标普：新冠病毒疫情将考验中国公用事业和环境服务运营商的韧性

香港，2020年2月11日—标普全球评级2月10日表示，新冠病毒疫情爆发对中国电力公用事业和环境行业内受评企业的财务实力的影响有限，这缘于该等受评实体对经济下行期拥有相对韧性。 在建工程项目施工暂缓可能会抑制2020年的资本支出，但在疫情缓解后施工速度将可能会回升。中国的总体用电和天然气需求将大体与经济增速一致，与此同时，由于燃料成本下降，行业的盈利能力将持续恢复。 由于近年来装机扩容，中国大多数发电企业的杠杆率持续处于高位。尽管如此，我们的大多数受评发电企业的财务状况仍具有一定的缓冲空间，其未来2至3年内的经营性资金流（FFO）对利息的覆盖倍数高于2倍水平。未来国内货币政策的进一步放宽，将在一定程度上降低该类公司的融资成本。 独立发电厂（IPPs）的电力销售增长和上网电价或将因用电需求走弱和市场化交易电量增加而承压。2019年全社会用电量同比增长了4.5%，弱于2018年的8.5%的增幅。我们预计2020年1季度的电力需求将处于低迷状态，原因在于疫情爆发导致工业和商业客户的用电量疲软。但是，如果4至5月份疫情缓解，用电需求将回升。虽然我们保持对2020年用电需求增长4%-5%的预测不变，但下行风险正在增加，同时该预测还取决于今年下半年用电需求的恢复程度。 我们还预计，随着2020年电力行业改革的深化，独立煤电厂的平均上网电价将进一步下降。鉴于宏观经济走弱，我们认为中央政府将继续出台支持政策以各种方式来降低工业行业的负担，包括降低电价。过去2年，电网公司通过降低输配电费为工商业减负。煤电供应商也可能扩大市场化交易电力的电价折让幅度。 我们预计燃料成本下降将抵消用电需求走软的压力。煤电运营商的盈利能力对燃料成本的波动更为敏感。他们的成本结构中大约有60%-70%是煤炭成本，而2019年以来动力煤价格持续下行。标普全球评级的大宗商品研究团队预计新冠病毒疫情将导致煤炭生产和运输短期承压，引发煤炭价格波动。但是，我们预计2020年中国煤炭价格将较2019年平均下降10%，主要缘于疫情过后需求疲软和供应量上升。此外，中国政府鼓励采煤企业在疫情缓解后即加快生产，有助于应对煤价上涨压力。 我们认为，水电运营商的财务状况可能较少受疫情影响，原因在于水电对原材料依赖度低，同时相较煤电享有优先调度权。中国长江三峡集团公司（三峡集团；A/稳定/--）的两座大型水电站的建设工程可能会因春节假期延长而暂缓，但对工程整体进度不会造成重大影响。 我们预计新冠病毒疫情将影响风电和光伏发电厂的建设进度，将降低他们的2020年资本支出部署。但是，这对我们授予评级的私营风电和光伏发电运营商的影响应有限，例如协合新能源集团有限公司（协合新能源；BB-/稳定/--）和协鑫新能源控股有限公司（协鑫新能源；B-/负面/--)。他们的信用评级对公司获取再融资和保持充足流动性的能力水平更敏感。两家公司的未到期美元债券都将于2021年到期，留给其进行再融资的时间有限。如果协鑫新能源于今年上半年将2吉瓦的光伏发电机组售予中国华能集团公司，我们预计其流动性状况将缓解。 我们认为，由于需求疲弱，城市燃气分销商2020年的售气量将持续低迷。疫情可能会进一步削弱中国工商业用户今年上半年的天然气用量，同时影响上半年新接驳用户的数量。但是，随着中国东北一条新接入的俄罗斯天然气管道调试运营，2020年中国的天然气供应将增加，该管道将提供全国总天然气需求量的1.5%。2019年末成立的国家管网公司将使得输气成本下降。此外，目前液化天然气价格也在低位，相较管道天然气的价格更具竞争力。鉴于疫情爆发后中国的政治和社会环境，中国石油上调管道天然气价格的机会变得更小。因此，我们认为2020年起天然气价格将更可控。我们认为，天然气分销商评级下调的压力有限。 我们预计本次新冠病毒疫情基本不会对环境行业产生影响，尤其是市政固体废物和污水处理运营商。随着更多城市采取封城措施，市政垃圾的生成或处理量应依然较大。我们认为，疫情发生后，持有处理危废或医疗垃圾牌照的公司将受益。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级