。尤其因为经营现金流与收入之比已成为国有资产监督管理委员会用来评估国有企业（SOE）绩效的指标之一。 与此同时，国有企业正在加大对增长较快的领域的投资，如水资源管理和可再生能源项目，这些项目在中短期内也需要大量现金支出，但同时也受益于更多的政策支持，并可能随着时间的推移产生更高的回报。 惠誉认为，这突出了这些建筑公司正在适应不断变化的经营环境。随着可再生能源项目和其他政府指定的战略性和新兴领域越来越多地取代住宅、道路和桥梁，中国建筑业正在经历结构性转变。特别当住房开工仍然是该行业的主要拖累因素，且没有明显的复苏迹象。 这可能会推动该行业的进一步整合，鉴于大型国有建筑公司的市场领导地位、更多元化的专业知识和更强大的融资渠道，它们通常能够更好地在变化中生存下来。新增长领域需要大量的初始支出，因此他们获得廉价融资的机会对于他们转向新增长领域的多元化探索至关重要。与此同时，持续疲软的房地产投资继续迫使规模较小的私营承包商退出市场。 尽管住房开工情况不佳，不断变化的政策将使中央国有E&C公司能够继续实现收入增长，惠誉预计今年的平均收入将达到高个位数。国家统计局编制的建筑业采购经理人指数（PMI）从6月的55.7和3月的峰值65.6降至7月的51.2和8月的53.8，但仍处于50荣枯线以上的扩张区间，表明建筑业活动持续增加。 然而，E&C公司为获得新的增长机会而进行的多元化投资，包括一次性建筑合同和长期投资，可能会在短期内增加其杠杆压力。从长远来看，如果这些项目开始运营并产生有意义的现金流，投资驱动项目的财务贡献可能有助于稳定E&C公司的杠杆指标。 惠誉评级的E&C发行人大多是央企。他们的评级基于主权国家的评级自上而下得出，反映了其对国家的战略重要性，并与其在对政府具有战略重要性的行业中的参与度相一致。 * 本文为中文节译稿，如有任何疑问，请以英文原文为准。原文标题：Fitch Ratings: China’s State-Owned E&C Firms Gain Share, Adapt to Evolving Market (14 September 2023) ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。