惠誉确认新疆金投'BB+'的评级；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong/Shanghai - 30 Oct 2024: 本文章英文原文最初于2024年10月30日发布于：Fitch Affirms Xinjiang Financial at ‘BB+’; Outlook Stable 惠誉评级已确认新疆金融投资（集团）有限责任公司（Xinjiang Financial Investment (Group) Co., Ltd.，新疆金投）的长期外币和本币发行人主体评级为'BB+'，展望稳定。 惠誉同时确认新疆金投票息率5.6%、2025年到期的6,700万美元高级无抵押票据评级为'BB+'。该离岸票据构成新疆金投的直接、非次级、无条件及无抵押债务，且将始终与新疆金投其他所有无抵押及非次级债务处于同等受偿顺序，因此，其评级与新疆金投的发行人主体评级一致。 本次评级确认反映出，新疆金投继续作为主要国有资产运营公司，为新疆维吾尔自治区政府投资和管理金融及产业资产发挥作用。 关键评级驱动因素 支持得分评估结果“强烈预期” 惠誉预期，新疆维吾尔自治区政府在必要时将向新疆金投提供额外支持，反映出惠誉依据其《政府相关企业评级标准》评定该公司的支持得分为20分（最高得分为60分）。该得分反映出惠誉对该公司政府支持责任与支持动机因素如下评估结果的综合结果。 支持责任 决策和监管“强” 新疆金投由新疆维吾尔自治区政府全资拥有。截至2024年6月，新疆维吾尔自治区人民政府国有资产监督管理委员会（新疆国资委）直接持有该公司96.02%的股份，剩余的股份由新疆财政厅持有。新疆维吾尔自治区政府对该公司的关键运营具有强大的影响力，包括任命该公司的高级管理人员，以及审批该公司的收并购、处置、年度预算和融资计划。由于新疆金投具有在广泛授权框架下进行商业化投资的灵活性，且缺乏重大和具有高度战略意义的项目，因此新疆金投的该因素未获评更高评估结果。 支持先例“强” 新疆维吾尔自治区政府为增强新疆金投的财务实力提供了有意义的支持，并帮助其履行作为综合投资平台的政策性职能。2023年，新疆维吾尔自治区政府正式指定新疆金投作为该自治区唯一的国有资本运营公司，承担政策强度更高的责任，如投资政府主导的产业基金以促进当地产业发展并整合当地国有企业资产。 因此，新疆维吾尔自治区政府通过为新疆金投注入现金和国有企业资产来加大支持力度，以帮助该公司维持财务状况。2022年、2023年，该政府分别向新疆金投提供现金注资1.01亿元人民币、1.76亿元人民币。 支持动机 维持政府政策职能“不适用” 新疆金投的定位是促进区域经济发展、整合当地金融及产业资产，并代表政府持有地方性银行和投资基金的股份。 不过，新疆金投多元化的公司组合涉及制药、纺织、房地产和本地资产管理等商业化、具竞争性的行业，但对地方政府和经济的战略价值并不显著。因此，新疆金投若违约对关键公共服务的持续提供可能产生有限的影响，不会导致政府财政收入的重大损失，因此该公司该指标未获评更高评估结果。 蔓延风险“强” 新疆金投是新疆维吾尔自治区一家具有很高影响力的政府相关企业，是新疆维吾尔自治区主要的国有资产运营管理公司。该公司拥有多元的融资渠道，是境内外债券市场的活跃发行人。截至 2023 年末，该公司债券占其总债务的 60%左右。惠誉认为，新疆金投若违约很可能损害新疆维吾尔自治区政府的信誉，并影响该地区其他政府相关企业的融资渠道或融资成本。 独立信用状况 考虑到新疆金投调整后净债务与EBITDA之比在'b'类别独立信用状况同业中处于中位，新疆金投的独立信用状况获评为'b'。独立信用状况是基于新疆金投“中下”的风险状况、'b'的财务状况。 风险状况：“中下” 风险状况评估综合考量了以下评估结果。 收入风险：“较弱” 新疆金投收入风险评估结果综合考虑到，该公司需求特征的评估结果为“较弱”、定价特征的评估结果为“中等”。母公司主要通过金融及产业公司投资组合获得投资收益。