6月1日 - 2日评级回顾：大连德泰、上海电气集团/上海电气、蓝光发展、中国华融/华融金租/华融国际、北京国资公司、美团、房地产开发商债券违约、地方国企违约、城市商业银行

【评级行动】 由于股权结构发生变化，惠誉将大连德泰的外币及本币发行人违约评级 (IDR) 从“BBB-”下调至“BB+”，展望稳定。 穆迪维持上海电气（集团）总公司（“上海电气集团”）及其主要子公司上海电气集团股份有限公司（“上海电气”）的A3发行人评级。此外，穆迪维持上海电气集团担保的高级无抵押债券的A3评级。上述所有评级的展望从稳定调整为负面。 因应收账款或致亏损，标普将上海电气集团及其子公司上海电气的长期主体信用评级“A-”以及上海电气集团担保的优先无抵押债券的长期债项评级“A-”列入负面信用观察名单；标普计划于90天内对信用观察状态做出决议。 标普：因疲弱流动性的改善存在不确定性，蓝光发展评级下调至“B-”；评级被列入负面信用观察。 标普仍将中国华融及其子公司华融金融租赁和华融国际的长期主体信用评级“BBB+”及短期主体信用评级“A-2”列于负面信用观察名单。华融国际所担保的债券的长期债项评级“BBB+”也继续列于负面信用观察名单。标普计划在未来三个月，获得有关相关交易、集团业绩和政府支持（如有）的确切信息后，再就上述信用观察名单做出决议。 惠誉确认北京市国有资产经营有限责任公司（“北京国资公司”）的评级为 'A'；展望稳定。 【评论】 标普表示，美团（BBB-/负面）持续经历大规模现金流出用于扩大在社区团购这一看似前景光明却又未经验证的业务模式中的份额，致其执行风险正在上升。该中国最大的餐饮外卖企业正加速对社区团购这一新零售模式的投资。重金投资社区团购导致公司在2021年一季度出现大规模经营亏损，且标普预计亏损局面还将在未来两年持续，直至该业务模式达到足够大的临界规模为止。社区团购正在吸引更多竞争者加入，迫使如美团这样的先行者不断加大投资以维持竞争力。 惠誉在一份新报告中表示，低周转业务敞口高、有限的地域多元化是中国房地产开发商债券违约的两个主要驱动因素。在境内和/或境外债券市场违约的11家中资开发商中，超过一半从事长现金回款周期的业务，包括商业及旅游地产、工业园区、贸易中心、中高端住宅，在行业下行周期中更易受到冲击。此外，5家违约开发商将可售资源和土地储备集中在少数地区。导致违约的其他因素包括：失败的业务多元化、薄弱的公司治理、激进的土地收购。 穆迪：受评中国开发商2021-22年利润率将下降。 惠誉博华表示，“房住不炒”调控基调下，对比全球主要经济体，COVID-19后疫情时代中国房价涨势相对温和，行业仍然维持了较高景气。2021年以来，中国政府相继出台“双集中”及多项行政调控政策，预计房地产行业投资热度将小幅回落。2020年房地产行业盈利指标下滑，周转效率普遍有所下降，但在持续降杠杆行动下，行业财务杠杆得以明显改善。同时，房企信用质量分化愈加显著，部分杠杆较轻的龙头房企受益于管理优势，周转效率逆势提升，偿债能力进一步增强；而个别短期偿债压力大的房企融资渠道进一步受限，流动性恶化。惠誉博华认为，2021年大多数房企的信用质量仍将保持稳健，但房地产行业再融资压力仍将较大，需持续关注短期偿债压力。 惠誉表示，尽管中国较弱地区的地方国企在2021年3月至4月“到期墙”期间违约情况温和，但由于年底前债务到期量仍然很大，它们将继续面临较高的债券偿还压力。河北、河南、辽宁、山西、天津、云南等地国有企业的债券到期和赎回量分别在2021年3月和4月达到1460亿元和1114亿元人民币的峰值，同比增长89.7%和74.9%。尽管如此，这6个地区的国有企业在债券“到期墙”下保持低违约率，原因可能是通过银行贷款和其他非资本市场渠道进行再融资。过去两个月只有3家地方国有企业违约，且都在市场预料之内。惠誉预计上述6个薄弱地区国企违约较少的现象是暂时的，因为2021年剩余时间里，债券偿还压力可能会保持在较高水平。 惠誉博华认为，城市商业银行作为区域性地方银行，呈现明显的地域分化特征，受当地经济环境与产业结构影响显著。2020年城市商业银行整体税后利润同比大幅下降，远低于商业银行平均利润增长水平，部分经济复苏缓慢区域城市商业银行资产质量呈现一定恶化，但头部城市商业银行经营情况及资产质量仍较为乐观。城市商业银行资本补充需求迫切，2020年新增的地方专项债额度拓宽了其资本补充途径，预计下一步其资本补充速度将加快。近期部分省份城商行进行或拟进行区域内的合并重组，将有效降低资产质量恶化的影响并提高地区金融系统稳定，预计将会有更多中小型城商行进行区域整合。 惠誉预计，较高的投入价格（input prices）对中国下游行业发行人的评级影响部分取决于企业将更高成本转嫁给客户的能力。惠誉预计，总体而言，中国下游生产商将被迫吸收原材料和制造成本上涨的大部分影响。许多行业仍然竞争激烈，限制了企业提高价格的能力。此外，涨价还面临政治压力：据国内媒体报道，中国国务院已呼吁采取措施，防止商品价格上涨转嫁给消费者。 惠誉：上游行业引领中资企业盈利能力复苏。 ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。