标普：净现金头寸为中海油提供充足缓冲

香港，2022年8月29日—中国海洋石油有限公司（中海油）的净现金头寸为其应对2023年及之后的油价回落提供了充足的缓冲空间，并支撑其开展大规模资本支出计划。油价维持高位、产量提升和严格的成本管控将有助于中海油在2022-2023年期间录得正的可支配现金流。 中海油（A+/稳定/--）将在未来两年内稳步提高产量（主要是天然气产量），以应对中国日益增长的能源需求和清洁燃料转型。2022年该公司的油气产量可能超出我们的预期，还可能高于其设定的指导区间上限（6.1亿桶油当量）。2022年上半年该公司完成了3.05亿桶油当量，且下半年还有更多新项目投产。中海油目标到2025年使天然气产量在总产量中的比重增加到30%-35%（2021年：21%）。这与该公司到2028年实现碳达峰的计划步调一致——该计划期限比全国计划早两年。 中海油的管理层为应对2023年油价回落，坚持进行严格的成本管控，因此该公司有望保持成本竞争力。2022年中海油的完全成本应能达到我们预期的水平，即小幅上升至30-32美元/桶油当量。上半年该公司的完全成本为30.32美元/桶油当量。这表明虽然燃料和原材料价格持续上升，中海油仍进行了有效的成本管控。如果油价回落，该公司将维持其竞争优势。我们假设2023年布伦特油价将从我们预期的2022年100美元/桶下降至85美元/桶，2024年进一步降至55美元/桶。 中海油强劲的经营性现金流将满足2022和2023年的资本支出和分红所需。虽然提高产量和应对能源转型导致资本支出增加，但该公司仍可保持正的可支配现金流和净现金头寸。我们预计为了实现到2025年日均产量达到200万桶油当量（约合每年7.3亿桶油当量）及新能源发展目标，中海油未来两年每年的资本支出将高于人民币1000亿元。该公司今年有望达成全年人民币900亿元-1000亿元的资本支出预算目标。上半年，该公司的资本支出为人民币416亿元。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级