北汽集团能够应对生产活动干扰影响 - 标普

香港，2022年5月6日—标普全球评级今日表示，中国爆发的新一轮疫情及供应链动荡将继续推迟北京汽车集团有限公司（Beijing Automotive Group Co. Ltd.，“北汽集团”）2022年的生产、销售复苏进程。原材料成本高企也会令公司的盈利水平承压。但是我们认为，在2021年获得北京市政府提供的200亿元人民币财务支持后，北汽集团拥有充足的财务缓冲空间应对各种不确定性。 因平均售价上涨抵消销量下滑影响，我们预计北汽集团（BBB/稳定/--）2022年的收入将与上年基本持平。因芯片供应波动，该中国乘用车生产商2021年的收入与2020年持平，远不及我们预期6%-9%的增长。近期国内疫情的爆发及俄乌冲突加剧了供应链动荡，导致公司2022年第一季度的销量减少25%。同期，北汽集团的主要收入和利润来源——北京奔驰（北汽集团与戴姆勒的合资企业）的销量也同比下降15%。该合资企业需要更多芯片供应以生产其高端轿车。未来12个月，全球汽车芯片生产商逐步增加的新产能应能缓解芯片供应短缺问题。 我们认为，北汽集团将在2022年下半年疫情影响减弱之际，通过提高产能利用率来填补此前的产量损失。届时，供给的增加应有助于公司满足市场需求并拉动销量，从而使销量降幅较一季度收窄。北汽集团自有品牌持续向高端品牌的转型以及有限的汽车供应量也将有利于公司定价。这应能缓解北汽集团今年的收入压力。 因生产活动受到干扰，北汽集团2022年的盈利应会承压。2021年公司的EBITDA利润率由2020年的11.6%提升至12.1%（不含出售宝沃汽车相关的应收账款减值损失影响），这与我们的预期相符。尽管公司2021年主要因经营性杠杆上升及销量下降9.9%导致其毛利率下降两个百分点至20.7%，但公司持股戴姆勒获得分红的增加在一定程度上缓解了其盈利压力。集团持续获得分红收入、不断将产品结构向高端调整并进行严格的成本管控，应能继续缓解2022年销量减少带来的盈利压力。但原材料成本高企及疫情导致的生产效率下降将令公司今年的EBITDA利润率承压。 北汽集团利用北京市政府提供的200亿元财务支持显著降低杠杆，我们认为这将扩大公司的财务缓冲空间。北汽集团的营运资金流对债务比率由2020年的11.4%升至2021年的18.9%，但因销量和盈利压力该比率或将在2022年下降，但仍将高于触发我们下调评级的12%的分界水平。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级