穆迪将龙湖的评级展望调整为正面

香港、2019年4月30日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司今日将龙湖集团控股有限公司（Longfor Group Holdings Limited，“龙湖”）的评级展望从稳定调整为正面。 同时，穆迪维持龙湖Baa3的发行人评级和高级无抵押债务评级。 评级理据 穆迪高级副总裁曾启贤表示：“龙湖的评级展望调整为正面反映了我们预计未来12-18个月公司的财务指标将持续改善，并维持在相对Baa3评级的国内同业较强的水平。” “此外，龙湖将继续扩大投资性物业规模，从而进一步增强其现金流的稳定性和偿债能力。”负责龙湖的主分析师曾启贤补充道。 具体而言，穆迪预计未来12-18个月龙湖的收入/调整后债务比率将从2018年的96%左右提升至100%-105%。 同时，尽管利润率将小幅下滑，但该公司未来12-18个月的EBIT/利息比率仍将保持在7.0-7.5倍的较强水平，而2018年为7.4倍。 穆迪还预计，未来12-18个月龙湖的租金收入/总利息比率将从2018年的84%进一步升至95%左右。 与其他Baa3评级的中国房地产开发商相比，龙湖的上述财务指标较强。 龙湖较强的财务状况得益于其均衡的业务增长策略、现金流稳定性和有节制的财务管理。 该公司设定了审慎的销售增长和土地储备扩充目标以控制债务增长和风险，同时还根据市场需求状况控制施工进度。 穆迪预计2020年龙湖的合约销售额（包括合资公司份额）将从2018年的人民币2,000亿元升至人民币2,400亿元。同时，其未来12-18个月租金收入将从2018年的人民币41亿元增至人民币65-70亿元。 此外，龙湖2018年12月31日表上债务总额为人民币1,198亿元，未来12-18个月公司的债务年同比增速将控制在15%-20%左右。 龙湖Baa3的发行人评级反映了其强大的品牌实力、多样化的地域分布以及在各个业务周期相对稳定的销售增长率。该公司的土地储备均衡分布在中国（A1/稳定）各主要地区，可支持其未来3-4年的业务增长。 龙湖在住宅开发方面的增长战略将使其面临行业周期性和执行风险以及融资需求上升的冲击。但是，该公司审慎的财务管理和良好的银行贷款和资本市场融资渠道将缓冲其应对市场下行的压力。 龙湖的流动性强劲，这得益于其审慎的流动性管理、强大的运营现金流生成能力和顺畅的融资渠道。2018年12月31日其现金/短期债务比率处于3.85倍的强劲水平。 穆迪预计，该公司的现金持有规模和运营现金流将足以覆盖其短期债务和未来12个月的承诺未付地价款。 龙湖的发行人评级和高级无抵押债务评级不受运营公司层面债务优先受偿的影响。这是因为虽然龙湖是一家控股公司，大部分债权在运营子公司层面，但龙湖的债权人受益于集团多元化的业务结构，现金流来自大量运营子公司和不同业务领域，如地产开发、购物中心和公寓租赁。业务的多元化缓解了结构性从属风险。 如果龙湖在扩大运营规模的同时维持以下状况，其评级可能有上调空间：（1）流动性强劲，现金/短期债务比率超过2.5倍；（2）收入/债务比率升至105%-115%以上，EBIT/利息比率超过6.0倍；或（3）经常性租赁收入/利息覆盖率提高至95%-100%以上。 鉴于评级展望为正面，评级下调压力不大。 但是，如果龙湖表现出以下情形，穆迪可能调整其展望至稳定：（1）销售额大幅恶化；（2）流动性状况转弱，现金/短期债务比率低于1.5倍；或（3）更大规模举债扩张导致信用指标趋弱，导致收入/债务比率未能持续趋近于105%，EBIT/利息比率持续低于5.5-6.0倍，或经常性租金收入/利息覆盖率未能接近95%。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年1月发表的《住宅建筑与房地产开发业》（Homebuilding And Property Development Industry）。 龙湖集团控股有限公司是中国领先的住宅和商业房地产开发商之一。该公司于1994年成立，其业务始于重庆，并自此在当地建立了品牌知名度。 截至2018年12月31日，龙湖的权益土地储备面积为4,560万平方米，分布于中国五大地区的44个城市。 来源：穆迪