标普：港华智慧能源以全新面貌出发

香港（标普全球评级）2023年3月20日——港华智慧能源有限公司（Towngas Smart Energy Company Limited，1083.HK，“港华智慧能源”）今年以全新面貌出发。度过疲软的2022年，这家总部位于中国的天然气分销商将复苏。港华智慧能源退出与上海燃气（Shanghai Gas Co. Ltd.）的交叉持股协议也将消除一个悬而未决的问题，并帮助其为未来的太阳能项目提供资金。 中国经济在新冠疫情后复苏以及港华智慧能源（BBB+/稳定/--）专注于太阳能开发应会在未来12 - 24个月提供盈利支持。该公司2022年的经营和财务业绩低于标普预期，主要是由于中国的疫情限制。 我们预计港华智慧能源的天然气销量将在2023年增长10%，而管理层给出的指引约为12%。相比之下，2022年和2021年该指标分别为5%和17.1%。工业和商业部门将继续主导港华智慧能源的客户组合。中国持续的能源转型也应维持全国的天然气消费。 港华智慧能源的销气价差（dollar margin）可能会从2022年的每立方米0.50元人民币提高到2023年的每立方米0.52元人民币左右。更及时的成本转嫁和更多样化的气源将支持这一点。天然气接驳也应在2023年回升。 去年疫情导致施工中断后，港华智慧能源的太阳能开发应会重回正轨。到2022年12月，该公司仅安装和投产0.55吉瓦 (GW) 的项目，低于其到2023年3月的1吉瓦指引。 管理层仍预计到2023年底分布式太阳能光伏发电装机容量将达到3吉瓦，2024年底将达到5吉瓦。我们预计总投资约为人民币100 - 150亿元。 由债务驱动的太阳能项目的高资本支出是港华智慧能源财务指标的主要制约因素。我们估计，该公司2022年的“FFO (funds from operations) /债务比率”将低于13%。该比率可能会在2023 - 2024年回到15%以上。这包含以下假设：每年资本支出为90 - 110亿港元，上海燃气回购股份在2023年带来约54亿港元现金流入。 2023年3月16日，港华智慧能源宣布将终止与申能集团（Shenergy Group Co. Ltd.，A/稳定/--）子公司上海燃气的交叉持股协议（港华智慧能源最初以人民币47亿元收购了上海燃气的25%股权）。上海燃气的最终回购价格将由评估机构适时确定、并报政府批准。 尽管两家公司将继续在天然气采购和智慧能源方面的合作，但我们相信退出交叉持股协议将为港华智慧能源消除一个主要的待决因素。这是因为港华智慧能源自2021年收购上海燃气25%股权以来财务状况弱化。 港华智慧能源于2022年确认联营公司上海燃气的非现金亏损5.89亿港元。公司将在2023年扭转这一局面。返还的资金可帮助其资助更多的太阳能项目。 * 本文为中文节译稿，如有任何疑问，请以英文原文为准。原文标题：Towngas Starts With A Clean Slate (March 20, 2023) 本报告不构成评级行动。 ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。