穆迪向平安不动产资本授予首次Baa3的评级并向其中期票据计划授予 (P) Baa3评级；展望稳定

香港、2020年6月15日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已向平安不动产资本有限公司 (平安不动产资本) 授予首次Baa3的发行人评级。 穆迪同时向该公司拟发行的20亿美元中期票据 (MTN) 计划授予暂行 (P) Baa3高级无抵押债务评级。相关票据将由平安不动产资本子公司 Fuxiang Investment Management Limited 或 Fuqing Investment Management Limited 根据上述中期票据计划发行。上述中期票据计划以及根据该计划发行的票据将由平安不动产资本提供无条件及不可撤销担保。 此外，该中期票据计划以及根据该计划发行的票据将由平安不动产有限公司 (平安不动产，Baa2/稳定) 的维好协议以及流动性支持承诺提供支持。同时中国平安保险 (集团) 股份有限公司 (平安集团) 亦可按需要通过维好协议向根据该计划发行的某些票据提供支持。 穆迪还向 Fuqing Investment 根据中期票据计划拟发行，并由平安不动产资本提供担保的票据授予Baa3高级无抵押债务评级。拟发行票据将由平安不动产的维好协议和流动性支持承诺提供支持。 上述所有展望为稳定。拟发行票据募集资金净额将主要用于现有债务再融资和一般运营资金用途。 评级理据 穆迪高级副总裁曾启贤表示：“平安不动产资本Baa3的发行人评级反映其个体信用质量，以及我们预计在其遭遇压力时平安不动产将向其提供支持带来的3个子级的提升。” 平安不动产资产的个体信用质量反映： (1) 其业务规模较小； (2) 因其作为平安不动产境外融资平台的性质，其债务杠杆较高； (3) 鉴于平安不动产资本通过合资企业进行投资，限制了其对被投房地产项目的控制及项目信息的透明度，但其与平安不动产关系密切，包括平安不动产向其提供强有力的运营支持以及其顺畅的市场融资渠道，可抵消上述挑战。”曾启贤补充道。 平安不动产资本对房地产项目的投资存在行业及执行风险。不过此类风险因平安不动产在房地产投资领域的良好记录且拥有经验丰富的管理团队而得以缓解。公司亦与知名及国际性房地产企业合作，此类企业都具备业务管理及运营风险管控执行的能力。 鉴于平安不动产资本的境外融资平台性质，其债务杠杆率较高。穆迪预计未来2-3年平安不动产资本按市值测算的杠杆率 (净债务/资产组合测算市值) 将从2019年的53%上升至65%-70%。未来2-3年其预测 (运营资金 (FFO) +利息) /利息比率将保持在0.7倍-0.8倍的较弱水平。财务指标较弱带来的挑战因其受益于与平安不动产之间的密切关系，包括平安不动产向其提供强有力的运营支持以及市场融资渠道顺畅而得以缓解。 穆迪预计平安不动产将向其提供支持的依据是： (1) 平安不动产资本是平安不动产的全资子公司； (2) 平安不动产资本作为平安不动产唯一的境外投融资平台对后者具有战略重要性； (3) 平安不动产资本与母公司高度一体化，反映在平安不动产对前者的管理控制； (4) 平安不动产有向平安不动产资本提供财务支持的记录。 具体而言，自平安不动产资本从2013年12月成立以来，平安不动产共向其注入股本3.8亿美元。过去3-4年中，平安不动产还通过维好协议和流动性支持承诺支持平安不动产资本发行约11亿美元的债券。 平安不动产的Baa2的发行人评级反映了其提供信用支持的能力，该评级包含了该公司的个体信用质量，以及平安集团可能向其提供支持带来的3个子级的评级提升。 公司治理因素方面，Baa3的发行人评级考虑了平安不动产资本由平安不动产全资所有，并且由于公司通过合资公司进行不动产投资且关联交易水平较高，其所投房地产项目的透明度较低。 上述风险因平安不动产资本与平安不动产之间关系密切，进而与平安集团紧密一体化而得以缓解。平安集团拥有完善的公司治理结构、风险管理措施以及内控程序，从而可缓解公司治理风险。 平安不动产资本的流动性依赖于其获得资金的顺畅渠道以及来自平安不动产的支持。 截至2019年底，平安不动产资本持有2.57亿美元现金 (包括限制用途现金) ，足以覆盖该公司2.09亿美元的短期债务。不过，该公司不得不举债为新投资提供资金，并维持资产负债表的流动性。 平安不动产资本Baa3的发行人评级未受其受偿顺序后于运营公司债权所带来的从属风险影响，因为穆迪预计来自平安不动产的财务支持将流经平安不动产资本层面，而不是直接向主要运营公司提供，从而缓冲了结构性从属地位可能造成的预期损失的差异。 就平安不动产通过维好协议提供支持而言，穆迪认为维好协议提供的保障力度弱于债券偿付义务的明确担保。维好协议的执行可能也面临广泛的法律和程序的不确定性，特别是国内目前缺乏执行此类协议的法律先例。 稳定展望反映穆迪预计平安不动产资本将保持及与平安不动产的密切联系，以及对后者的战略重要性，因此在必要时将获得平安不动产的强有力支持。稳定展望亦反映了穆迪的预期平安不动产将维持其提供支持的强劲能力，此情况将反映在其Baa2的发行人评级和稳定展望。 可引起评级上调或下调的因素 若能实现以下几项，则平安不动产资本的评级有可能上调： (1) 其个体信用质量大幅改善，如提升现金流稳定性及其投资组合规模扩大、多元化程度提高； (2) 平安不动产评级上调； (3) 母公司提供支持的可能性增大。 表明平安不动产资本个体信用质量改善的指标包括按市值测算的杠杆率持续低于60%以及 (运营资金 (FFO) +利息) /利息比率持续上升并高于1.0倍-1.5倍。 另一方面，若出现以下情况，平安不动产的评级可能会下调： (1) 平安不动产评级下调； (2) 平安不动产提供支持的可能性下降，此情况可以反映在平安不动产对平安不动产资本的持股比例下降，或平安不动产资本对平安不动产的战略重要性下降，或 (3) 平安不动产的个体信用质量削弱，投资组合质量转弱或所投项目产生的现金流减少。 表明平安不动产资本个体信用质量削弱的指标包括按市值测算的杠杆率持续高于75%-80%以及 (运营资金 (FFO) +利息) /利息比率下降并持续低于0.5倍。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年7月发表的《投资控股公司和综合集团企业》。 平安不动产资本有限公司 (平安不动产资本) 于2013年12月成立，是一家根据香港法律注册的有限责任公司。该公司是平安不动产有限公司 (平安不动产) 的全资子公司，也是后者在境外进行投资控股和融资的主要子公司。其业务覆盖房地产相关长期投资。平安不动产资本还协助中国平安保险 (集团) 股份有限公司 (平安集团) 寻求海外资产收购机会。 来源：穆迪投资者服务公司