标普：中国地方政府融资平台的风险蔓延或扩大

香港，2022年9月5日—标普全球评级今日表示，最近一笔非公开发行债券的兑付困境凸显出对公开发行城投债市场的蔓延风险。此事件为中国地方政府融资平台（城投）债券的投资者敲响警钟。 2022年8月29日，甘肃省的一家城投公司，兰州市城市发展投资有限公司（兰州城投；未评级）赶在最后一刻完成了一笔非公开发行债券的兑付。银行间市场清算所发布关于未足额收到兰州城投一笔债券付息兑付资金的通知之后，当晚该公司还是打款兑付了其7亿元非公开定向债务融资工具。 标普全球评级信用分析师李春燕表示，“实力较弱城投的风险蔓延情况可能会加剧。资本市场融资渠道走弱的城投，其流动性紧缩在加剧。” 融资困难的出现，缘于针对城投融资持续的严格监管和境内债券投资人的避险情绪持续升温。这导致包括甘肃在内的一些经济欠发达省份和地区的存续城投债规模骤降。 “在土地出让大幅下滑、防疫措施相关政府支出增加和宏观经济增长放缓的大环境下，城投公司所属地方政府无力调动所需的资源以支援其偿债，城投面临的问题或将恶化，” 李春燕表示。 兰州城投是甘肃省省会兰州市的一家主要城投，负责兰州市的旧城改造、公用事业及公交服务。去年下半年开始该公司的流动性压力逐渐发酵，主要原因在于资本市场关闭了其融资渠道。（见2021年10月6日发布于RatingsDirect的《高风险城投预警：资本市场或将弃你而去》）。 截至2022年6月30日，兰州城投持有现金和现金等价物合人民币16亿元；短期内到期债务达99亿元。现金对短期内到期债务的覆盖倍数自一年前以来便持续低于0.2倍。2022年上半年，该公司的长期银行贷款余额增加了人民币25亿元，但总的筹资活动现金流仍呈现12亿元净流出，表明融资面临困难。 “兰州城投通过资产变现偿还债务的做法是难以持续的。易变现资产往往也是产生最多的经营性现金流的资产，此类资产变现后该公司将更难维持经营，”李春燕表示。 8月中旬，兰州城投将其城市燃气资产出让予另外两家国有企业，以补充流动性。该公司尚未披露交易金额。燃气业务曾占该公司收入的一半，且贡献最多的利润。 自2021年10月以来，来自甘肃省的地方政府融资平台的境内债券净融资持续深陷赤字之中。2022年首八个月，这些融资平台的境内债券总规模下降了人民币160亿元，相当于甘肃省国企信用保障基金规模（人民币50亿元）的3倍有余。该基金由甘肃省政府和省内几家大型国企联合出资设立。 此类纾困基金优先保障公开交易的债务，从而防止风险蔓延至更广泛国企部门的融资。但上述基金远不足以应对所有可能发生的地方政府融资平台流动性危机。 相关研究 - 城投被调查凸显中国控制预算外债务风险的决心，2022年5月26日 - 中国城投：2022年将优先控制债务而非基建刺激，2022年4月21日 - 甘肃公航旅新债发行对其融资状况影响有限，2022年4月1日 - 土地出让下滑倒逼融资平台变革加速，2021年11月11日 - 高风险城投预警：资本市场或将弃你而去，2021年10月6日 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级