穆迪下调如意科技的评级至Caa1；展望调整为负面

香港、2019年12月11日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将山东如意科技集团有限公司的公司家族评级从B3下调至Caa1。 同时，穆迪将由盛茂控股有限公司发行、如意科技担保的高级无抵押票据的评级从Caa1下调至Caa2。 展望从评级观察调整为负面。 此次评级行动结束了穆迪自2019年10月10日开始的下调观察，当时穆迪对如意科技能否偿还未来12-18个月大量到期境内外债务的担忧加剧。 评级理据 穆迪副总裁/高级信用评级主任鲁振懿表示：“评级下调反映出我们越发担心如意科技的再融资风险，因为该公司将有大量债务到期，流动性持续疲软，而且再融资计划的进展有限。” 如意科技的偿债风险较高，因为公司面对庞大的即将到期债务，包括2019年12月到期的3.45亿美元（人民币24亿元）境外债券以及将于2020年到期及可回售的人民币44亿元境内债券。 此外，如意科技的流动性依然疲软。2019年9月底，该公司的现金储备（包括质押存款）只有人民币88亿元。若加上穆迪预计未来12个月人民币18亿元的运营现金流，仍不足以覆盖其人民币115亿元的到期债务、人民币50亿元的应付票据以及同期预计维持业务运营所需的人民币1亿元资本支出。 此外，迄今为止该公司的再融资计划进展有限，穆迪担心其能否及时实施再融资计划来偿还债务。其再融资计划包括另类资产（即位于巴基斯坦的电力资产以及山东济宁的商业楼宇）变现、在资本市场发行股票以及/或增加银行贷款。 同时，穆迪预如意科技的债务杠杆仍将居高不下，并继续受到该公司及其母公司的高速增长和收购战略的制约，该战略削弱了公司的资本结构和财务灵活性。穆迪预计，未来12-18个月该公司调整后债务/EBITDA比率将从2019年6月底前12个月的7.9倍保持在7.0-7.5倍的区间之内。 穆迪对该公司的评级还考虑了以下环境、社会和公司治理（ESG）因素： 首先，在公司治理方面，如意科技薄弱的财务管理、收购型战略以及对短期贷款的高度依赖导致流动性风险上升、财务杠杆高企。 其次，如意科技为所有权集中的私营公司。持有公司53.5%股份的母公司为透明度较低的私营公司。 在环境因素方面，占2018年总收入22%的纺织生产业务面临环境风险，尤其是土壤和水污染风险。更先进设备的采用部分抵消了这一风险。 负面评级展望反映出穆迪预计该公司的再融资风险仍将较高，并且受评境外高级无抵押票据未来12-18个月的回收率将下滑。 鉴于展望为负面，短期内评级上调空间不大。但是，如果该公司大幅改善其财务状况和流动性，穆迪可能会考虑正面评级行动。 如果如意科技未能履行偿债义务，或者受评境外高级无抵押票据的回收率弱于穆迪预期，该公司的评级可能面临进一步下调压力。 上述评级所采用的主要评级方法是2018年5月发表的《零售业》（Retail Industry）。 山东如意科技集团有限公司于2001年成立，是一家垂直综合性纺织企业，从事纺织生产、贸易、服装生产和零售、棉花和羊毛生产。 如意科技的最大股东为北京如意时尚投资控股有限公司，后者截至2018年底持有如意科技53.5%的股权。其他主要股东包括银川市金融控股有限公司（截至2018年底持股26.0%）和伊藤忠商事（A3/稳定，持股11.7%）。 该公司有三家上市子公司，分别是深圳交易所上市的山东济宁如意毛纺织股份有限公司、东京证券交易所上市的Renown Incorporated和巴黎泛欧交易所上市的SMCP Group。 来源：穆迪投资者服务公司