穆迪维持地利集团B3的公司家族评级；展望稳定

香港、2020年9月11日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司维持中国地利集团B3的公司家族评级。展望仍为稳定。 穆迪助理副总裁/分析师熊扬厉称：“维持评级的决定反映了地利集团的中等债务杠杆以及所运营的农产品批发市场业务所有权大幅提高。” “我们预计，土地和物业所有权的上升将会改善公司的银行融资渠道。”熊扬厉补充道。 评级理据 地利集团B3的公司家族评级反映了该公司的中等债务杠杆以及所运营的农产品批发市场的所有权比例较高。土地和物业所有权的上升将会增强该公司对运营的控制并改善其银行融资渠道。 另一方面，其评级受制于公司较小的经营规模以及经营农产品批发市场业务经验有限所带来的内在业务风险。 受疫情影响，地利集团2020年上半年的收入和调整后EBITDA同比分别下降约7%和11%至人民币6.89亿元和人民币4.99亿元左右。尽管如此，其调整后EBITDA利润率仍保持稳定在69%左右。因此，截至2020年6月的过去12个月，地利集团以调整后债务/EBITDA比率衡量的财务杠杆率约为2.6倍。 穆迪预计，地利集团2020年收入增速将下降5%-6%，然后在2021年将恢复10%-12%的增长。因此，其未来12-18个月杠杆率将从2020年6月30日的2.6倍升至2.9倍左右。 地利集团最近从其控股股东的控制实体新喜有限公司收购了6个现有经营农产品批发市场的土地及物业，穆迪认为这具有正面信用影响。 此次收购将增强地利集团对其核心业务的控制。目前，地利集团在经营的10个农产品批发市场中拥有9个市场的所有权，显著降低了公司运营前景的不确定性。该公司过去从新喜有限公司租用6个农产品批发市场。 此项收购资金来自股权融资，不会大幅提高公司的杠杆率。地利集团支付的总收购对价为人民币40亿元，由公司向新喜有限公司发行可转债结付。同一日，新喜有限公司全部行使了人民币40亿元本金可转债的转换权。 在额外债务方面，截至2019年12月31日，被收购实体有人民币24亿元的短期银行贷款以及人民币1亿元的其他无抵押借款。同时，2019年12月31日被收购实体的现金余额为人民币14亿元。穆迪预计，地利集团将使用人民币14亿元现金支付部分被收购实体的银行贷款，从而导致人民币11亿元左右的额外债务。 穆迪预计该公司调整后债务受到的影响相对较小，因为资本化租赁款的下降应会抵消人民币11亿元额外债务的大部分影响。 穆迪认为，地利集团将继续改善现有市场的运营，同时开发昆明国际农产品物流园等新市场，从而继续扩大业务规模。 在环境、社会和公司治理(ESG)因素方面，地利集团的评级也考虑了以下因素。 从社会因素来看，鉴于新冠肺炎疫情对公众健康和安全的重大影响，穆迪将其视为ESG框架下的社会风险。穆迪的评级还考虑了地利集团受疫情冲击的范围和严重性，不过迄今为止其影响相对较小。 在公司治理方面，地利集团的评级计入了其较高的公司治理风险，原因是公司以往有大量的关联方交易。此外，该公司的所有权集中在戴永革先生及其家人手中，持股比例共计67.06%。该公司作为上市及受监管实体，并且在8人组成的董事会中有4名独立非执行董事，这在一定程度上缓解了上述风险。 地利集团的流动性疲弱。截至2020年6月30日，该公司的现金余额为人民币8.17亿元，加上未来12个月人民币7-8亿元的预期运营现金流，不足以覆盖人民币14亿元左右的短期债务及未来12个月人民币2-3亿元左右的预期资本支出。 可引起评级上调或下调的因素 稳定的评级展望反映了穆迪预计地利集团的短期银行贷款将会成功延期，以及未来12-18个月农产品批发市场业务的表现将保持稳定。 如果地利集团实现以下情况，穆迪可能上调其评级：(1)公司扩大其规模；(2)表现出管理农产品批发市场的良好记录；(3)实现财务状况的可持续改善；(4)凭借与银行更广泛的关系改善其流动性况。 另一方面，如果以下因素导致地利集团的财务状况恶化，其评级可能面临下行压力：(1)农产品批发市场业务的表现弱于预期；(2)激进举债扩张策略导致财务状况恶化；(3)流动性状况持续疲弱。 上述评级所采用的主要评级方法为2016年10月发表的《商业和消费服务业》。 中国地利集团于2016年7月出售了商业地产业务，目前专注于农产品批发市场业务。截至2020年6月底，该公司在7个城市经营10个农产品批发市场。在近期收购之后，地利集团目前拥有其中9个市场的所有权。 来源：穆迪投资者服务公司