标普：虽然毛利率收窄，但紫金矿业产量增加将助力其降低杠杆率

香港，2019年9月3日—标普全球评级今日表示，紫金矿业集团股份有限公司（紫金矿业）矿产金、矿产铜和矿产锌的产量和销量增长将支撑其信用状况，尽管矿产铜和矿产锌的单位生产成本上涨导致毛利率收窄。 我们预计未来24个月紫金矿业的债务对EBITDA比率将自2018年的3.6倍改善至低于3.0倍。若未来两年内不再进行收购，我们预计该公司将生成正的自由现金流，并降低债务水平。 上个月中国证监会批准了紫金矿业拟公开增发A股股票最高募资人民币80亿元的方案。若增发所筹资金用于偿还其债务，成功公开增发将助力紫金矿业降低杠杆率。 得益于主要矿产销量增加以及有利的金价，我们预测2019年紫金矿业的EBITDA将同比增长12%-14%。同时，EBITDA的增长受限于矿产铜和矿产锌的售价下跌，以及单位生产成本的上涨。2019年前6个月，紫金矿业的矿产铜和矿产锌的单位采矿成本分别同比上涨15%和19%。我们认为在紫金矿业的新收购矿山完成技术升级后，其生产成本将保持稳定。 得益于新收购资产的矿产贡献以及现有矿山的产量提升，我们预计今年下半年紫金矿业的产量将保持增长态势。我们预测2019年全年矿产金、矿产铜和矿产锌的产量将分别增长9%、40%和38%。上半年，该公司已完成矿产金全年预测产量的48%，以及矿产铜和矿产锌预测产量的49%。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级