穆迪将银川通联降入高收益等级Ba1，展望稳定

香港、2021年11月19日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已授予银川通联资本投资运营有限公司（银川通联）Ba1的公司家族评级并撤销其Baa3的发行人评级。 穆迪也将评级展望从负面调整为稳定。 穆迪副总裁/高级分析师张兴昀表示：“低于此前Baa3的发行人评级的Ba1公司家族评级反映了银川通联的融资渠道有所削弱，体现为2021年1-9月公司筹资活动产生的净资金流出规模较大，且融资成本上升。我们预计对于来自基本面较弱地区的发行人而言，其融资环境将持续偏紧。 稳定展望反映穆迪预计：（1）银川市政府提供支持的能力将保持稳定；（2）在银川市政府的支持下，银川通联将拥有充足的流动性来应对未来12个月的资金需求。 评级理据 由于政府实施严格措施削减地方政府或有负债，加上投资者对经济基本面薄弱地区的城投公司避险情绪加重，2021年银川通联的融资渠道有所削弱。 2021年1-9月，银川通联筹资活动产生的净资金流出金额约为人民币23亿元，而过去两年该公司筹资活动产生的净资金流入为人民币12亿元至人民币30亿元。2021年上半年该公司境内债券市场发债成本也高于其历史平均水平。穆迪预计上述趋势在未来6-12个月内将持续。 鉴于其融资渠道转弱，银川通联需动用内部现金资源用于偿还到期债务，这导致截至2021年9月底，其货币资金从2020年底的人民币17.69亿元大幅减少至人民币6.43亿元。 因此，银川通联的整体信用状况与Ba1评级的城投同业更为一致。 银川通联Ba1的评级基于：银川市政府的支持能力分数baa1；穆迪对公司影响银川市政府支持意愿的特征的评估产生3个子级的向下调整。 穆迪对银川市政府支持能力分数的评估反映了银川市作为中国（A1/稳定）西部风险中等省份宁夏回族自治区首府的地位，以及该市经济基本面较弱，包括与更为发达地区的省会城市相比，其经济规模较小，且地理位置相对偏远。 Ba1评级也反映了银川市政府支持银川通联的意愿，原因是该公司由银川市政府全资所有，也是银川市最大的国有实体，在银川市提供包括燃气供应和公共交通等基本公共服务，并且公司有获得政府现金付款的记录。 不过，其评级较银川市政府的支持能力分数有3个子级的向下调整，这反映了银川通联的融资渠道较弱；中等水平的商业类业务敞口及或有风险；由于频繁实施资产及业务重组，其企业结构仍在不断变化。 银川通联的评级也考虑了以下环境、社会和治理（ESG）因素。 该公司面临较高的社会风险，原因是公司通过在银川市建设公共基础设施来执行其公共政策职能。人口结构的变化、公众的认知和社会优先任务决定了银川通联的发展目标，并最终影响银川市政府支持该公司的意愿。 公司治理方面，作为承担公共政策职能的国有实体，银川通联接受银川市政府的监督，因此需要满足若干报告要求。 可引起评级上调或下调的因素 如果出现以下情形，穆迪可能上调该公司的评级：（1）中国主权评级上调，并且银川市政府的支持能力分数增强，后者可能是得益于银川市的经济或财政状况大幅提升，或其协调提供及时支持的能力显著增强，但前提是公司的特征变化不会削弱银川市政府的支持意愿，或（2）银川通联的特征变化促使银川市政府的支持意愿提高，例如： - 公司持续地获得更多政府付款支持，例如专项财政预算拨款和来自上级政府的转移支付，从而使政府付款可持续覆盖其大部分运营及偿债资金需求； - 其商业类业务的总体风险下降；-其融资渠道增强。 如果出现以下情形，穆迪可能下调该公司的评级：（1）中国主权评级下调，或银川市政府的支持能力分数减弱，后者可能是由于银川市经济或财政状况大幅削弱，或其协调提供及时支持的能力显著下降；（2）中国政府的政策发生变化，导致地方政府不得向城投公司提供财务支持，或者（3）公司的特征变化削弱银川市政府的支持意愿，例如： - 作为银川市最大和占主导地位的公共服务提供者的地位下降； - 公司核心业务发生重大变化，包括商业类活动大幅扩张，招致重大亏损或以影响公共服务业务为代价； - 债务和杠杆率迅速上升，同时政府付款未相应增长，导致公司依赖于高成本融资，包括通过非标渠道举债，或 - 贷款、担保或其他外部信贷敞口较现有水平大幅增加。 上述评级所采用的主要评级方法为2020年7月发布的《中国城投公司评级方法》。 银川通联资本投资运营有限公司成立于2008年，由银川市政府全资所有。该公司是银川市最大的国有实体，在当地从事多项业务，包括市政基建项目建设、公共交通和燃气供应。 来源：穆迪投资者服务公司，原文标题为《穆迪向银川通联授予Ba1的公司家族评级，并撤销其Baa3的发行人评级；展望稳定》