UPDATE: 中国华融定价3笔合计11亿美元债券，获3.2倍认购
* 更新了book stats和首日二级市场表现。
中国华融资产管理股份有限公司（China Huarong Asset Management Co., Ltd.，2799 HK，穆迪：A3，标普：A-，惠誉：A，简称“中国华融”）周二新发/增发了共3笔Reg S、“维好 + 担保”信用结构、高级无抵押、本金额合计11亿美元、浮息/固息债券，其中：
3年期、4亿美元浮息债Huarong FRN 07/03/21，初始价3mL（三个月伦敦银行同业拆借利率） + 145bps区域，最终指导价（FPG）3mL + 120 (+/-2.5bps WPIR)，发行价3mL + 117.5bps / 100；
5年期、5.5亿美元浮息债Huarong FRN 07/03/23，初始价3mL + 160bps区域，FPG 3mL + 135 (+/-2.5bps WPIR)，发行价3mL + 132.5bps / 100；
同日，中国华融增发了原有固息美元债Huarong 4.75 04/27/27，初始价T10 + 265bps区域，FPG T10 + 245bps (the number)，发行价T10 + 245bps，现金发行价95.941（另加2018年4月27日 - 2018年7月3日的应计利息），增发规模1.5亿美元。原有债券（增发标的）最初定价于2017年4月（@ T10 + 255bps），是一笔Reg S、高级无抵押、10年期、7亿美元债券。
作为参考，3笔新债宣布前，可比债券/增发标的债券交易在以下水平（bid spread）：
Huarong FRN 04/2020：3mL + 109
Huarong FRN 11/2022：3mL + 118
Huarong 4.75 04/27/27：T10 + 232
本周二，市场在负面消息冲击下整体走弱，投资级中资美元债利差普遍走阔1 ~ 3bps。尽管市场环境不利，中国华融新债的建簿动能依然强劲：新债宣布约1个小时，订单量即超过30亿美元（包含承销商订单）；午后，进一步增长至“逾55亿美元（包含承销商订单）”；周二下午，FPG发布时，订单量超过70亿美元（包含承销商订单）。最终11亿美元的发行规模亦符合预期。
三笔新债的最终订单量合计35.6亿美元（3.2倍），具体如下：
3年期浮息 - 约14亿美元订单量（3.5倍，67名投资者）（包含承销商订单），投资者类型分布为：基金32%、银行58%、主权财富基金2%、私人银行8%，投资者地域分布为：亚洲86%、EMEA 14%；
5年期浮息 - 约13亿美元订单量（2.4倍，54名投资者）（包含承销商订单），投资者类型分布为：基金20%、银行75%、主权财富基金1%、私人银行4%，投资者地域分布为：亚洲92%、EMEA 8%；
固息增发债券 - 约8.6亿美元订单量（5.7倍，45名投资者）（包含承销商订单），投资者类型分布为：基金65%、银行12%、私人银行2%、保险公司21%，投资者地域分布为：亚洲94%、EMEA 6%。
周三首个交易日，截至亚洲收盘，三笔新债分别交易在：
3年期浮息债 3mL + 122/120（+4.5bps vs 发行价）
5年期浮息债 3mL + 140/138（+7.5bps）
固息增发债券 T10 + 240/238（-5bps）
3笔债券的发行人是Huarong Finance 2017 Co., Ltd.（注册于英属维尔京群岛），担保人是中国华融国际控股有限公司（China Huarong International Holdings Limited，注册于香港），并由中国华融提供维好契据及股权购买、投资及流动性支持承诺契据（Keepwell Deed and Deed of Equity Interest Purchase, Investment and Liquidity Support Undertaking），债券预期评级Baa1 / A（穆迪/惠誉）。
扣除应付的认购佣金及其他估计开支后，此次发行所得款项净额约为10.9167亿美元，将用作营运资金及一般公司用途。债券发行后，在港交所上市，最小面值/增量为USD200k/1k，适用英国法律。
此次发行将作为中国华融110亿美元中期票据计划的一部分。
增发债券7月3日交割，此后，即与原有债券合并为单一系列（immediately fungible）。增发后，Huarong 4.75 04/27/27的规模增至8.5亿美元。
浮息债券3个月付息一次，固息债券（增发债券）半年付息一次。
此次发行的联席全球协调人、联席簿记人和联席牵头经办人是：中国银行、交通银行、中国民生银行香港分行、高盛（亚洲）有限责任公司（B&D）、华融国际证券有限公司（Huarong Financial）、汇丰银行、中国工商银行、渣打银行。
联席簿记人和联席牵头经办人是：澳新银行、国泰世华银行（Cathay United Bank）、建银国际、中信银行（国际）、东方汇理银行、中信里昂证券、中金公司、阿布扎比第一银行（FAB）、瑞穗证券、未来资产证券（香港）有限公司（Mirae Asset Securities (HK) Ltd）、华侨银行（OCBC）、大华银行（UOB）。
“中国华融A3的长期发行人评级包含了ba3的基础信用评估（BCA）和6个子级的提升。”穆迪表示。
穆迪指出，中国华融在过去几年中保持了高速增长，其合并总资产从2013年底的人民币4,084亿元增至2017年底的人民币18,703亿元，年均复合增速为46.3%。资产的快速增长给该公司的运营控制和风险管理带来挑战，并已经削弱了其资本实力。
值得注意的是，中国华融将全资香港子公司中国华融国际控股有限公司（拟发行债券的担保人，简称“华融国际”）作为主要海外投融资平台，大规模扩张海外业务。华融国际的资产规模从2013年底的人民币12亿元大幅增至2017年底的人民币2,748亿元，占中国华融合并总资产的14.7%。对批发资金（对市场信心较为敏感）的严重依赖和激进的投资策略带来了很大的流动性和资产质量风险。
穆迪认为，考虑到中国华融由财政部控股，截至2017年底，财政部持有其63.4%的股份，中国政府极高水平的支持缓解了穆迪对其依赖批发资金和资产高速增长的担忧。
此外，2017年12月29日，中国银监会发布了新的金融资产管理公司资本管理办法。新规在母公司层面和集团合并层面对金融资产管理公司提出了全面的资本充足率和杠杆率要求。穆迪认为，新规将会有效制约资产管理公司的资产增长，引导其聚焦不良资产管理主业并加强对附属公司的控制。因此，穆迪预计，中国华融将放缓资产增速以满足新的资本监管要求，或者通过补充资本来支持其资产增长。
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