惠誉确认中国人寿的保险公司财务实力评级为‘A+’；展望稳定

Fitch Ratings-Hong Kong-10 September 2019: 本文章英文原文最初于2019年9月3日发布。 惠誉评级已确认中国人寿保险股份有限公司（中国人寿）的保险公司财务实力（IFS）评级和长期发行人违约评级分别为'A+'（强劲）和'A'。评级展望稳定。惠誉同时确认中国人寿票息率4%、2075年到期（可能会展期）的12.8亿美元次级债券的评级为‘A-’。 惠誉评定中国人寿的独立信用实力为‘a+’，与中国主权信用评级（A+/稳定）一致。 关键评级驱动因素 本次评级确认是基于中国人寿“非常良好”的业务状况，“强健”的资本水平以及盈利的回升。 惠誉认为，与中国其他寿险公司相比，中国人寿的业务状况处于“非常良好”的水平。得益于该公司多元化的业务和分销渠道 - 其拥有国内最大规模的代理人队伍，中国人寿在寿险业拥有领先的商业品牌和强大的竞争优势。这些优势有助于中国人寿的长期以及保障型业务战略性增长。鉴于此，惠誉根据其信用因素评分指引评定中国人寿的业务状况得分为‘aa-’。 按照惠誉Prism风险导向资本模型（FBM）计算，2019年上半年末中国人寿的资本水平在资产风险增加的情况下保持强健。按照中国风险导向偿付能力体系（偿二代）计算，中国人寿的综合偿付能力充足率已从2018年12月31日的250.6%提高至2019年6月30日的269.1%，主要由于投资收入的增加及该公司所发行的350亿元人民币资本补充债券。2019年上半年末中国人寿的财务杠杆率为9.5%（2018年末为1.2%），远低于评级为‘A’的保险公司的该指标范围。 惠誉认为中国人寿的财务表现强劲。2019年上半年末，该公司的年化税前资产收益率（不含已实现和未实现的收益）为1.3%（2018年为1.7%）。得益于强劲的投资表现，中国人寿的净利润同比增长128.9%至376亿元人民币。此外，中国人寿业务持续转向10年期或期限更长的期交保费及利润率较高的保障型产品，加之占据主导地位的代理人渠道的生产力有所提高，使得2019年上半年中国人寿的新业务价值同比增长22.7%。惠誉预期，中国人寿业务调整后的收入将更多来自死亡/疾病差益和费差益。 但是，2019年上半年末中国人寿风险资产与调整后股东权益的比率保持高水平，为191.2%。中国人寿增加股票、权益型基金及长期股权投资，此举令该公司资本水平受股市波动和潜在资产减值损失影响的程度增加。对广发银行股份有限公司（发行人违约评级：BB+/稳定）的股权投资占中国人寿调整后股东权益的20%，这导致该公司面临单一投资集中风险。 中国人寿增加非标投资，包括债权计划、信托计划及专项资产管理计划。与传统固定收益类证券相比，上述投资被认为透明度较低且交易对手风险较高。2019年上半年末非标投资约占中国人寿总投资资产的14%。 评级敏感性 评级下调的触发因素包括： - 按照惠誉Prism FBM计算的资本水平变差至持续低于“强健”水平； 或 - 盈利能力持续降低，税前资产收益率低于0.8%。 评级上调的触发因素包括： - 按照惠誉Prism FBM计算的资本水平持续处于“非常强健”级别的中高位水平; ； - 中国人寿的税前资产收益率有所提高且得以保持；以及 - 业务状况显著改善，如地域多元化程度有所提高。 环境、社会与公司治理（ESG）方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 China Life Insurance Company Limited; Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; A; RO:Sta ; Insurer Financial Strength; Affirmed; A+; RO:Sta ----junior subordinated; Long Term Rating; Affirmed; A- 来源：惠誉评级