标普：尽管母公司和广州市政府的信用状况弱化，但越秀交通保有评级缓冲空间

香港，2020年7月8日—标普全球评级今日表示，越秀交通基建有限公司（越秀交通；BBB-/负面/--）保有适度缓冲空间，以应对其母公司之股东广州市政府的信用状况弱化的影响。越秀交通拥有广泛且成熟的收费公路资产组合、大体稳定的经营性现金流，并独立于母公司广州越秀集团有限公司（广州越秀）运营，该等因素为其评级提供支持。由于广州市政府的信用状况弱化，越秀交通的母公司广州越秀的信用状况亦随之弱化。 我们认为，近年来广州市政府的财政赤字状况恶化，同时，由于新冠疫情下政府的财政收入增速放缓而支出压力加大，2020年其财政赤字规模料将依然较大。中央政府的粤港澳大湾区发展规划下的基建需求，将使得未来2年内广州市政府的债务持续处于相对高位。尽管大湾区开发对广州经济实力的好处尚未显现，但我们认为，广州市在中期内都将保持强劲的增长前景以及充足的流动性，以支持其偿付债务。 广州市政府的预算表现将不会从2019和2020年的暂时恶化趋势中恢复，而且这种可能性在上升。但是，我们认为，尽管全球疫情爆发暂时拖累经济增长，广州市强健的经济基本面将依然不受影响。我们还预期，广州市将保持极强的流动性和稳健的财务管理，有助于缓解其预算表现弱化和债务负担相对高企的影响。我们当前评估广州越秀的集团信用状况为“bbb-”，反映其多元化的业务构成以及遭遇压力时将获得广州市政府的潜在支持。因此，若广州市政府的信用状况进一步大幅弱化，将会削弱广州越秀的信用实力。 越秀交通的“bbb-”个体信用状况意味着其评级高于广州越秀的集团信用状况1个级别，原因在于我们将该公司视作独立于集团运作的子公司。这是基于越秀交通相对强劲的个体信用状况、其独立的财务职能和融资渠道做出的评估。此外，越秀交通的收费公路资产为集团的总体盈利稳定性提供了一定的保障。因此，我们认为母公司有足够的经济动机来保持该子公司的信用实力，同时，假若母公司出现违约，越秀交通也不会陷入集团层面的破产程序。作为一家上市公司，越秀交通与母公司的任何重大交易都需先获得少数股东的批准。 对越秀交通的评级展望负面，反映在2020年收费公路业务的现金流暴降背景下其财务缓冲空间缩减。我们预估2020年越秀交通的经营性资金流对债务的比率将大幅下降至低个位数。我们预期该公司将展现其稳健的财务管理，以保持充足流动性来应对短期资金需求（参见2020年2月24日发布的《因收入大幅下滑，越秀交通展望调整至负面；维持“BBB-”主体评级》）。前段时间收费公路暂免征收过路费政策对越秀交通的经营性现金流造成显著影响。即便如此，由于我们的经济前景预测假设中国经济活动将自2020年下半年起逐步复苏，2021年将加速增长，我们预期越秀交通所受负面影响将是暂时的。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级