惠誉确认科学城集团‘BBB’的评级；展望稳定（完整评级公告）
Fitch Ratings - Hong Kong - 26 Sep 2023: 本文章英文原文最初于2023年9月26日发布于：Fitch Affirms Science City (Guangzhou) Investment Group at 'BBB'; Outlook Stable
惠誉评级已确认科学城（广州）投资集团有限公司（Science City (Guangzhou) Investment Group Co., Ltd.，科学城集团） ‘BBB’的长期外币和本币发行人违约评级，展望稳定。
惠誉同时确认科学城集团担保的票息2.95%的4亿美元债券和票息3.75%的1.5亿美元债券的评级为‘BBB’。受评债券由科学城集团的全资间接子公司SCI (HK) Development Limited发行。
科学城集团是广州市的国家级经济开发区广州开发区的重要政府相关企业。惠誉的评级方法是基于，科学城集团承担着城市开发商和产业园运营商的职能，支持广州开发区内企业的发展。
广州开发区是广州市高新技术公司的产业基地。2022年，广州开发区的地区生产总值达到4,314亿元，占广州市地区生产总值的15%。
关键评级驱动因素
法律地位以及政府持股和控制程度：“很强”
截至2023年8月末，科学城集团由广州经济技术开发区管理委员会（开发区管委会）持有93.24%的股权，剩余股权由广东省财政厅作为被动投资者持有。该公司的法律地位令其战略规划和财务状况受开发区管委会的直接监督。该公司的年度预算、投融资计划和并购等重要公司活动均须获得开发区管委会批准。
政府以往支持力度：“强”
科学城集团一直获得政府以持续补贴和注资形式提供的切实支持。2022年，科学城集团的净资本公积增加21亿元（2021年增加43亿元），包括注入的现金资本和划转的公司股权。注入的资产和股权主要与城市服务相关，以便支持科学城集团的业务扩张、扩大其资产规模。此外，2018年至2022年间该公司每年平均获得3,900万元的补贴。
违约带来的社会政治影响：“中等”
惠誉认为，科学城集团在广州开发区的城市开发中起着重要作用，受地方政府委托开展城市更新和污水处理等领域的重要公共项目。该公司若违约将可能对广州开发区的经济发展产生不利影响。
但是，若科学城集团违约，广州开发区政府能够通过行政命令或紧急财政支持来调动资源避免该公司的重要公共服务中断，且在必要时可指定区内其他城市开发商和运营商履行相关职能。因此，科学城集团若违约将带来中等程度的不利影响。
违约带来的融资影响：“强”
惠誉认为，科学城集团若违约将对广州开发区内其他政府相关企业的融资产生显著影响。科学城集团拥有多元融资渠道。因此，若政府未能及时向科学城集团提供支持以致其违约，将可能对政府及区内其他政府相关企业的融资能力产生显著影响。
独立信用状况
科学城集团‘b+’的独立信用状况是基于，惠誉评定该公司的营收稳定性“中等”，运营风险“中等”，财务状况“较弱”。惠誉在评定该公司独立信用状况的具体子级时考虑了在可比地区经营相似业务的同业公司的信用状况。惠誉认为，科学城集团与政府之间的战略关联性及其畅通的资本市场融资渠道缓解了其较弱的信用状况。
营收稳定性“中等”
惠誉综合考虑科学城集团“中等”的需求和定价因素后评定科学城集团的营收稳定性为“中等”。科学城集团的污水处理、基础设施建设工程和房地产租赁等政策性业务有望维持稳定，且与广州开发区的经济发展紧密相关。此外，该公司合同框架下的政策性业务通过提高费率创造的营收至少足以覆盖成本的通胀性上涨。
运营风险“中等”
惠誉评定科学城集团的运营风险为“中等”，原因是该公司的成本可预测且运营资源（包括劳动力、建筑材料和贸易商品）供给充足。中期内科学城集团将继续大量投资于城市更新和促进产业发展相关项目。该公司的投融资计划每年制定一次，并须经政府批准。
财务状况“较弱”
惠誉评定科学城集团的财务状况“较弱”，因为惠誉预计中期内该公司的杠杆率将维持在20倍-32倍左右的较高水平。惠誉预计，科学城集团将受开发区管委会委托继续投资城市更新和房地产开发项目，这将导致其财务状况持续“较弱”。
评级推导摘要
惠誉依据其《政府相关企业评级标准》对科学城集团进行评估是因为，该公司由广州开发区最终拥有和监督，一直获得财政支持，在发展广州开发区（地方政府的重要战略计划）中发挥着职能性作用。鉴于此，政府在必要时向科学城集团提供特别支持的意愿强。
惠誉根据其《政府相关企业评级标准》中的四大因素和基于其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的科学城集团'b+'的独立信用状况，得出该公司的发行人违约评级。
债务评级
科学城集团的两支未清偿境外美元债券——2024年到期、票息2.95%的4亿美元高级无抵押债券和2026年到期、票息3.75%的1.5亿美元高级无抵押债券——的评级与该公司的发行人违约评级等同，因为该等债券由其特殊目的公司SCI (HK) Development发行。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
- 惠誉若下调关于广州开发区向科学城集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点，则将对该公司采取负面评级行动；
- 科学城集团的政策性职能减少，导致该公司与政府关联性减弱或政府支持意愿降低，则可能导致其评级下调；
- 科学城集团的发行人违约评级发生变动将导致其债券评级发生相似幅度的变动。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
- 惠誉若上调关于广州开发区向科学城集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点，则将对该公司采取正面评级行动；
- 科学城集团与政府关联性增强或政府支持意愿增强，则可能导致其评级上调；
- 科学城集团的独立信用状况显著改善——但出现这种情况的可能性不大；
- 科学城集团的发行人违约评级发生变动将导致其债券评级发生相似幅度的变动。
构成评级驱动因素的关键信息来源
评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。
环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素
除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。惠誉的ESG信用相关度评分不是评级流程中的输入项，而是对 ESG 因素在评级决策中的相关度和重要性的评估。
发行人简介
科学城集团成立于1984年，是广州开发区内历史最悠久的政府相关企业之一，其主要业务包括城市更新、基础设施建设工程、商品贸易、污水处理服务、物业租赁及其他配套业务。
注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。
来源：惠誉评级