标普：中国扩大对房地产业的支持，旨在改善房企资产负债表

香港，2023年1月19日—标普全球评级1月18日表示，中国政府正在扩大对于陷入困境房地产行业的支持。标普全球评级认为政府刺激需求并允许房企股权融资将助力开发商修复资产负债表。 标普全球评级信用分析师高帆表示：“政府不断扩大的政策支持应能助力房企修复资产负债表，并激活困境项目。” 中国政府的举措显示支持范围正在扩大。2023年1月10日，中国人民银行、中国银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会，探讨信贷方向。 座谈会给予开发商重点关注。监管机构起草21项工作任务以改善优质房企资产负债表。《方案》设定了优质房企条件，包括专注主业、合规经营、资质良好以及具有一定系统重要性，并没有具体名单，由金融机构自主把握。我们认为，21项工作任务表明支持可能不再局限于未曾违约的开发商。 高帆表示：“虽然21项工作任务的重点与之前发布的政策有很多相同之处，不过此次两家高层中央机构的参与以及详细的计划行动方案表明北京已将房地产行业的复苏作为一项政策重点。” 这些措施与政府保交楼的目标一致。确实，受近期流动性放松的提振，一些出险开发商的受阻项目取得了进展。例如，国企华润置地有限公司于2022年12月从华夏幸福基业股份有限公司收购项目，从而激活项目。 近期政府对于房地产业的支持（“三支箭”）主要围绕供给侧。第一和第二支箭主要以恢复开发商的流动性为目标。 虽然有利于房企，但这通常会增加债务。而近期的措施更多关注了修复房企的资产负债表（详见2023年1月10日发布的《中国违约开发商抱最大的希望，做最坏的打算》）。 例如，近期政府允许开发商在国内市场股权融资是重大的改变，结束了12年以来对于此类股权融资的限制。自政府于2022年12月允许房企股权融资，多于9家开发商（民企和国企）已发出公告，准备进行定增融资。这为开发商打开了股权融资通道，助力其改善资本结构并降低对于债务的过度依赖。 政策支持给力，减轻债务不易 我们认为下一轮政策支持将关注需求侧，目标在于恢复购房者信心。国家统计局数据显示，2022年全国房地产销售为13.3万亿元人民币，下滑26.7%。 我们认为，开发商恢复拿地将是行业复苏的重要信号。2022年开发商新开工面积减少39.4%，且房地产开发总投资下降10%。 为了应对行业低迷，我们预计政府在未来3-6个月会希望刺激需求。这涉及到多级地方政府之间的广泛协调。 在最好的情况下，供给侧和需求侧政策将无缝衔接，推动行业走向正循环。稳健需求将提振开发商的销售预期，推动其拿地。 我们不低估问题的严峻。我们认为，中国房地产业复苏或将呈“L形”，且最早仅会于下半年开始。人民银行数据表示，截至2022年9月，仅开发商的存量开发贷就达12.67万亿元。这是浩大的去杠杆项目，仅靠政策难以解决，至少在2023年如此。 标普全球评级信用分析师廖美珊表示：“楼市复苏的途径有：大幅提升销售、开发商股权融资、一系列债务重组，或者多管齐下。无论采取什么解决方案，购房者和投资者的信心至关重要。” 相关研究 - 信用答疑：中国房地产业复苏曙光乍现，2023年1月11日 - 中国违约开发商抱最大的希望，做最坏的打算，2023年1月10日 - 新城发展的股权融资对其信用影响正面，2022年12月13日 - 中国房地产业转型中迎接转机，2022年11月20日 - 中国多城推出“房票”计划，但2015年不会重演，2022年7月6日 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级