穆迪上调京东的评级至Baa1；展望稳定
香港、2020年8月28日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。
穆迪投资者服务公司已将京东商城电子商务有限公司（京东）的发行人评级和高级无抵押债务评级从Baa2上调至Baa1，评级展望从正面调整为稳定。
穆迪高级副总裁蔡慧表示：“评级上调反映京东的业务和财务状况持续改善。虽然投资需求较大，但其财务政策审慎，这为低杠杆率和稳健的现金状况奠定了基础。”
“评级上调亦反映京东在投资方面保持审慎，且积极拓宽融资渠道，这使公司在应对未来投资需求和潜在波动性方面拥有充足缓冲。”蔡慧补充道。
评级理据
京东Baa1的评级反映该公司：（1）在中国电子商务市场上庞大且不断增长的业务规模；（2）业务模式独特、供应链实力雄厚，且具备规模经济效应；（3）利用内部和外部引流，活跃用户增长记录良好。
京东的评级也考虑了其核心零售业务的稳健财务状况，体现在不断扩大的规模、强劲的现金流、高效的运营资金管理以及不断改善的盈利能力。
京东的评级亦受下列相关执行风险和资金需求因素的制约：（1）内部物流网络发展；（2）新业务开发所需投资。
得益于疫情后数字化和网购的加速趋势，穆迪预计未来12-18个月京东的收入年增长率可达15%-20%。得益于其零售业务稳定的利润率以及京东物流利润率的提高，现金流将以类似的速度增长。基于业绩快报，2020年6月30日前12个月，京东的调整后EBITDA利润率从2018年的2.6%提高至3.5%左右。
京东的财务状况有所改善。以调整后债务/EBITDA比率衡量，截至2020年6月30日，其债务杠杆率从2018年12月31日的3.7倍稳步下降至2.3倍。截至2020年6月30日，该公司净现金状况达人民币550亿元。
杠杆水平改善主要源于京东的现金流增长稳健，穆迪预计未来12-18个月这一趋势将得以延续。稳健的收入和现金流增长令京东能够将其杠杆率维持在2.0倍左右，并保持稳健的现金状况。与国内和国际受评同业相比，上述指标强劲，并令京东处于Baa1评级水平。
自2016年以来的4个财年中，有3个财年京东产生了自由现金流。因此，公司能够利用运营现金流为大部分投资提供资金，从而降低对债务的依赖。
京东亦保持着出色的流动性。2020年上半年，京东成功发行10亿美元高级无抵押票据并完成在香港联交所的二次上市，并且公司资产负债表强劲，保持净现金状况且融资渠道拓宽，这令公司财务灵活性得以增强。
截至2020年6月底，该公司的限制用途现金和短期投资为人民币1,088亿元。加上估计的每年经营现金流约人民币300亿元，这些现金来源足以覆盖其人民币164亿元的短期借款（包括经营租赁负债的当期部分）和投资需求。
京东还通过转换其先前对京东数科的利润分享权，获得了京东数科36.8%的股权。京东数科是一家非上市企业，为消费者和各类企业提供科技赋能服务，包括金融服务，例如消费贷款和理财产品。穆迪亦考量了与京东数科相关的潜在或有负债和声誉风险，并且认为上述风险因京东数科从多元化的股东基础筹集新资本金的历史记录得以部分缓解。京东强劲的财务状况为上述风险提供了额外缓冲。
京东的评级还考虑了以下环境、社会和公司治理（ESG）因素：
社会因素方面，京东处理的大量个人数据令其面临数据泄露风险。但京东严格遵循法律法规对个人数据收集、处理、保留和保护的相关要求，并采用最新的数据安全系统，从而降低了这一风险。
公司治理因素方面，穆迪考虑京东在投资方面保持审慎，并拓宽了融资渠道，令其拥有充足的财务缓冲。今天的评级行动考虑了审慎财务战略令公司财务状况得以改善。
穆迪也已将投票权高度集中于公司主要股东刘强东先生考虑在内。但上述风险因以下原因得以缓解：（1）公司董事会构成平衡，多数为独立非执行董事，且审计委员会完全由独立董事组成；（2）公司作为上市及受监管实体的长期记录、且其战略股东包括腾讯控股有限公司（A1/稳定）和沃尔玛（Aa2/稳定）。
可引起评级上调或下调的因素
稳定评级展望反映了京东强劲的财务状况、稳定的利润率以及现金流持续保持稳健。
鉴于京东投资需求较大，短期内评级获上调的可能性不大。但如果随时间推移京东能实现以下几项，则其评级有上调可能：（1）收入和利润持续增长；（2）在投资方面保持审慎；（3）通过良好的贷款质量管理，京东数科的应收账款证券化保持可控式增长。
可能引发评级上调的财务指标包括：（1）调整后债务/EBITDA比率持续低于2.0倍；（2）运营现金流持续增长，且持续保持净现金状况。
但是，若出现以下情况，则京东的评级可能下调：（1）未能保持盈利业务的稳定；（2）实施收购，进而令资产负债表流动性承压或导致总体运营风险或财务风险升高，或（3）京东数科激进扩大应收款证券化，若不良贷款增加，则京东产生额外财务需求的风险会增大。
可能导致评级下调的财务指标包括：（1）调整后债务/EBITDA比率持续高于2.5倍；（2）经营现金流为负值，或持续恢复运营性亏损局面。
上述评级采用的主要评级方法是2018年5月发表的《零售业》。
按收入计算，京东商城电子商务有限公司是中国最大的线上及线下零售企业。京东销售品类丰富的多种商品，包括通讯、电脑和电子消费品、家电、服装、食品、书籍和其他家用产品。
该公司也为第三方卖家提供网上平台，通过京东的网站和移动应用向客户销售产品。截至2020年6月30日，京东拥有及经营的自有端对端订单履约和物流网络几乎覆盖全国所有区县。
来源：穆迪投资者服务公司