标普：因流动性弱化中融新大集团及其债券评级下调至“CCC+”；评级列入负面信用观察名单

中融新大集团受营运资金流出和债务偿付影响，流动性状况变差。鉴于未来12个月内到期债务较高，违约风险上升。 由于中融新大集团的财务表现变差，以及市场条件整体趋紧，该公司在国内债券市场的融资渠道受限。 2019年9月5日，标普全球评级将该公司的长期主体信用评级及其担保的优先无抵押美元债券的债项评级从“B”下调至“CCC+”。我们同时将所有评级列入负面信用观察名单。 如果该公司的流动性进一步变差，我们可能下调其评级。 香港，2019年9月6日—标普全球评级昨日宣布，下调中融新大集团有限公司（中融新大集团）的评级，这是因为我们认为该公司的违约风险上升。该公司的流动性资源已明显不足以满足未来12个月的债务偿付需求。该公司的流动性不断用于满足营运资金需求以及偿付债务，导致现金余额持续下降。 我们认为快速下降的现金余额表明流动性减弱。截至2019年6月30日，该公司的现金余额从2019年3月31日的56亿元人民币大幅降至36亿元。此外，所剩现金余额的大部分（或33亿元）是银行承兑汇票的保证金存款，因此是受限制的现金。这些存款只有在公司缩减运营规模时才能解除限制。此外，截至2019年6月30日，母公司层面的现金余额也从一年前的19亿元降至4,000万元。 虽然我们预计中融新大集团下半年的经营性现金流将比2019年上半年略有改善，但全年息税及折旧摊销前利润（EBITDA）将下降25％。这主要是由于公司物流清洁能源业务的下滑，2019年上半年该业务板块收入下降14％。虽然物流清洁能源业务的利润率较薄，但由于收入基数庞大，该业务仍为公司上半年贡献了27％的毛利润。与此同时，冶金焦炭业务在销售价格，销量和利润率方面均保持相对稳定。 中融新大集团的客户（主要是钢厂）在上半年面临铁矿石价格上涨带来的巨大压力。因此，中融新大集团对这些客户延长信用期，导致上半年大量营运资金流出，规模为5.3亿元人民币，我们预计全年流出规模将达10亿元。 该公司在截至2020年6月30日的12个月内，到期的债务规模为89亿元人民币。其中40.8亿元为附有回售权的境内债券，债券持有人可在2019年12月，2020年2月和2020年4月行使回售权。其余为银行贷款和信托贷款。该公司还有5亿美元境外债券将于2020年10月到期。 我们未看到该公司已制定具体的再融资计划。鉴于年内该公司未在境内发债融资，我们认为其在国内债市的融资渠道已受限。截至2019年6月30日，该公司的银行信贷授信为248亿元人民币，额度与2018年类似。但还未使用的授信仅剩余28亿元。虽然该公司拥有金融资产，但考虑到这些资产多为未上市资产，且目前市场情绪不佳，我们认为这些投资很难变现。 信用观察 我们计划在中融新大集团对未来六个月内到期债务的再融资计划有更多细节后（包括对可在2019年12月执行回售权的15亿元人民币境内债券的再融资计划），就上述信用观察做出决议。 如果我们认为由于经营性现金流变弱或营运资金需求更一步增加，导致中融新大集团的流动性进一步弱化，使得我们认为未来12个月内该公司违约可能性大幅提升，我们可能下调该公司评级。 如果我们认为该公司不会立刻面临流动性压力，但仍旧依赖有利的市场条件才能顺利偿付到期债务，我们可能确认该公司评级，并给予稳定评级展望。 中融新大集团是中国最大的独立冶金焦炭生产商之一，年产能达900万吨。该公司总部位于山东省青岛市，业务还涉及清洁能源供应，物流服务以及山东省内物流园区200余座液化天然气站的运营。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级