惠誉确认绍兴城投的评级为'BBB+'；展望稳定

Fitch Ratings-Hong Kong-19 November 2020: 本文章英文原文最初于2020年11月12日发布于：Fitch Affirms Shaoxing City Investment Group at 'BBB+'; Outlook Stable 惠誉评级已确认绍兴市城市建设投资集团有限公司（绍兴城投）的长期外币和本币发行人违约评级为'BBB+'，展望稳定。惠誉同时确认绍兴城投票息率5.875%、2021年到期的5亿美元高级无抵押票据的评级为'BBB+'。 该境外票据由绍兴城投发行，构成绍兴城投的无抵押、非次级债务，与绍兴城投所有其他现有和将来的债务处于同等受偿顺序。 关键评级驱动因素 政府持股和控制程度为“很强”：绍兴城投虽然具有普通商法下的法律地位，但受政府有力控制且由政府全资拥有。绍兴市政府于2020年9月将绍兴城投的10%股权划转至浙江省财务厅全资拥有的浙江省财务开发有限责任公司，以补贴该省级社保基金。但是，绍兴城投仍由绍兴市政府直接控制，其战略发展方向由政府决定，融资和资本支出等重要决策受政府监督。 政府以往支持和预期支持力度为“强”：绍兴城投受绍兴市政府委托开展各种城市基础设施项目，是绍兴市唯一拥有特许经营权的管道天然气销售公司。绍兴城投一直获得政府提供运营补贴和注资；2019年该公司获得的补贴占其营收的17%，并获得注资共计14亿元人民币。绍兴城投还曾获得资产注入——2018年获得46亿元人民币的资产注入，相当于其同年净资产的20%。 违约带来的社会政治影响为“中等”：绍兴城投的服务由其子公司提供，故惠誉评定该公司若违约将带来的社会政治影响为“中等”。绍兴城投是绍兴市主要的城市开发融资平台，受市政府委托进行重要的公共服务项目建设，包括基础设施和社会保障性住房建设、棚户区拆迁、天然气服务以及供水。这些服务需要可观的启动资金，因此准入门槛高。此外，绍兴市公共企业之间的战略职能重合度很低。 违约带来的融资影响为“很强”：绍兴城投的债务规模庞大，用于提供其公共服务项目所需资金，其部分债务纳入政府债务。作为绍兴市主要的国有企业，绍兴城投若违约将严重制约绍兴市政府的融资渠道，并可能推高绍兴市政府及地方政府相关企业的融资成本。 独立信用状况为'b'：鉴于绍兴城投疲弱的财务状况和营收稳定性以及中等的运营风险，惠誉评定该公司的独立信用状况为'b'。在一项政府主导的资产转让后，绍兴城投不再负责绍兴市的轨道交通建设，这令其资本支出低于惠誉之前的假设。但是，惠誉预计短期内新冠肺炎疫情将令绍兴城投的财务表现承压，并估计到2024年末该公司的杠杆率（以调整后净债务与惠誉计算的EBITDA之比衡量）将约为13倍；故该公司的独立信用状况不会高于'b'。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对绍兴城投进行评级是因为该公司受绍兴市政府有力控制和大力支持。惠誉还考虑了绍兴城投若违约将给政府带来的社会政治影响和融资影响。 惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定绍兴城投的独立信用状况为'b'，而主要基于其政府相关企业评级因素得出该公司的发行人违约评级。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉上调关于绍兴市政府向绍兴城投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点 - 惠誉大幅上调对“违约带来的社会政治影响”或“政府以往支持力度”的评估结果 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉下调关于绍兴市政府向绍兴城投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点 - 惠誉大幅下调对“违约带来的社会政治影响”、“违约带来的融资影响”或“政府以往支持力度”的评估结果，或政府减少对绍兴城投的持股或控制 Shaoxing City Investment Group Limited; Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; BBB+; Rating Outlook Stable ----; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; BBB+; Rating Outlook Stable ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; BBB+ 来源：惠誉评级