标普：中国企业违约后何时该期待何事

香港，2020年12月2日—标普全球评级12月1日表示，中国的《企业破产法》1986年试行，1991年扩大实施，2006年修订，但直到今年才对国际投资者起重要性。这是因为几个标志性的美元债违约案起了先例的推动力，也是因为债主和投资人逐渐明白，法庭处置可能好过法庭外一拖就是数年的妥协过程。 标普全球评级认为这些案例有利于中国信用市场的发展。它们提高市场透明度，帮助处置违约案，也提高其处置结果的可预见性。随着中国企业违约数量的增长，我们预计此类案例也会越来越多。 以上观点见于标普全球评级今日发布的报告《中国企业违约后何时该期待何事》。 “中国企业违约之后该期待何事可从今年最受关注的几个违约案中略窥一斑。”标普全球评级中国企业信用研究首席分析师张积豪表示。“在中国完善债券重组、处置、追偿机制的过程中，这些案例形成了重要的处置范本。它们推动的正面变化也将鼓励更多国际投资人进入存量余额约15万亿美元，和世界第二大的中国债券市场。” 中国境内债券市场规模巨大，但国际投资者的持有比例仅2.4%左右。在鼓励境外投资者入境投资的“债券通”开放三年之后，国际投资者参与率依然偏低至此，部分原因正在于违约后的高度不确定性，以及其不尽人意的处置结果。追偿程序漫长，且充满了变数。提高违约处置的透明度，可以增强国际投资者进入中国债券市场的信心。 市场在逐渐的演化中。看来越来越多的国有企业采用较有结构的法庭内处置路径，帮助民营企业建立了违约处置的范本。 “这可能是由于最大规模的国企违约——北大方正集团有限公司（方正集团）一案起到了示范作用。”张积豪表示。2020年2月，方正集团被法院裁定进入重整程序。没过几个月，又有几家备受关注的违约国企相继被提起诉讼，如青海省投资集团有限公司和天津物产集团有限公司。 我们认为，违约后处置的必要性、特别是以国企而言，会鼓励发债人和投资人采用破产法规定的庭内程序。 随着案件数量的积累，境内外市场的具体处置方法都有可能得到进一步完善。越来越多的国企在采用较有结构的法庭处置路径，预计民企也会越来越多地效仿。 这会提高违约处置的可预见性，对境内外投资者的好处自不待言。若能增强投资者信心并增强中国债券市场的流动性，那么对发行人而言也会是好事。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级