穆迪维持华远地产B1的公司家族评级；展望稳定（完整评级公告）

香港、2021年6月28日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已维持华远地产股份有限公司B1的公司家族评级和B2高级无抵押债务评级。 评级展望仍为稳定。 穆迪助理副总裁陈晨表示：“维持评级反映我们预计凭借其政府持股背景，华远地产的融资渠道将保持顺畅。” “此外我们预计随着收入确认增加的同时公司将控制其扩张速度和债务水平，未来12-18个月华远地产的信用指标将小幅改善。”陈晨补充道。 评级理据 华远地产B1的公司家族评级反映了公司在北京悠久的运营历史和强大的品牌知名度，及其国企背景带来的顺畅融资渠道。 但是，华远地产B1的公司家族评级受到下列因素的制约：（1）经营规模小且业绩波动；（2）信用指标较弱；（3）实施扩张进入新城市带来的执行风险。 穆迪预计以收入/调整后债务衡量，未来12-18个月华远地产的债务杠杆将从2020年底的30%小幅改善至30%-35%，支持因素包括收入温和增长的同时债务水平基本持平。债务基本持平主要源于公司缩减购地规模以控制债务。与之类似，穆迪预计未来12-18个月华远地产的EBIT/利息覆盖率将从2020年的1.8倍趋近于2.0倍。 不过，该公司财务指标将保持疲弱，从而对未来12-18个月业务扩张的财务灵活性造成限制。 因此，2021年和2022年华远地产的合约销售额可能会从2020年的人民币191亿元（同比增长27%）温和下降至人民币180亿元左右。 不过，因公司流动性充裕，且与北京市西城区政府关系密切带来持续顺畅的融资渠道，公司疲弱的财务状况得以部分缓解。 虽然境内信用环境趋紧，2021年上半年公司仍成功发行了人民币51亿元境内债券用于再融资。上述债券由华远地产母公司华远集团的第二大股东北京金融街资本运营中心（北京金融街资本）提供担保。北京金融街资本由西城区国有资产监督管理委员会全资所有，后者也是华远集团的最大股东。 穆迪预计发行债务后其现金余额加上运营现金流将足以覆盖其未来12-18个月的短期债务、应付土地款项及分红。 由于存在结构性从属风险，B2的高级无抵押债务评级较华远地产的公司家族评级低一个子级。上述风险反映了华远地产的大部分债权在运营子公司层面，在破产情况下受偿顺序优先于高级无抵押债务。此外，控股公司缺乏能够缓解结构性从属风险的重大因素，因此控股公司债权的预期回收率将降低。 环境、社会与治理（ESG）因素方面，穆迪已考虑：（1）华远地产由华远集团持有大部分股权，而后者受西城区政府监管和监督；（2）公司需根据上海证券交易所对上市公司的《企业管制守则》的要求披露重大关联方交易；（3）已成立3个特别委员会（包括审计委员会、提名委员会和战略委员会）监督公司运营。分红派息方面，2018-2020年华远地产的派息率基本稳定在应占净利的34%-38%。 可引起评级上调或下调的因素 华远地产的稳定展望反映穆迪预计公司未来12-18个月财务状况将改善，流动性将保持充足。 如果华远地产能够在实现运营规模大幅增长的同时改善债务杠杆率，穆迪可能上调其评级。可能促使其评级上调的指标包括：（1）债务杠杆持续显著改善，或（2）调整后EBIT/利息覆盖率持续高于3倍。 若公司信用指标或流动性恶化，或政府持股比例大幅下降，则穆迪可能下调华远地产的评级。可能触发评级下调的信用指标包括EBIT/利息覆盖率持续低于1.5倍-2.0倍。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年1月发表的《住宅建筑与房地产开发业》。 华远地产股份有限公司是一家中国房地产开发商。母公司北京市华远集团有限公司（华远集团）通过直接持股46.40%及通过一致行动人持有的6.84%，实际持有华远地产53.24%股份。 华远集团由中国北京市西城区政府下属西城区国资委全资所有。 华远地产于2008年在上海证券交易所上市。公司业务运营覆盖北京、天津、石家庄、重庆、长沙、广州和佛山。截至2020年12月31日，该公司拥有总建筑面积520万平方米左右的土地储备。 来源：穆迪投资者服务公司