中国蓝星利润增加有助于降杠杆 - 标普

香港，2021年9月2日—标普全球评级9月1日表示，中国蓝星（集团）股份有限公司（中国蓝星；BBB/发展中/--）2021和2022年的利润增加将带动财务杠杆下降。2021-2022年中国蓝星将受益于市场复苏和内生性增长，由此我们预计其债务对EBITDA比率将随利润增加而下降（2020年为8.2倍）。 我们对中国蓝星的主体信用评级取决于其母公司重组后，中国蓝星将获得的集团支持水平；这将视乎中国蓝星的最终母公司中国中化控股有限责任公司的信用状况，以及中国蓝星在中国化工集团有限公司（BBB/正面/--）中的地位而定。 动物营养和硅材料业务将是未来几年内中国蓝星的销售增长点。公司于南京的蛋氨酸项目预计于2022年投产，将为动物营养板块增加180,000吨蛋氨酸的年产量。公司有机硅业务也将受益于电动汽车行业的发展。这是由于生产电动汽车电池需要较高含量的有机硅。该公司正在国内建设一家新的有机硅厂，并计划于2024年投产。 中国蓝星全年EBITDA有望超过我们预期的人民币73亿元，即便2021年下半年市场正常化可能导致产品价差收缩。我们估算该公司上半年的EBITDA为人民币54亿元，相比去年同期已翻一番有余。 2021和2022年中国蓝星的调整后债务规模或将稳定在人民币620亿元，这是考虑到公司的经营性现金流将支持其资本投资。该公司将拓展材料科学和生命科学业务，并投资于产品多元化、技术改造和环境保护项目。该公司上半年的资本支出为人民币25亿元，有望达到我们全年预期的45亿元。 相关研究 - 信用答疑：中国化工与中化集团联合重组为何导致展望调整，2021年4月19日 - 调整中国化工展望为正面；调整中国蓝星、中化香港、中化国际展望为发展中；确认各公司评级，2021年4月9日 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级