穆迪向东风汽车拟发行的欧元票据授予A2评级

香港、2018年10月3日—穆迪投资者服务公司向东风汽车集团股份有限公司（东风汽车，A2/稳定）间接全资子公司东风汽车（香港）国际有限公司拟发行的债券授予A2的高级无抵押债务评级。该债券由东风汽车提供无条件不可撤回担保。 评级展望为稳定。 债券评级反映穆迪预计东风汽车将以令人满意的条款与条件完成上述债券的发行，包括在中国（A1/稳定）国家发展和改革委员会和国家外汇管理局完成相关备案。 拟发行债券的发行所得将用于东风汽车的再融资及一般企业用途。 评级理据 穆迪副总裁/高级分析师何卓荣称：“拟发行债券将不会影响东风汽车的A2发行人评级或稳定的评级展望，因为募集所得将主要用于现有债务的再融资。” 债券募集所得将进一步增强东风汽车的流动性，2018年6月30日该公司已经处于净现金状态。 在合资企业销售增长的推动下，穆迪预计东风汽车及其母公司东风汽车集团有限公司在未来几年可保持其市场地位。 穆迪指出，东风汽车的产品种类多元化且均衡。产品种类涵盖乘用车与商用车，各类车型均有从入门级到顶级配置的不同价格档次。 东风汽车的车型也涵盖了传统动力车和新能源汽车。价格与车型的多元化支持了该公司的运营稳定性。 东风汽车的信用质量也获得了其审慎的财务管理的支持，过去几年该公司维持净现金状态便反映了这一点。 穆迪预计其债务/EBITDA比率在未来12-18个月，和2017年的1.0倍相比，将达到1.2倍左右。这些信用指标相对于该公司的基础信用实力而言较强。 穆迪对东风汽车财务指标的评估基于其与日产汽车有限公司（A2/稳定）、标致汽车（Ba1/稳定）、本田汽车（A2/稳定）和雷诺汽车（Baa3/正面）的主要合资企业按比例计算的财务数据。 A2的评级未受从属于运营公司层面债权影响，因为虽然东风汽车是控股公司，但穆迪预计东风汽车集团有限公司对东风汽车的支持将通过控股公司提供。 东风汽车的A2发行人评级主要反映了该公司强劲的个体信用状况，支持因素包括：（1）该公司在中国汽车行业的领先地位；（2）多元化的产品组合；（3）较低的财务杠杆；（4）良好的流动性。但东风汽车的业务集中在中国，其与日企合资公司合作带来的政治风险，在一定程度上抵消了上述优势。 该评级也计入了两个子级的评级提升，其依据是穆迪预计东风汽车将通过母公司东风汽车集团有限公司获得中国政府（A1/稳定）的特殊支持。 上述关于支持的假设考虑了：东风汽车在中国汽车业的领先地位；中国政府通过东风汽车集团有限公司实际持有66.9%的所有权；中国政府为该公司提供支持的记录；政府提供支持的能力，中国A1的主权评级也反映了这一点。 东风汽车稳定的评级展望反映了穆迪对未来12-18个月的以下预期：（1）东风汽车的信用指标将维持在与其当前个体信用质量相符的水平；（2）东风汽车对中国政府的重要性以及政府向公司提供支持的能力将维持不变，中国主权评级的稳定展望也反映了这一点。 如果东风汽车能够实现以下情况，其评级可能存在上调空间：（1）中国政府向东风汽车提供支持的能力增强，这将体现在中国主权评级的上调；（2）东风汽车的个体信用质量并未出现下降。 如果东风汽车的业务或财务状况严重恶化，导致其个体信用质量下降，而穆迪对支持的评估没有重大变化，穆迪将下调东风汽车的评级。 东风汽车的个体信用质量恶化可能体现在：（1）市场地位受到大幅削弱；（2）与日产汽车、标致汽车、本田汽车和雷诺汽车的合资企业关系发生显著变化。 如果调整后债务/EBITDA比率超过2.50倍-2.75倍，那么东风汽车的个体信用质量可能会削弱到相当于Baa2的水平。然而，考虑到中国政府支持的可能性很高，该公司个体信用质量温和下降将不太可能立即影响其评级。 在东风汽车个体信用质量并未发生变化的情况下，中国政府提供支持的能力减弱也可能引发该公司评级下调。中国政府支持能力减弱将体现在中国主权评级下调中。 上述评级所采用的主要评级方法为2017年6月份发表的《汽车制造业》（Automobile Manufacturer Industry）。 东风汽车集团股份有限公司是东风汽车集团有限公司的主要子公司。东风汽车集团有限公司按2017年销量计算是中国第二大汽车制造商，其产品线全面覆盖乘用车和商用车。 东风汽车集团股份有限公司于2005年在香港联交所上市。该公司由东风汽车集团有限公司持股66.9%，后者为国务院国有资产监督管理委员会拥有的全资企业。 来源：穆迪