惠誉确认太原龙城‘BBB’的评级；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong/Shanghai - 09 Jun 2021: 本文章英文原文最初于2021年6月9日发布于：Fitch Affirms Taiyuan Longcheng at ‘BBB’; Outlook Stable 惠誉评级已确认太原市龙城发展投资集团有限公司（Taiyuan Longcheng Development Investment Group Co., Ltd.，太原龙城）的长期外币和本币发行人违约评级为‘BBB’，展望稳定。惠誉同时确认太原龙城息票率3.7%、2023年6月26日到期的3亿美元高级无抵押存续债券的评级为 ‘BBB’。 太原龙城是中国山西省省会太原市最大的市属国有企业及城市建设开发运营管理平台，主要从事基础设施、学校及安置房建设。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：太原龙城是一家有限责任公司，由太原市政府通过太原市财政局全资拥有、控制及监督，其高管任命和重要投融资活动须经太原市政府批准。 政府以往支持力度为“强”：太原市政府定期就太原龙城受委托进行的基础设施建设、安置房开发及其他项目向该公司支付合同款项。太原龙城采用成本加成业务模式，并对其成本加成率进行定期调整。 过去五年来，太原龙城逾80%的毛利来自政府项目。此外，2018至2019年间，太原市政府向太原龙城支付现金约60亿元人民币来置换其持有的土地资产。2020年，政府支持力度保持强劲。太原市政府向太原龙城注入约6.97亿元人民币的旅游资产，并扩展了委任公司执行的项目，如租赁住房、空港开发、幼儿园建设及污水处理。 违约带来的社会政治影响为“中等”：太原龙城依靠政府资本金注入和债务融资来推进项目，尤其是如果发生延迟将引发社会问题的项目。但是，太原龙城的项目投资组合较多元，如果该公司违约，太原市政府可能采取行政和财政措施来确保其核心项目运营长期内不会中断。 违约带来的融资影响为“很强”：太原龙城依靠政府资本金注入和外部融资来获得建设项目所需资金，并依靠源自公共部门的持续合同收入、股权注入及其他财政支持措施来偿债。太原龙城是太原市总资产及总债务规模最大的城市开发政府相关企业。 此外，太原龙城的融资渠道多元，包括在国内外债券市场进行融资。该公司若违约将对太原市其他政府相关企业的融资能力和融资成本产生重大影响。 独立信用状况为‘b’：鉴于太原龙城大部分业务采用成本加成模式，加之业务地域集中度因多元项目投资组合有所缓解，惠誉评定其营收稳定性为“中等”。由于太原龙城的成本动因明晰，且资源供给及劳动力充足，惠誉评定其运营风险为“中等”。太原龙城城市开发业务的项目期限较长且盈利能力较低以致杠杆率高企，因此惠誉评定其财务状况为“较弱”。 惠誉假定中期内太原龙城仍将是从太原市政府获得项目授权的主要城建企业。多元化融资渠道和稳健的债务期限结构令其高杠杆率有所缓解。 评级推导摘要 鉴于太原龙城是太原市政府旗下的政府相关企业，惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对太原龙城的发行人违约评级做出评定，并基于其《公共服务类营收支持企业评级标准》对该公司的独立信用状况进行评估。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉上调对太原市政府向太原龙城提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点。 - 惠誉上调对太原市支持太原龙城意愿的评估结果，包括上调对太原龙城若违约将带来的社会政治影响的评估结果或对政府以往支持和预期支持的评估结果。 - 惠誉上调太原龙城的发行人违约评级将导致该公司债券评级的上调。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉下调对太原市政府向太原龙城提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点。 - 惠誉大幅下调对太原龙城若违约将带来的社会政治影响及融资影响的评估结果，下调对政府以往支持和预期支持的评估结果，或政府稀释对太原龙城的持股。 - 惠誉下调太原龙城的发行人违约评级将导致该公司债券评级的下调。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级