穆迪下调广州方圆地产的评级至Caa1/Caa2，展望仍为负面（完整评级公告）

香港、2022年9月22日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将广州市方圆房地产发展有限公司的公司家族评级从B3下调至Caa1，并将其高级无抵押债务评级从Caa1下调至Caa2。 评级展望仍为负面。 穆迪分析师许有为表示：“评级下调反映了广州方圆地产的再融资风险加大，原因是该公司流动性疲弱，且未来6-12个月有大量债务到期。” “负面展望反映该公司募集新资金满足其再融资需求的能力具有高度的不确定性。”许有为补充称。 评级理据 由于合约销售乏力及偿还到期债务，广州方圆地产的流动性显著恶化，截至2022年6月底的现金结余已从2021年底的人民币49亿元降至人民币26亿元。该公司未来12个月有大量债务到期，其中包括将于2022年12月可回售的人民币9.18亿元的境内债券，以及将于2023年7月到期的3.4亿美元境外债券。穆迪估计广州方圆地产持有的现金及其运营现金流将不足以偿还在此期间到期的全部债务。 继2021年广州方圆地产合约销售额同比下滑27%之后，穆迪预计2022年该公司合约销售额将保持疲弱，较2021年下降约15%至人民币105亿元左右。合约销售乏力将令其运营现金流和流动性受限。此外，鉴于市场环境较弱且公司外部融资渠道受到制约，广州方圆地产选择其他融资渠道以偿还债务具有较高的不确定性。 因销售业绩较差，广州方圆地产的信用指标也出现恶化。穆迪预计，未来12-18个月该公司的利息偿付能力（按EBIT/利息覆盖率衡量）将从截至2022年6月底前12个月的1.8倍降至1.3倍-1.4倍，原因是收入确认减少和利润率下降。此外穆迪预计未来12-18个月广州方圆地产的毛利率将从2021年的28.6%、2022年上半年的24.9%进一步收窄至23%-24%，因为公司可能推出更多打折措施以拉动合约销售和现金回款。 广州方圆地产Caa1的公司家族评级也考虑了该公司未上市性质，与上市同业相比，其信息披露和公司治理标准较弱构成治理风险。 由于存在结构性从属风险，广州方圆地产Caa2的高级无抵押债务评级比公司家族评级低一个子级。上述风险反映了广州方圆地产的大部分债权在运营子公司层面，在破产情况下受偿顺序优先于高级无抵押债务。此外，控股公司缺乏能够缓解结构性从属风险的重大因素，因此控股公司债权的预期回收率将降低。 可引起评级上调或下调的因素 鉴于展望为负面，评级上调的可能性不大。 但是，如果未来12-18个月广州方圆地产改善流动性和融资渠道，并加强销售、盈利能力和信用指标，其评级则可能出现正面发展趋势。 另一方面，若广州方圆地产的流动性进一步恶化、再融资风险进一步加大，则穆迪可能下调其评级。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年1月发表的《住宅建筑与房地产开发业》。 广州市方圆房地产发展有限公司成立于1995年，是一家总部位于广东的住宅房地产开发商，主要面向中高端客户。公司系列产品采用东方艺术设计风格以以满足不同客户的需求。截至2021年底，广州方圆地产创始人及董事长方明先生持有公司全部股权。 来源：穆迪投资者服务公司