惠誉发布河南投资集团'A-'的首次发行人违约评级

Fitch Ratings - Hong Kong - 16 Aug 2021: 本文章英文原文最初于2021年8月15日发布于：Fitch Publishes Henan Investment’s First-Time 'A-' IDRs 惠誉评级已发布河南投资集团有限公司（河南投资集团）'A-'的长期外币和本币发行人违约评级，展望稳定。 河南投资集团由河南省财政厅全资控股，并最终由河南省政府拥有。该公司为一家投资控股公司，其多元化投资组合涉足发电、基础设施和金融服务等领域。河南投资集团履行管理与行政职能，并对旗下子公司的融资进行监督，其主要目标之一是提升这些公司的长期价值。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：河南投资集团是一家由河南省财政厅全资拥有的功能性政府相关企业。其发展规划受政府指导，董事会与高管人员由政府任命。该公司所有董事会成员均曾在政府部门就职过。政府对河南投资集团投资并购、分拆、破产、清算、重要投融资等活动进行审批，并定期评估其业绩表现。 政府以往支持力度为“强”：过去五年河南投资集团获得政府补贴逾10亿元人民币，用于部分资助其公共服务类项目。不过，与同业相比，河南投资集团对政府补贴的依赖程度较低，因其可从被投企业获得股息收入。此外，监管和政策环境亦对该公司的发展形成支撑。例如，依据相关将部分国企股权划转至省级社会保障基金的计划，在2020年河南省政府委托河南投资集团对河南财政厅持有的部分国企股权进行管理。 违约带来的社会政治影响为“中等”：河南投资集团是省级主要国有投资控股公司，资产规模位居省级功能性政府相关企业前三名。该公司投资于与人们日常生活息息相关的领域，如发电和基础设施，以及河南省重要产业例如金融服务业。河南投资集团若违约或将推迟在开发或在建项目进度，并产生社会政治影响。此外，过渡期间可能会出现部分服务中断，尽管不会立刻中断或造成重大影响。 违约带来的融资影响为“很强”：河南投资集团是河南省主要投资控股公司，通过省级市级或政府与民间合作项目（PPP）推动河南省的基础设施发展。该公司负责投资、建设并运营包括道路桥梁、供水、污水处理以及城市环境卫生在内的诸多项目，这些项目最终可拉动当地经济增长，并提高居民生活质量。按装机容量计，河南投资集团也是河南省规模最大的省级发电企业，对保障当地能源供应发挥着重要作用。此外，该公司还投资于当地的战略性及新兴产业。 河南投资集团的大部分存续债务是为履行上述政策性职能而举借。惠誉认为，政府向河南投资集团提供及时支持的意愿强烈，因为若未提供支持以致该公司违约，或将削弱政府的信誉，令政府及其相关实体在境内外的融资渠道受阻，并使其融资成本攀升。 独立信用状况为‘bb’：惠誉评定河南投资集团的营收稳定性为“中等”，这是考虑到该公司业务的地域集中度、投资组合的周期性业绩表现，以及公共服务性质较弱板块面临的市场竞争。其运营风险被评定为“中等”，鉴于河南投资集团的资源供应充裕，且拥有明确的资本规划与管理方案。 惠誉评定河南投资集团的财务状况为“较弱”。在控股公司层面，河南投资集团的营收依赖股息收入及其他投资收益，而投资活动以注资与举债相结合的方式予以融资。2020年末，该公司并表债务的34%属控股公司层面举借资金。惠誉假定，河南投资集团将通过举债和来自被投企业的收益对其债务进行再融资。惠誉的评级预测中估计该控股公司的（经投资收益调整后）净杠杆率将为10-13倍。惠誉预期，来自政府的持续性支持以及该公司分散化的债务期限结构将缓解其面临的再融资风险。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对河南投资集团进行评级，以反映河南省政府对该公司的控制与持股、以往支持力度以及该公司若违约将对政府造成的社会政治影响与融资影响。 此外，惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定河南投资集团的独立信用状况为'bb'。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： 惠誉评定河南省政府向河南投资集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力提升。 河南省政府对河南投资集团的支持力度或向其提供支持的意愿增强——包括惠誉上调对政府以往支持力度以及河南投资集团若违约将带来的社会政治影响的评估结果——可能导致惠誉对该公司采取正面评级行动。 河南投资集团独立信用状况若大幅改善亦可能对其评级产生影响。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： 惠誉评定河南省政府向河南投资集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力趋弱。 河南省政府向河南投资集团提供支持的意愿减弱——包括政府稀释对该公司的持股，以及惠誉下调对该公司若违约将带来的融资影响的评估结果。 流动性及债务结构 截至2020年末，河南投资集团持有总授信额度2,089亿元人民币，其中1,440亿元尚未使用。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG 信用相关度评分最高为 3 分，表示 ESG 问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 发行人简介 河南投资集团是一家投资控股公司，涉足于发电、基础设施、金融服务以及水泥和造纸等商业业务领域。2020年，河南投资集团录得营收344亿元人民币，净利润26亿元人民币。截至2020年末，该公司并表口径的总资产规模达1,975亿元人民币，总债务规模（含永续债务）为877亿元人民币。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级