惠誉确认中关村发展集团的评级为'A'；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong - 30 Dec 2020: 本文章英文原文最初于2020年12月29日发布于：Fitch Affirms Zhongguancun Development Group at 'A'; Outlook Stable 惠誉评级已确认中关村发展集团股份有限公司（Zhongguancun Development Group，中关村发展集团）的长期外币和本币发行人违约评级为'A'，展望稳定。 惠誉同时确认中关村发展集团票息率2.875%、2023年到期3亿美元高级无抵押债券的评级为'A'。该债券由中关村发展集团的子公司ZGC International Investment Limited发行，并将受益于中关村发展集团提供的维好协议和股权收购契约，因此其评级与中关村发展集团的发行人违约评级一致。 中关村发展集团由北京市政府于2010年设立，是负责中关村科技园投资、开发和运营的重要政府相关企业。 关键评级驱动因素 法律地位以及政府持股和控制程度为“很强”：中关村发展集团是一家国有有限责任公司，由中关村科技园区管理委员会代北京市政府持有多数股份，最终由北京市政府通过各区政府及政府相关企业拥有和控制。 中关村发展集团的高管（包括董事长、总经理和副总经理）由北京市政府任命，其战略制定、股权结构变更、融资计划及重要投资项目等重大决策均须经政府批准。鉴于中关村发展集团由政府持股且受政府控制程度很强，惠誉预计该公司在需要时将会获得政府特别支持。 政府以往支持力度为“强”：政府一直以注资、股权转让、专项资金以及补贴形式向中关村发展集团提供大量财政支持，以助其在中关村科技园开展业务。2014至2018年间中关村发展集团获得注资共计110亿元人民币，且近年来获得的财政补贴不断增加。2019年该公司获得的补贴金额增长了25%至1.821亿元人民币，相当于其税前利润的17.5%。 此外，2019年中关村发展集团获得各类专项资金合计58.8亿元人民币，用以支持不同政府项目及创投引导资金。鉴于中关村发展集团对北京市政府的战略重要性，惠誉预计该公司将继续获得政府大力支持。 违约带来的社会政治影响为“强”：中关村发展集团负责中关村科技园的基础设施投资及日常运营，肩负着政府赋予将北京市打造成具有全球影响力的科技创新中心的使命。中关村科技园入驻企业对北京市经济增长的贡献度约为40%。若中关村发展集团违约，政府将难以找到其他公司取代其提供相关服务，并会对园区内运营的公司造成严重影响，继而对北京市带来显著的政治和经济后果。 违约带来的融资影响为“强”：中关村发展集团是北京市最大的政府相关企业之一，公司在境内资本市场的融资渠道畅通，且受到中国大型国有银行的大力支持。因此，该公司若违约将可能对政府的信誉度以及北京市其他主要政府相关企业的融资渠道产生显著影响。 独立信用状况为'b'：惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定中关村发展集团的营收稳定性为“中等”。受益于中关村科技园在高新技术产业开发区有着领先的地位，中关村发展集团的服务需求稳定且拥有较强的定价能力。鉴于中关村发展集团成本结构相对可预测，惠誉评定其运营风险为“中等”；考虑到该公司的杠杆率较高，惠誉评定其财务状况为“较弱”。 资本支出推高杠杆率：资本密集型公共服务项目投资令中关村发展集团的杠杆率处于高位。基于中关村发展集团的资本支出计划，惠誉的评级方案预计，2024年该公司调整后的净债务与惠誉计算的EBITDA（包括永续债）将保持在15倍以上。尽管政府持续提供的财政支持有助于缓解中关村发展集团疲弱的信用指标，但因公司继续以举债方式进行资本支出，以承接政府委托的项目，惠誉认为中期内该公司的财务状况可能变化不大。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》评估中关村发展集团的发行人违约评级是因为，该公司由北京市政府持有多数股份，受政府直接控制，以往获得政府大力支持，并且对北京市政府具有战略重要性。鉴于这些因素，政府在该公司需要时向其提供特别支持的意愿强烈。 惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的中关村发展集团'b'的独立信用状况是该公司发行人违约评级的另一个驱动因素。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： 惠誉上调关于北京市政府向中关村发展集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点。 若北京市政府向中关村发展集团提供支持的意愿上升（包括惠誉上调对中关村发展集团若违约将带来的社会政治影响及融资影响的评估结果），或惠誉上调对政府以往支持力度的评估结果，则惠誉可能对中关村发展集团采取正面评级行动。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： 惠誉下调关于北京市政府向中关村发展集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点。 惠誉大幅下调对中关村发展集团若违约将带来的社会政治影响及融资影响的评估结果，下调对政府以往支持力度的评估结果，或政府稀释对该公司的持股。 惠誉若对中关村发展集团采取评级行动，将对该公司的美元债券采取相似评级行动。 来源：惠誉评级