中诚信亚太首次授予天风证券股份有限公司长期信用评级Ag-，展望稳定

香港时间2023年5月24日，中国诚信(亚太)信用评级有限公司（“中诚信亚太”）首次授予天风证券股份有限公司（“天风证券”或“公司”）长期信用评级为Ag-，评级展望为稳定。天风证券是首家获得中资境外评级机构授予国际评级的证券公司。 天风证券的长期信用评级为Ag-，中诚信亚太肯定了以下因素包括（1）中国良好的经营环境，拥有成熟、高效且稳定的资本市场；（2）公司在中国证券市场已建立市场地位；（3）来自母公司和湖北省政府的业务和财务支持持续增加。 然而，该评级关注到以下因素包括（1）公司的盈利能力受到其自营业务投资风险的影响；（2）流动性和融资状况一般，但正逐步向好；（3）与同业相比，风险偏好稍高。 该评级还反映了湖北省政府通过湖北宏泰集团有限公司（“宏泰集团”）对天风证券的持股和控制。鉴于公司在宏泰集团中的重要地位及对当地政府带来的声誉风险，我们预计公司在需要时将获得湖北省政府通过宏泰集团的大力支持。我们看到宏泰集团与天风证券之间的关系和经营关联度持续增加。 公司概况 天风证券成立于2000年3月，总部位于武汉，是湖北省一家快速发展的中型证券公司。公司于2018年10月在上海证券交易所上市（股票代码：601162.SH），主要业务包括证券经纪、投资银行、资产管理、研究、私募股权投资和交易。公司旨在通过全面的业务覆盖和提供多样化的产品，为客户提供一站式金融服务。 2023年2月，宏泰集团从湖北省联合发展投资集团有限公司获得天风证券5.99%的股份，成为天风证券的控股股东。湖北省政府是实际控股人，通过包括宏泰集团在内的多家国有企业间接持有天风证券。截至2023年2月15日，宏泰集团和一致行动人武汉商贸集团有限公司（“武汉商贸”）合计持有天风证券22.62%的股份。宏泰集团是天风证券的最大股东，直接持有13.84%的股份。 评级因素 正面因素 中国良好的经营环境，拥有成熟、高效且稳定的资本市场。天风证券总部位于中国，其大部分收入来自中国。中国资本市场在过去十年来经历了快速成长，按存续债务证券和股权市值计已成为全球第二大资本市场，促进了国内金融中介机构特别是证券公司的可持续发展。 在中国证券市场已建立市场地位。天风证券是一家拥有完善产品组合的证券公司，业务涵盖证券经纪、投资银行、资产管理、证券交易和私募股权。透过多元化的服务和产品能够实现不同业务的协同效应，并鼓励其发展天风品牌。根据中国证券业协会的统计，公司2021年总资产和净资产排名第25位。 在需要时获得母公司和政府支持的可能性较高。我们预计在需要时，湖北省政府会通过宏泰集团为天风证券提供较高水平的支持。这是基于天风证券对宏泰集团高度的战略重要性以及兩者日益密切的联系。天风证券是宏泰集团发展蓝图下主要的证券公司，在区域金融发展中具重要的战略地位。如果宏泰集团未能支持天风证券，将为湖北省政府带来声誉风险。宏泰集团是天风证券的控股股东，其他单一股东持有的股份均低于5%。2023年5月，宏泰集团计划认购天风证券约15亿股私募发行（约占天风证券14.7%的股权）。私募发行完成后，宏泰集团将直接持有天风证券26.54%的股份，并与武汉商贸共同持有34.03%的股份。 关注因素 盈利能力受其投资风险的影响。公司的财务表现在一定程度上与中国资本市场变化有关，受其自营业务敞口所影响。2022年，公司证券自营业务收入同比下降超过80%至3.8亿元。天风证券的资产回报率（以净利润除以平均资产计算）在2022年转为负值，主要受其证券自营业务下较高的资产减值影响，而2021年和2020年分别为0.8%和1.1%。2023年一季度，受市场恢复及公司的投资策略调整影响，公司财务表现有所好转，收入同比增长283%至14.0亿元，当期净利润6.0亿元。 流动性和融资状况一般，但正逐步向好。截至2022年12月31日，公司的流动性比率为150.5%，融资比率为134.0%，分别高于2020年底的121.4%和105.4%。天风证券的流动性受限于其规模较大的批发性融资影响，尤其在债务资本市场上。当市场面临压力时，其再融资可能面临波动。公司的短期融资主要包括卖出回购金融资产款和来自其他金融机构的短期融资，这些金融机构对市场变化比较敏感。 与其他同行相比，风险偏好稍高。截至2022年12月31日，公司的风险资产与总资产的比率为33.2%。风险资产为第二或第三层级的金融资产，这类资产是基于有限的可观察数据或主观的金融模型來衡量。在极端的市场条件下，天风证券流动性较弱的证券投资或会带来更大的尾部风险，为其风险管理能力带来挑战。 评级展望 天风证券的评级展望为稳定，反映我们预计公司在中国证券市场保持将较强的市场地位。我们还预计，在未来12至18个月内，公司将得到母公司和政府更多的支持。 可能触发评级上调因素 潜在的评级上调的因素包括（1）宏泰集团和湖北省政府支持公司的意愿和能力增强；（2）公司的业务状况改善，随着市场地位的增强而提高在市场周期中的韧性；（3）公司的信用指标持续改善，如税前利润率和风险与总资产比率。 可能触发评级下调因素 潜在的评级下调的因素包括（1）宏泰集团和湖北省政府支持公司的意愿和能力减弱；（2）中国宏观经济或资本市场环境显著恶化，损害公司的盈利能力和资产质量；（3）财务状况大幅减弱，杠杆率的增加或流动性和融资状况恶化。 评级方法 本次评级所采用的评级方法为证券行业评级方法（2017年8月）。 关于我们 中诚信亚太于2012年6月取得香港证监会颁发的第十类牌照（提供信用评级服务），是香港首家持牌的中资信用评级机构。中诚信亚太为在香港、亚太及欧盟地区发行境外市场债券的国内外企业与机构提供信用评级服务。 注：本文为英文版本的中文翻译版本，如中、英文两个版本有任何抵触或不相符之处，请以英文版本为准。 来源：中国诚信(亚太)信用评级有限公司