穆迪维持北京汽车集团的Baa2评级；展望调整为负面

香港、2019年7月29日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司维持北京汽车集团有限公司（北汽集团）Baa2的发行人评级，以及北汽英纳法香港投资有限公司所发行、由北汽集团担保的债券的Baa2高级无抵押债务评级。 同时，穆迪将上述评级的展望从稳定调整为负面。 评级理据 穆迪副总裁/高级信用评级主任何卓荣称：“维持评级反映北汽集团在规模方面对中国汽车业较高的重要性、其对新能源汽车发展的贡献，以及其在财务规模和财务贡献方面在北京市政府下属国有企业中的领先地位。” 因此，北汽集团Baa2的评级包含了3个子级的评级提升，提升的依据是穆迪预计必要时该公司将获得北京市政府高水平的特殊支持，乃至最终将可通过其母公司北京国有资本经营管理中心（国管中心；A1/稳定）获得中国政府（A1/稳定）提供的特殊支持。 “北汽集团拟注资戴姆勒将进一步巩固两家公司的关系。作为北汽集团的主要合资企业伙伴，戴姆勒在高端产品线的供应和盈利能力方面对于北汽集团的运营和业务状况至关重要。”穆迪负责北汽集团的主分析师何卓荣补充道。 2019年7月23日，北汽集团宣布收购戴姆勒5%股份。本次交易包含2.48%的直接持股以及获得额外等同于2.52%股份投票权的权利。 穆迪预计，北汽集团将通过内部资源、借款和其他融资渠道为交易对价提供资金。 戴姆勒是全球领先的高档乘用车制造商之一，公司旗下包括梅赛德斯-奔驰汽车品牌。此外戴姆勒也是中重型卡车市场的全球领导者，在欧洲、巴西、北美自由贸易区（NAFTA）和日本拥有稳固的市场份额。 自21世纪初以来，两家公司已在中国合作生产、研发和销售乘用车和商用车。戴姆勒也持有北汽集团旗下子公司北京汽车股份有限公司和北汽蓝谷新能源科技股份有限公司的股份。 “与此同时，负面的评级展望反映了穆迪认为北汽集团将需要更多时间把杠杆率降至与其个体信用实力相符的水平，原因是公司对戴姆勒正在进行中的投资，此外反映了穆迪认为公司利润增长的不确定性加大，原因是中国汽车需求疲软。”何卓荣补充道。 假设上述对戴姆勒的注资的部分资金由债务融资支撑，则穆迪预计交易完成后，未来12-18个月北汽集团的杠杆率（债务/EBITDA比率）将达到6.0倍左右。穆迪先前预计未来12至18个月杠杆率将趋在5.0倍左右，上述的杠杆率将与穆迪先前预期不同。上述趋势若成为现实，对于公司的个体信用实力而言属于偏弱的趋势。 穆迪对北汽集团财务指标的评估所基于的财务数据是根据其在两家主要合资企业北京奔驰汽车有限公司和北京现代汽车有限公司的持股比例作了调整。 北汽集团的个体信用实力受到下列因素支撑：（1）该公司在中国汽车市场的强大竞争地位，这反映了其两家重要合资企业北京奔驰汽车有限公司和北京现代汽车有限公司的实力；（2）多元化的产品种类。 与此同时，其个体信用实力受到业务集中在中国以及盈利能力较低和债务杠杆较高等因素的制约。 北汽集团作为控股公司的流动性渠道可控。由于该公司由北京市政府所有，与银行业的关系良好，境内外资本市场的融资渠道顺畅，穆迪认为集团可以满足其再融资需求。 作为汽车制造商，北汽集团也面临环境、社会和治理风险。满足区域性排放要求（特别是二氧化碳相关的排放要求）是汽车业在中长期面临的最紧迫和最具挑战性的目标之一。 北汽集团已对新能源汽车的研发进行投资，包括纯电动车，这将有助于公司管理环境风险。2018年，该公司的自有品牌新能源汽车制造商以销量计算是中国领先的新能源乘用车制造商之一。 由于发行境内债券，北汽集团披露财务报告而实现透明度的维持。该公司通过母公司国管中心接受北京市国有资产监督管理委员会的监督。 如果未来12-18个月北汽集团的盈利能力和财务杠杆率改善至符合其个体信用实力的水平，则评级展望可能会恢复为稳定。 穆迪可能考虑将评级展望恢复为稳定的财务指标包括：未来12-18个月债务/EBITDA比率趋向至6.0倍以下。 若出现以下情况，则北汽集团将面临评级下调压力：（1）销售疲软或盈利能力下降；（2）产能扩大过快或进行举债收购，导致未来12-18个月债务/EBITDA比率未能趋向至6.0倍或以下；（3）合资企业关系面临重大变化，特别是与现代汽车公司（Baa1/负面）和戴姆勒的合资关系。 若有迹象表明母公司对北汽集团的支持下降，也会对其评级产生负面影响。 上述评级所采用的主要评级方法为2017年6月份发表的《汽车制造业》（Automobile Manufacturer Industry）。 北京汽车集团有限公司（北汽集团）按汽车销量计是中国五大汽车制造商之一。2018年共销售汽车240万辆。该公司有全面的产品种类，包括乘用车和商用车。其乘用车的主要合资企业包括北京奔驰汽车有限公司和北京现代汽车有限公司。 北汽集团由北京国有资本经营管理中心（国管中心）全资所有。 来源：穆迪投资者服务公司