标普：中国发行人再融资压力与日俱增

香港，2020年4月17日—标普全球评级今日表示，中国境内债券市场的发行量激增，部分缓解了受境外债券市场波动影响的企业借贷人的融资压力。然而，与其说满足了中国企业的再融资需求，不如说是延迟该需求。标普全球评级今日发布的报告《中国发行人再融资压力与日俱增》（The Refinancing Clock Is Ticking Louder For China's Issuers）如是表示。 标普全球评级信用分析师李畅表示：“政策刺激措施促进了境内债券发行，部分缓解了中国发行人的压力。但大部分新发行债券为短期，使得未来两年本已较大的债券到期规模进一步扩大。此外，在低需求下持续借贷，或将使企业杠杆率上升。” 该图表报告的数据反映了新冠疫情以来的企业融资趋势。数据表明，中国企业发行美元债券的票息急剧上升，导致境外发行成本甚高。然而截至2020年3月底，中国境内债券净发行量达到人民币1.88万亿元（合2,700亿美元），相较去年一季度的发行总量增长115%。净发行量为新发行债券金额减去已到期债券金额。 仅三月份的发行量为人民币1.0万亿元，创单月最高记录。较低评级发行人（低于境内评级机构授予的“AA+”评级）年初至今债券净发行量为人民币2,290亿元，相较2019年同期有所上升。而对于民营企业，今年债券净发行量已转为正值。 中国发行人展现出发行较短期限债券的倾向，我们认为这会带来负面影响。一季度所发行债券中期限不超过三年的债券比例达到77%。较短的期限状况会加剧再融资风险，在融资环境恶化的情况下将更是如此。 年初我们预计，我们提供评级服务的发行人继2019年去杠杆趋势停滞后，其杠杆水平将在2020年持稳。然而，新冠疫情将削弱中国企业的营收和经营性现金流。融资成本下降，以及支持信贷的各项政策措施，可能推高企业积极实施资本支出和债务扩张的偏好。所有这些都指向杠杆水平上升（以债务对息税及折旧摊销前利润（EBITDA）比率衡量）。而这可能逆转自2017年以来的降杠杆趋势。 报告中的图表还显示出评级趋势明显变差。这反映出评级下调和违约风险上升。 截至2020年4月10日，受评公司中，潜在的Fallen Angels（评级为BBB-以及展望负面/负面观察）包括：紫金矿业、越秀REIT、新疆金风科技、中国金茂、首创集团、越秀交通基建、吉利汽车、浙江吉利控股、延锋汽车内饰。 标普全球评级认为，疫情的传播速度及高峰时点仍存在高度不确定性。一些政府机构预测疫情高峰将出现在年中左右，我们目前在评估经济和信用影响时即采用这一假设。我们认为，疫情防控措施已将全球经济拖入衰退之中。我们将密切关注事态发展，并及时更新我们的假设与预测。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级