惠誉：中国城投企业的回报率低于国企同业，尽管资产增速略快

Fitch Ratings-Shanghai/Hong Kong/-04 December 2023: 本文章英文原文最初于2023年11月30日发布于：Chinese LGFVs' Returns Below State-Owned Peers' Despite Faster Asset Growth 惠誉评级表示，中国地方政府融资平台（城投企业）的资产回报率持续处于低位，且表现逊于非城投地方国企，表明许多城投企业或将继续依赖政府支持，且短期内无法实现财务独立。 披露2023年第三季度业绩报告的1,300 多家境内存量发债城投企业（样本城投企业）的资产回报率从2021年的0.73%降至截至2023年9月末最近12个月的0.57%。在2020年至2023年前九个月间，其投资回报率较非城投地方国企发行人的资产回报率低1.1至1.4个百分点，较上市地方国企的资产回报率低2.5至3.2个百分点。不过，样本城投企业的总资产增速略快于前述国企同业。 城投企业的回报率逊色可部分归因于其大量涉及公益性项目，根据寰擎信息的数据，此类项目平均占到了样本城投企业2022年营业收入的逾四成。此外，高企的利息支出也侵蚀了城投企业的利润，截至2023年9月末的最近12个月，样本城投企业的财务费用总额达到其EBIT总额的近半数。 同时，城投企业还面临转型带来的挑战，这体现为在营收主要来源于经营性项目的样本城投企业中，有逾八成披露其截至2023年9月末最近12个月的资产回报率不足1%。此外，城投企业之间的整合（通常是当地同业与其合并或向其转让资产）旨在提高其国内评级，并助力其在符合隐性债务监管要求的同时改善融资状况，从而导致实际取得的协同效应有限。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级