穆迪向中国中冶拟发行的美元次级永续证券授予Baa2评级

香港、2020年1月13日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司向中冶控股（香港）有限公司发行、中国冶金科工股份有限公司（中国中冶，Baa1/稳定）提供担保的次级永续证券授予Baa2的评级。 证券发行所得将主要用于中国中冶现有债务的再融资以及一般企业用途。 评级展望为稳定。 评级理据 Baa2的评级反映了发行证券受中国中冶担保，且该证券相对于中国中冶高级无抵押债务处于次级的地位。 由于发行募集所得将主要用于现有债务的再融资，此次证券发行不会大幅提高中国中冶的债务杠杆水平。 穆迪将中国中冶发行的永久证券完全视为债务证券，原因是第一个赎回日期后该证券有高达300个基点的利息递增成本，这令公司有提前清偿证券的有力动机。 永续证券Baa2的评级较中国中冶的高级无抵押债务评级低一个子级，以体现相关票据的次级地位。 由于中止派息条款的存在且公司融资渠道顺畅，穆迪预测中国中冶递延利息支付的可能性不大。 不过，若穆迪认为该公司在证券违约之前可能大规模延期支付票息，穆迪有可能下调上述次级永续证券的评级。 中国中冶Baa1的评级包含其个体信用实力和3个子级的提升，反映穆迪预计其母公司中国冶金科工集团有限公司（中冶集团，Baa1/稳定）在公司受困时将提供强有力支持。 中国中冶的个体信用实力反映出：（1）在中国建造业超过60年的运营历史、强大的市场地位、庞大的规模、在国内钢厂建设领域的主导地位；（2）多元化的业务和较高的未完成订单规模（被冶金建设行业的疲弱状况部分平衡），以及（3）顺畅的国内银行和资本市场融资渠道。 但是，中国中冶的评级受到以下因素制约：（1）房地产开发和钢铁行业的敞口带来业务风险；（2）大型工程建设项目和海外采矿项目相关的执行和财务风险。 我们认为中国中冶和中冶集团的信用状况密切相关，因为中国中冶是中冶集团旗下主要的运营子公司，截至2018年底中国中冶在集团资产和收入中的占比超过98%。 中国中冶的发行人评级还考虑了环境、社会和公司治理（ESG）因素。 中国中冶的资源开发业务面临高的环境和社会风险，例如采矿和冶炼造成的污染、管理土壤、水和废弃物、尾矿坝和矿井坍塌等自然和人为灾害。 缓解上述风险的因素包括中国中冶的采矿业务规模较小，并有采取环保措施和遵守相关法规的记录。 在公司治理风险方面，中国中冶具有良好的信息透明度，原因如下：（1）该公司在上海证券交易所和香港联合交易所有限公司上市；（2）其母公司中冶集团由中国国务院国有资产监督管理委员会间接拥有100%的所有权，这使中冶集团的运营受中央政府的监督和监控。 中国中冶也维持审慎的财务政策，这体现在近年来该公司对BOT/PPP项目的投资有限以及持续的去杠杆活动。 中国中冶评级的稳定展望反映出穆迪预计未来12-18个月：（1）中国中冶的信用指标仍将维持与其个体信用质量相符的水平；（2）中国中冶对其最终母公司的重要性不变。 鉴于两家公司紧密相关的业务和财务状况，若穆迪上调中冶集团的发行人评级，中国中冶的发行人评级也可能上调。 若发生下列情况，穆迪可能下调中国中冶的发行人评级：（1）穆迪下调中冶集团的发行人评级；或（2）中国中冶对母公司的重要性下降。 上述评级采用的主要评级方法是2017年3月发表的《建造业》（Construction Industry）。 中国冶金科工股份有限公司（中国中冶）成立于2008年12月，总部位于北京，是中国最大的工程建设公司之一。也在国内钢厂建设领域占据市场领先地位。 中国中冶由中国冶金科工集团有限公司（中冶集团）持有约56.18%股权，中冶集团由中国五矿集团公司（Baa1/稳定）全资所有。中国五矿集团公司是国务院全资拥有、受国有资产监督管理委员会监督的央企。 中国冶金科工股份有限公司是中冶集团的核心业务，2018年超过集团总收入和资产的98%。 来源：穆迪投资者服务公司