惠誉确认宜昌高投的评级为‘BB+’；展望稳定

Fitch Ratings-Hong Kong-24 September 2019: 本文章英文原文最初于2019年9月10日发布于：Fitch Affirms Yichang High-Tech Investment at 'BB+'; Outlook Stable 惠誉评级已确认中资公司宜昌高新投资开发有限公司（宜昌高投）‘BB+’的长期外币和本币发行人违约评级，展望稳定。惠誉同时确认宜昌高投的美元计价无抵押债券评级为‘BB+’。 宜昌高投主要参与湖北宜昌高新技术产业开发区（宜昌高新区）市政工程的投资和建设，包括土地开发、城市开发、产业园区和社会保障性住房建设等。按资产规模计算，2018年，该公司为宜昌市第二大基础设施投资平台。 关键评级驱动因素 法律地位、政府持股和控制程度为“很强”：宜昌高投按照中国《公司法》注册成立。其法律地位表明，在出现违约的情况下，地方政府不对其债务负责。但惠誉认为，宜昌市政府有强烈意愿向宜昌高投提供重大支持，因为该公司由市政府独资所有，而且两者之间的项目高度相关。宜昌高投的总体运营和融资决策均需地方政府的审核批准。 政府支持力度和预期支持力度为“强”：地方政府每年向宜昌高投提供2亿至3亿元人民币的持续补贴，减轻了该公司的财务负担。税收优惠待遇（2018年的实际税率为10%）和持续授予新订单帮助该公司实现了运营稳定。市政府对相关项目的资助也为该公司的社会间接资本投资提供了财务稳定性。惠誉预计，政府仍将不断地提供支持，因为这对维持社会间接资本项目的可行性至关重要。 违约造成的社会政治影响为“中等”：2018年，宜昌高投承担了政府在宜昌高新区95%的投资项目，并在2019年继续发挥重要作用（估计占项目投资总额的88%），这表明宜昌高投违约可能影响到高新区的发展。但是，鉴于公司的业务仍局限于高新区内，而且惠誉认为，其他参与市政工程项目的公司也能接替执行类似的职能以及开展投资融资活动，中断只是暂时性的。 违约造成的融资影响为“强”：惠誉认为，宜昌高投违约可能严重削弱地方政府的借贷能力，因为该公司的大量债务均与社会间接资本项目相关联，使其成为宜昌市按债务规模计的第二大融资平台。宜昌高投通过各种金融机构（包括政策性银行和地方银行）为其投资进行融资。公司违约将影响其他市政工程项目公司的借贷能力，导致融资成本增长。 独立信用状况为‘b’：社会间接资本项目建设营收占宜昌高投总营收的97%，再考虑到多个项目正在筹备过程中，惠誉预计这一比例将保持在较高水平。这意味着该公司的收入防御能力较弱，且有一定的运营风险，因为政策驱动的需求和业务可能会因政策变化而波动。持续投资导致宜昌高投2018年的债务扩大42%，杠杆率（按惠誉调整后的净债务与EBITDA之比衡量）高达28倍，且其净债务股本比率仍低于1.0倍。因此其融资状况被评定为“较弱”，这也是限制其独立信用状况的主要因素。 评级推导摘要 宜昌高投的评级综合反映了该公司在惠誉《政府相关企业评级标准》四大因素下的加权得分（30分），以及根据惠誉《公共服务类营收支持企业评级标准》处于‘b’类水平的独立信用状况。 评级敏感性 如果惠誉关于宜昌市政府向宜昌高投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合法资源的能力的看法发生变化，将导致该公司的评级发生变化。如果惠誉调整对宜昌高投违约带来的社会政治影响的评估结果以致市政府向该公司提供合法支持的意愿增强，将可能触发对该公司的正面评级行动。 如果惠誉大幅下调对宜昌高投违约带来的社会政治影响及/或融资影响的评估结果或对预期政府支持的评估结果，或政府稀释对该公司的持股，将可能导致惠誉下调该公司的评级。 对宜昌高投的长期外币发行人违约评级采取的任何评级行动将导致对该公司的高级无抵押美元债券采取类似幅度的评级行动。 Yichang High-Tech Investment Development Co., Ltd.; Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; BB+; RO:Sta ----; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; BB+; RO:Sta ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; BB+ 来源：惠誉评级