该公司的业务地域分布主要集中在新疆维吾尔自治区，且投资组合公司的质量相对有限——这些公司在竞争激烈的行业中运营且无显著优势，导致需求特征较弱，且该指标在惠誉的收入风险评估中占较大权重。 支出风险：“中等” 新疆金投的支出风险获评为“中等”是基于，该公司运营成本与供应风险、投资规划的评估结果均为“中等”。新疆金投拥有一支经验丰富的管理团队，协助其履行作为省级国有资本运营公司的政策性职能。该公司的投资规划旨在契合政府更广泛的经济发展目标，取得了一定程度的成功，但也存在适度的减值。 负债和流动性风险：“中等” 惠誉评定新疆金投的负债和流动性风险是基于该公司债务特征、流动性特征的评估结果均为“中等”。截至2023年末，新疆金投一年内到期债务占其母公司总债务的42%，加权平均债务期限为1.8年。惠誉认为，该公司拥有的债券市场融资渠道、多元的偿债融资渠道以及与全国性和地方性银行保持的健康往来关系，缓解了前述不利因素。此外，惠誉的评估还考虑到新疆金投在中国不断演进的金融市场运营。 财务状况'b' 惠誉预期，新疆金投调整后净债务与EBITDA之比将从截至2023年末的46倍达到截至2028年末的40倍。这主要考虑到股权注入和增量债务为该公司提供的稳定现金投资收益和资本支出。该公司辅助指标偿债覆盖率为'b'、总利息覆盖率为'b'，流动性覆盖率为'bb'。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》，基于新疆维吾尔自治区政府对新疆金投的决策与监管及支持动机的评估结果，评定得出新疆金投的评级。惠誉强烈预期，新疆维吾尔自治区政府将向新疆金投提供支持以避免该公司违约。另外，评级还考虑了惠誉依据《公共政策营收支持企业评级标准》评定新疆金投的独立信用状况为'b'。 债务评级 票息率为5.6%、2025年到期的6,700万美元高级无抵押票据由新疆金投直接发行。由于该票据构成新疆金投的直接、一般和无条件债务，将始终彼此处于同等受偿顺序，且至少与新疆金投全部其他现有及未来的非次级、无抵押债务处于同等受偿顺序，惠誉将该票据的评级与新疆金投的发行人主体评级等同。 关键评级假设 惠誉的评级研究情景是一个“全周期”情景，综合分析了收入、成本和财务风险方面的压力，其基于2019至2023年历史数据，2024至2028年的情景假设： - 2024至2028年，母公司层面的现金EBITDA仍稳定在3亿元人民币左右； - 在评级预测期内，每年5亿至10亿元人民币的净资本支出由股权注入和增量债务提供资金； - 不会退出重大投资。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉下调对新疆维吾尔自治区政府向新疆金投提供支持或国家政策法规允许的其他合法资源的能力的信用看法； - 惠誉下调新疆维吾尔自治区政府向新疆金投提供支持的责任或动机的评估结果，包括政府决策或监管、支持先例或蔓延风险的影响趋弱； - 新疆金投的独立信用状况恶化至'b-'。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉上调对新疆维吾尔自治区政府向新疆金投提供支持或国家政策法规允许的其他合法资源的能力的信用看法； - 惠誉上调新疆维吾尔自治区政府向新疆金投提供支持的责任或动机的评估结果，包括政府决策或监管增强，以及更大的支持力度可令该公司保持足够强劲的财务状况，新疆金投维持政府政策职能的影响或蔓延风险的影响增强； - 惠誉将新疆金投的独立信用状况上调多个子级，尽管这在短期内似乎不太可能。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。惠誉的ESG信用相关度评分不是评级流程中的输入项，而是对 ESG 因素在评级决策中的相关度和重要性的评估。 发行人简介 新疆金投由新疆国资委于2008年组建。新疆金投96.02%的股权由新疆国资委持有并控制，剩余股权由新疆财政厅持有。该公司是一家大型国有资产运营公司，为新疆维吾尔自治区政府投资和管理金融及产业资产。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级