惠誉：纾困和改革推动中国国企收购上市公司

Fitch Ratings-Shanghai-07 August 2019: 本文章英文原文最初于2019年7月29日发布于：Fitch Ratings: Bailouts, Reforms Drive Chinese SOEs to Buy Listed Firms 惠誉评级预计，国资背景企业将继续投资流动性承压的民营企业，包括收购控股权，以救助这些陷入财务困境的上市公司，同时完成国企改革议程。国有企业也可能通过收购上市公司进行借壳上市，以助其实现诸如去杠杆化等改革目标。 据惠誉统计，自2018年初以来，已出现100多起A股上市民企向包括地方政府融资平台和国资纾困基金在内的国企出售股权的案例。其中约80%的交易案例宣布于2018年10月中央政府呼吁国资出手救助陷入财务困境的民企之后。2019年上半年的交易案例数量较2018年下半年略有上升，说明尽管2019年上半年整体企业融资环境有所改善，但对急需资金的民企而言，信贷环境仍然紧张。 这些民企的控股股东大多已质押大部分股份用于贷款，在股价下跌和信贷紧张的多重作用下，他们因被追缴保证金承受着巨大的流动性压力。近一半相关民企在完成股权出售后控制权已经或将发生变化，最终控制人变更为国资。 2019年上半年，跨地区收购显著增加，这表明政府主导的财务纾困并非推动这些交易的唯一因素。收购的协同效应主要源于民企在获得国有背景投资后，融资渠道会得到改善，融资成本将有所下降。此外，相关交易将帮助国企完成自身的改革议程，包括进入战略性新兴产业、加快混合所有制改革。 再者，惠誉认为国企可将上市民企作为资产注入和借壳上市的平台，从而免于排队等待首次公开发行(IPO)的窗口。近日，中国证监会提议放宽A股上市公司的资产重组规则，这可能会为国企寻求重组上市创造更多动力和施展空间。例如，无需证监会核准即可通过收购的上市公司进行借壳上市的期限，可能从现行规则下的自收购日起60个月以上缩短至36个月以上。 来源：惠誉评级