惠誉授予国信证券首次 'BBB+' 的评级；展望稳定（完整评级公告）

Fitch Ratings - Taipei/Shanghai - 16 May 2022: 本文章英文原文最初于2022年5月16日发布于：Fitch Assigns Guosen Securities First-Time ‘BBB+’ Rating; Outlook Stable 惠誉评级已授予中国国信证券股份有限公司（Guosen Securities Co., Ltd.，“国信证券”）'BBB+'的长期发行人违约评级，展望稳定。惠誉亦同时授予国信证券'bbb+'的股东支持评级。 国信证券是深圳市投资控股有限公司（深圳投控，A+/稳定）透过33.53%的直接持股及其持股49%的子公司-华润深国投信托有限公司共同持有43.87%的子公司。深圳投控是深圳市政府的全资子公司。 国信证券是中国领先的全牌照证券公司之一，在证券经纪和创新企业领域的投资银行业务拥有行业领先的市场份额。该公司的总部位于广东省深圳市。 关键评级驱动因素 国信证券的评级是基于惠誉预期，鉴于国信证券与母公司深圳投控之间的高度连结，国信证券承压时将获得深圳投控的股东特别支持。惠誉将国信证券视为深圳投控具有战略重要性的子公司，基于其替深圳投控提供全面性的资本市场服务以支持其核心业务。因此，国信证券若违约将造成深圳投控声誉风险。深圳投控对国信证券的控股权和对董事会和管理层的严格监督，使其对国信证券的经营战略和财务状况具有强大的影响力。 该评级亦考量国信证券在独特新经济和科技企业领域的领先地位、尤其是其在深圳市周边地区强劲的市场地位，以及稳健的财务状况。这些因素加上其与母公司的高度连结得以协助深圳市政府追求其改革议程和发展目标。 国信证券提供证券承销和资产管理服务以支持集团的融资和投资活动，并在推动粤港澳大湾区和前海地区的国企改革以及支持政府在2015年和2018年的稳定市场行动当中取得实绩贡献。 深圳投控的发行人违约评级受到其获得的深圳市政府支持驱动，深圳投控评级驱动因素及评级敏感性因素的详情请参阅发表于2021年8月2日的评论惠誉评级确认深圳投控的评级为 ‘A+’; 展望稳定。 基于国信证券在协助深圳市政府实现政策目标的战略功能性，惠誉预期在国信证券承压时深圳市政府将通过母公司给予其支持。其评级展望稳定与母公司一致，反映惠誉预期从中期来看，国信证券在集团内扮演的角色、与母公司深圳投控之间在运营层面的高度连结以及在必要时获得深圳投控特别支持的较高可能性将保持不变。 国信证券在过去几年的财务表现稳定。其获利情况持续优于行业平均水平，由于经纪和自营交易收入增加，其 2021 年营业利润/平均股东权益从2020 年的 11.8% 上升至 12.8%。 该公司相对于其承担的业务风险亦保持了良好的杠杆水平，拥有足够的资本缓冲来应对非预期的市场冲击。尽管在 2020 年资产规模有所扩张，但通过定向增发筹资150 亿元人民币，调整后的净有形杠杆率在 2021 年底为 2.9 倍，仅较2020 年底的 2.7 倍略微上升。 国信证券依靠批发性融资及利用回购交易进行短期融资。这种对短期融资的依赖性使该公司面临潜在的信用市场波动风险。然而，其充足的流动性覆盖缓冲和回购抵押品的适当信用品质降低了相关风险，其用以承做回购交易的抵押品主要为具有适当信用质量的政府债券和公司债券。 惠誉亦认为，国信证券的资金和流动性状况将受益于深圳投控的一般性支持，这一点在母公司过去通过定向增发提供的资本支持中得到体现。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： 深圳投控评级的变化（其原因很可能是惠誉关于深圳市政府向该公司提供及时支持的意愿或能力的看法发生变化）以及深圳市政府信用狀況的变化可能会导致国信证券的评级发生至少相似幅度的变化。 如果国信证券在集团内的重要性大幅减弱，或调整战略以致严重偏离母公司的核心政策性业务，或与母公司的连结度下降，或在无关母公司的核心政策性协同业务之外发生无预期的巨大亏损，或深圳投控大幅稀释对其持股导致国信证券治理架构及其在集团内扮演的角色发生变化，则两家公司之间的评级差距可能会扩大。 若国信证券由於运营亏损导致其市场地位或财务状况大幅弱化而影响其履行政策性角色的能力，也将引发负面的评级行动。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： 深圳投控评级的变化（其原因很可能是惠誉关于深圳市政府向该公司提供及时支持的意愿或能力的看法发生变化）以及深圳市政府信用狀況的变化可能会导致国信证券的评级发生至少相似幅度的变化。 与母公司两者之间评级差异的收窄将需要国信证券透过更强的业务策略来配合母公司在城市发展计划中的核心战略重点。深圳投控增持国信证券的股份且两家公司共用品牌也将对国信证券的评级产生正面影响。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级