穆迪将雅居乐的展望从负面调整为稳定；维持评级（尾盘评级公告）

香港、2021年3月29日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将雅居乐集团控股有限公司的评级展望从负面调整为稳定。 穆迪同时维持了雅居乐Ba2的公司家族评级及其已发行票据的Ba3高级无抵押债务评级。 穆迪高级副总裁曾启贤表示：“展望从负面调整至稳定，反映了我们预计未来12-18个月内，雅居乐的收入增长和债务增长的控制将有助于主要信用指标进一步改善。” “维持评级亦反映我们认为未来两年在寻求业务增长的同时，雅居乐将维持财务纪律和良好的流动性。”曾启贤补充道。 评级理据 雅居乐Ba2的公司家族评级反映了：（1）其在广东和海南核心市场房地产开发业务的强大市场地位和稳定记录；（2）节制有度的财务管理记录；（3）良好的流动性、顺畅的境外债务和银行市场融资渠道；（4）地域覆盖面的多元化程度逐步改善，可抵御地区经济和监管风险。 与此同时，雅居乐Ba2的评级考虑了其偏弱的财务指标，以及向非房地产业务扩张带来的相关财务与执行风险。 穆迪预计，未来1-2年雅居乐以收入/调整后债务比率衡量的债务杠杆率将从2019年的50.5%和2020年的66.9%进一步改善至70%-75%。与之类似，未来1-2年以EBIT/利息比率衡量的利息覆盖率将从2019年的2.3倍和2020年的2.8倍进一步上升至3.0倍-3.5倍。 上述改善趋势符合我们对雅居乐Ba2的公司家族评级的相关预期，并反映雅居乐通过审慎业务增长和控制业务增长降低其杠杆水平的能力。 过去2-3年预售稳步增长之下，未来1-2年雅居乐的收入增长将得到预售项目交付增加，以及非房地产类业务持续增长等因素的支撑。 虽然上半年业务受疫情冲击，2020年雅居乐房地产预售收入同比增长17%至人民币1,382亿元。该增长为未来1-2年的房地产开发收入确认提供了可预见性。 穆迪预计在中国信贷环境收紧之下，雅居乐较强的销售执行能力、其在大湾区和华东地区建立的品牌和庞大土地储备支持其未来1-2年房地产预售收入温和增长至每年人民币1,450-1,550亿元。 穆迪亦预计未来1-2年雅居乐将维持财务纪律，并将购地支出和非房地产开发业务类投资控制在房地产预售的25%-30%。这将令公司未来1-2年的债务年增长率控制在5%-10%。 雅居乐的流动性状况保持良好。截至2020年12月31日，该公司持有现金人民币509亿元，可全额支付同期人民币388亿元的短期债务。穆迪也预计该公司的现金和运营现金流将足以应对未来12-18个月的到期债务、应付土地款和分红。 在环境、社会和公司治理（ESG）因素方面，雅居乐Ba2的公司家族评级考虑了其所有权集中于主要股东陈氏家族的情况，截至2020年12月底，该家族共持股66.3%。陈氏家族在向公司注资支持其流动性和再融资需求方面的记录部分缓解了所有权集中方面的顾虑。 雅居乐根据香港联交所对上市公司的《企业管制守则》的要求建立了内部治理结构和披露标准，其公司家族评级也考虑了该因素。 由于存在结构性从属风险，雅居乐Ba3的高级无抵押债券评级较公司家族评级低一个子级。从属风险反映了雅居乐大部分债权主要在运营子公司，在破产情况下其受偿顺序优先于控股公司债权。此外，控股公司缺乏能够明显缓解结构性从属风险的因素，因而降低了控股公司层面债权的预期回收率。 可引起评级上调或下调的因素 若在实现规模扩张的同时雅居乐能实现以下几项，则其评级有可能上调：（1）执行节制有度的业务扩张计划；（2）流动性保持强劲；（3）提升信用指标，收入/调整后债务比率持续高于80%-85%，EBIT/利息覆盖率持续趋向于4.5倍-5.0倍。 若出现以下情况，则雅居乐将面临评级下调压力：（1）雅居乐预售收入下降；（2）公司环保业务规模未能大幅扩大，或（3）房地产或非房地产业务扩张策略变得更为激进，导致债务或或有负债增长、信用指标转弱。 显示评级有下调压力的信用指标包括EBIT/利息覆盖率持续低于3.0-3.5倍，或收入/债务比率持续低于65%-70%。 若有迹象表明雅居乐的流动性趋弱，现金/短期债务比率持续低于1.0倍，或公司治理标准恶化，则其评级也会面临压力。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年1月发表的《住宅建筑与房地产开发业》。 雅居乐集团控股有限公司是中国主要的房地产开发商之一。截至2020年12月31日，该公司的权益土地储备总建筑面积为5,300万平方米，分布在中国内地（主要覆盖华南、华东、西部、华东地区、海南、云南、东北和华北地区）、香港和海外84个城市和地区。华南地区（主要为广东省）为雅居乐最大市场，截至2020年12月31日该市场占雅居乐土地储备的32%，占2020年公司预售面积的34%。 来源：穆迪投资者服务公司