穆迪上调宏华集团的评级至B1；展望从稳定调整为正面

香港、2019年7月22日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将宏华集团有限公司的公司家族评级从B2上调至B1，同时将其高级无抵押债务评级从B3上调至B1。 同时，穆迪还向宏华集团拟发行的票据授予B1的高级无抵押债务评级。 穆迪将宏华集团的评级展望从稳定调整为正面。 宏华集团计划将拟发行票据募集的资金主要用于现有债务再融资，少部分用于一般运营资本。 上述拟发行票据的债券评级反映了穆迪预计宏华集团将以穆迪认为满意的条款与条件完成债券发行。 评级理据 穆迪副总裁/高级信用评级主任鲁振懿表示：“此次评级上调反映了穆迪预计宏华集团必要时将获得实际持有29.98%股权的最大股东中国航天科工集团有限公司（航天科工）提供特殊支持。” “我们预计宏华集团会获得支持的驱动因素包括：航天科工在运营支持以外还提供特殊支持的记录和证据、航天科工重大的管理监督以及其提供支持的能力。” 宏华集团B1的公司家族评级反映了其个体信用实力和1个子级的提升，子级提升的依据是穆迪预计该公司在陷入财务困境时会得到航天科工的特殊支持。 航天科工提供支持的强大能力得益于其庞大规模、强劲的业务及财务状况、净现金状态，以及顺畅的融资渠道。 航天科工归国务院全资所有，并由国有资产监督管理委员会监管，是一家主要致力于导弹研发的大型企业。公司还开发用于航空航天防御、信息技术、设备制造和智慧产业的高科技产品。 宏华集团是航天科工能源设备制造的主要平台，也是航天科工国际业务的主要关联公司以及海外投融资平台，对航天科工至关重要。 自2017年5月成为其最大股东以来，航天科工已加大了对宏华集团的支持力度，这反映在航天科工为支持宏华集团拟发行债券而提供的维好函中。 航天科工提供的支持还反映在：（1）宏华集团更顺畅的国内银行融资渠道，较高的未提取信贷额度；（2）宏华集团可从航天科工的子公司获得信贷额度。 航天科工对宏华集团实施重大管理和董事会监督，占有宏华集团董事会的5个执行和非执行董事席位中的其中3个，同时对包括首席财务官在内的高管进行任命。 航天科工还将宏华集团的财务状况合并为2018年的经审计的财务报告中。 “宏华集团正面的评级展望反映了我们预计未来12-18个月其财务状况将继续改善，这得益于稳定的运营环境、业务状况的改善，以及航天科工带来的运营效益加大。”穆迪负责宏华集团的主分析师鲁振懿补充道。 穆迪预计拟发行票据将改善宏华集团的流动性和债务状况，原因是票据发行的资金将主要用于债务再融资。 具体而言，穆迪预计未来两年宏华集团的调整后债务/EBITDA比率将从2018年的5.9倍改善至4.5-5.0倍左右，支持因素包括：（1）收入强劲增长和成本效率改善带来更高利润；（2）运营资本管理和投资更谨慎，使得债务增长有限。该杠杆率水平对宏华集团的个体信用实力而言属于较强水平，并为潜在的油价波动提供了缓冲。 穆迪预计，宏华集团的信用状况将日益获益于航天科工的运营支持。2017-18年期间，由于中国石油巨头的订单数量不断增加，宏华集团的国内销售额显著增长。 根据穆迪的估测，宏华集团2019年和2020年收入将分别增长15.3%和9.8%，主要受到陆地钻机零部件和油气工程服务的收入增长推动。2018年，宏华集团的收入同比大幅增长93.3%，达到人民币42亿元。 穆迪预计，未来两年宏华集团的调整后EBITDA利润率将从2018年的13.4%改善至13.5%-14.0%左右，因为收入的增长以及持续的成本费用控制措施提升了运营效率。 上述评级还考虑了以下环境、社会和治理（ESG）因素。 第一，该公司在油气业务和新资源获取方面面临越来越严格的法规。但迄今为止，宏华还没有发生任何与空气排放、排水或废物处理有关的重大违规行为。 其次，宏华集团在乌克兰、俄罗斯和迪拜等新兴国家面临监管风险，但其多样化的地区覆盖可在一定程度上缓解该风险。 第三，宏华集团最大股东航天科工的管理监督可支持其公司治理。 宏华集团的流动性状况较弱。截至2018年底，该公司的现金及现金等价物为人民币6.86亿元，已抵押银行存款为人民币1.37亿元，未来12个月预期运营现金流为人民币1.4亿元，这些尚不足以支付人民币25亿元的短期债务、人民币6.38亿元应付票据以及人民币1.5亿元用于设备维护的估测资本支出。 但是，该公司疲弱的流动性通过顺畅的融资渠道得到缓冲，体现为得益于航天科工的支持未提取国内信贷额度较高以及业务和财务状况改善。 宏华集团的高级无抵押债券评级不受运营公司债务优先受偿的影响。这是因为虽然该公司属于控股公司性质，穆迪预计航天科工将通过控股公司向宏华集团提供支持，而不是直接向主要运营公司提供支持，从而缓冲了结构性从属可能造成的预期损失的差异。 宏华集团B1的公司家族评级反映了公司：（1）预计其母公司航天科工将向其提供支持所带来的一个子级的评级提升；（2）陆地石油钻机和设备业务强大的市场地位和竞争力；（3）持续多元化的地域覆盖。 但是，制约其评级的因素包括公司面临油价波动和新兴市场风险的冲击以及流动性疲弱。 宏华集团正面的评级展望反映出穆迪预计未来12-18个月：（1）强劲的盈利增长、审慎的运营资本管理和资本投资将推动其财务指标改善；（2）宏华集团的流动性将会改善；（3）航天科工的支持不会发生变化。 如果该公司实现以下情况，其评级可能有上调空间：（1）改善收入和盈利，同时维持稳健的储备订单；（2）调整后债务/EBITDA比率持续低于5.0倍；（3）改善流动性状况。若航天科工的支持力度加大，宏华集团的评级也可能会上调。 另一方面，如果出现以下情况，则宏华集团的评级展望可能恢复至稳定：（1）订单规模和盈利能力显著下滑；（2）调整后债务/EBITDA比率未能持续降至5.5倍以下；或（3）航天科工的支持力度受到削弱。 上述评级所采用的主要评级方法是2017年5月发表的《全球油田服务企业评级方法》（Global Oilfield Services Industry Rating Methodology）。 宏华集团有限公司于2008年在香港联交所上市。该公司从事陆地石油钻机及相关产品的生产，同时从事油气工程服务。 来源：穆迪投资者服务公司