惠誉公布九江城发首次'BBB-'的发行人评级并对其拟发行债券授予评级

Fitch Ratings - Hong Kong - 24 May 2021: 本文章英文原文最初于2021年5月23日发布于：Fitch Publishes Jiujiang Municipal Development Group's First-Time 'BBB-' IDR; Rates Proposed Bond 惠誉评级已公布九江市城市发展集团有限公司（九江城发）'BBB-'的首次长期外币和本币发行人违约评级，展望稳定。惠誉同时对九江城发拟发行的高级无抵押美元债券授予'BBB-'的评级。 拟发行债券将构成九江城发的直接、无条件、非次级、无抵押债务，并与该公司其他现有及未来的无抵押、非次级债务处于同等受偿顺序。拟发行债券的评级与九江城发的发行人违约评级一致。 九江城发是一家于2017年9月成立的国有有限责任公司，承担着九江市综合城市开发商的职能，其主要业务包括基础设施建设、社会保障性住房建设、土地一级开发、交通基础设施建设、旅游及金融服务。 九江是位于中国江西省北部的一个地级市。2020年，九江市的地区生产总值为3,240亿元人民币，约占江西省地区生产总值的12.6%，在江西省下辖11个市中位居第三。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为"很强"：九江城发由九江市国有资产监督管理委员会（九江市国资委）全资拥有，其法律地位令其战略规划和财务状况受九江市国资委直接监督。该公司的年度预算、投融资计划及并购等所有重要企业活动均须获得政府批准。 政府以往支持力度为"强"：九江城发作为九江市从事城市开发业务的最大政府相关企业一直获得政府大力支持。九江城发自成立以来获得的支持主要包括国有股权无偿划转、资产和现金注入以及九江市政府的补贴。截至2020年末，九江城发的实收资本和资本公积自2017年末的229亿元人民币增至679亿元人民币。过去三年，该公司获得的政府补贴在其税前利润中的平均占比逾80%。 违约带来的社会政治影响为"中等"：惠誉认为，九江城发在九江市的城市开发中起着重要作用，是该市整体发展不可分割的一部分。尽管如此，九江城发的工程项目多由其子公司实施，并且九江市政府能够通过行政命令或紧急财政支持来调动资源避免该公司的重要公共服务中断。因此，九江城发若违约将带来中等程度的不利影响。 违约带来的融资影响为"很强"：鉴于九江城发是九江市最大的政府相关企业，公众认为其与九江市政府在财务和业务层面的关联性密切。惠誉认为，九江城发若违约将对九江市其他政府相关企业的融资产生显著影响。九江城发及其子公司拥有多元融资渠道。因此，若政府未能及时向九江城发提供支持以致其违约，将可能对九江市政府及其他政府相关企业的融资能力产生显著影响。 独立信用状况为'b+'：惠誉对九江城发独立信用状况的评估结果反映了该公司较弱的财务状况。惠誉预计，中期内该公司的杠杆率（以净债务与EBITDA之比衡量）将保持在约13倍。但惠誉认为，九江城发与政府之间的战略关联性缓解了其较弱的信用状况。 惠誉评定九江城发的营收稳定性为"中等"，原因是该公司拥有多元化的收入来源且九江市的经济增长前景强劲。惠誉评定九江城发的运营风险为"中等"，原因是该公司的成本可预测且运营资源（包括劳动力、建筑材料和贸易商品）供给充足。 评级推导摘要 惠誉依据其《政府相关企业评级标准》对九江城发进行评级是因为，该公司受九江市政府有力控制并一直获得政府大力支持。惠誉亦考量了九江城发作为九江市主要城市开发商之一对该市的重要性。 惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定九江城发的独立信用状况为'b+'。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉上调关于九江市政府向九江城发提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点。 - 惠誉若认为九江市政府支持九江城发的意愿增强（包括上调对“违约带来的社会政治影响”或“政府以往支持力度”的评估结果），则可能对九江城发采取正面评级行动。 - 九江城发的独立信用状况若显著改善将对其评级产生影响。 - 惠誉若对九江城发的发行人违约评级采取正面评级行动，亦将对其拟发行债券的评级采取相似行动。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉下调关于九江市政府向九江城发提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点。 - 惠誉若下调对“违约带来的社会政治影响”、“违约带来的融资影响”及“政府以往支持力度”的评估结果，或九江市政府稀释对九江城发的持股，则可能对该公司采取负面评级行动。 - 惠誉若对九江城发的发行人违约评级采取负面评级行动，或下调对九江市信用状况的内部评估结果 ，亦将对该公司拟发行债券的评级采取相似行动。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级