穆迪维持中冶集团和中国中冶的Baa1发行人评级；展望稳定

香港、2020年7月30日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已维持中国冶金科工集团有限公司 (中冶集团) 及其主要子公司中国冶金科工股份有限公司 (中国中冶) 的Baa1发行人评级。 此外，穆迪维持中冶控股 (香港) 有限公司发行的、中国中冶担保的债券的Baa1受支持高级无抵押债务评级和Baa2受支持次级评级。 评级展望仍为稳定。 穆迪副总裁/高级信用评级主任鲁振懿表示：“维持评级反映我们预计未来12-18个月中冶集团将维持业务状况稳定，收入将实现增长，同时控制其资本支出和债务增速。” 评级理据 中冶集团Baa1的发行人评级反映了其个体信用状况和3个子级的提升，依据是穆迪预计必要时中冶集团将继续通过其母公司中国五矿集团有限公司 (五矿集团，Baa1/稳定) 获得中国政府 (A1/稳定) 的强劲支持。 穆迪的支持评估反映： (1) 中冶集团作为五矿集团核心子公司的地位，截至2019年底，中冶集团在五矿集团的总资产、收入和调整后EBITDA中的占比分别为51%、56%和45%； (2) 中冶集团在五矿集团工程建设业务领域所发挥的不可或缺的重要作用，而这对中国政府具有重要战略意义； (3) 中国政府具有向其提供支持的强劲能力，A1的主权评级即反映这一点。 中冶集团的个体信用状况反映了该公司： (1) 在中国工程建设领域的长期运营记录、强大的市场地位和较大的经营规模，尤其是在钢厂建设方面； (2) 向非冶金建设领域进行扩张，从而有助于缓解冶金建设行业趋于成熟的影响； (3) 顺畅的国内银行和资本市场融资渠道。 但是，中冶集团的个体信用状况受到以下因素制约： (1) 房地产开发和钢铁行业的敞口具有周期性； (2) 大型工程建设项目和海外采矿项目相关的执行和财务风险。 尽管业务短期内受新冠肺炎疫情影响，2020年第一季度中冶集团收入同比增长15.9%，2020年上半年新订单同比增长21.9%。2019年底，公司储备订单/收入比率为2.8倍，为未来两年的预期收入提供了良好的可见性。穆迪预计2020和2021年中冶集团的收入增速为5%和8%。 不过，2020-21年公司EBITDA利润率预计将从2019年的7.1%下降至6.8%左右，因为该公司将获得更多的基础设施项目建设订单，而通常此类订单的利率润低于公司冶金建设和工程服务。 但穆迪预计2020-21年公司调整后债务/EBITDA比率将维持在5.5倍左右，支持因素包括公司将资本支出审慎控制在人民币50亿左右每年，同时将调整后债务维持在人民币1,360亿元左右。这一债务杠杆率水平支持公司的个体信用状况。 中国中冶Baa1的发行人评级反映其个体信用评估以及3个子级的提升，提升依据是穆迪预计其在陷入困境时将获得母公司中冶集团的强劲支持。 我们认为中国中冶和中冶集团的信用状况密切相关，因为中国中冶是中冶集团旗下主要的运营子公司，截至2019年底中国中冶在集团资产和收入中的占比超过97%。 中冶集团和中国中冶的发行人评级还考虑了以下环境、社会和公司治理 (ESG) 因素。 中冶集团的资源开发业务板块环境风险较高。此类环境风险包括采矿和冶炼产生的污染，土壤、水和废弃物的管理，以及自然和人为灾害，例如尾矿坝倒塌和坑壁坍塌。不过中冶集团的采矿业务规模较小，且具备符合相关法律法规的记录。 公司治理风险方面，穆迪考虑： (1) 中冶集团由国务院国有资产监督管理委员会间接全资所有，且业务运营和财务状况由国资委实施监管； (2) 事实上中冶集团和中国中冶通过限制BOT/PPP项目投资，对其债务杠杆实施审慎管控。 中冶集团的稳定展望反映了穆迪预计： (1) 该公司的信用指标将维持在符合其个体信用状况的水平； (2) 公司对中国冶金和建造业的重要作用，以及中国政府通过其母公司给予支持的能力将保持不变。 中国中冶的稳定展望与中冶集团的稳定展望一致。 可引起评级上调或下调的因素 如果中冶集团的个体信用状况改善及其母公司五矿集团的评级上调，则穆迪可能会上调中冶集团的评级。 可支持中冶集团基础信用状况改善的因素包括收入平稳增长、盈利能力稳定及削减债务，使其调整后债务/EBITDA比率持续低于4.5-5.0倍。 中冶集团的评级上调将可能引发中国中冶的评级上调。 如果中冶集团的个体信用状况转弱或其母公司五矿集团的评级下调，则穆迪可能会下调中冶集团的评级。 如果中冶集团的业务或财务状况显著恶化，则可能会削弱其个体信用状况。显示个体信用状况趋弱的信用指标包括储备订单减少、盈利能力下降或债务上升，调整后债务/EBITDA比率持续高于6.0-6.5倍。 中冶集团的评级下调可能引发中国中冶的评级下调。 上述评级采用的主要评级方法是2017年3月发表的《建造业》。 中国冶金科工集团有限公司 (中冶集团) 从事工程建设、装备制造、房地产开发及资源开发业务。 中冶集团总部在北京，由中国五矿集团有限公司持股100%，后者则由国务院国有资产监督管理委员会全资所有。2019年中冶集团总收入为人民币3,390亿元，总资产为人民币4,710亿元。 中国冶金科工股份有限公司是中冶集团主要的子公司。2019年中国中冶占中冶集团调整后EBITDA和资产的比例分别为99%和97%。中国中冶是中国最大的工程建设企业之一，其在国内钢厂建设领域具有市场领先地位。截至2020年7月，中冶集团持有中国中冶49.18%股份。 来源：穆迪投资者服务公司