新冠疫情背景下，中旅集团9亿美元新债获追捧，订单超68亿美元

中旅集团昨日（4月16日）定价2种期限、本金额合计9亿美元、高级无抵押债券，其中：5年期、3亿美元债券CNTravel 2.625 04/23/2025，初始价T5 + 280bps区域，最终指导价T5 + 230bps (the number)，发行价T5 + 230bps，发行价较初始价大幅缩窄50个基点；10年期、6亿美元债券CNTravel 3.125 04/23/2030，初始价T10 + 295bps区域，最终指导价T10 + 255 - 260bps区域 (WPIR)，发行价T10 + 255bps，发行价较初始价大幅缩窄40个基点。 在旅游/旅行相关行业备受新冠疫情打击的当下，中旅集团美元债获得投资者的热烈追捧，周四下午最终指导价发布时，2笔新债的订单合计超过95亿美元（10.5倍覆盖），最终订单量则超过68亿美元（7.5倍覆盖）。 “虽然处于疫情时期，但主体本身的央企‘信仰’过硬，评级也没有因疫情冲击被下调，仍然是A-；再加上财务指标不错、银行支持力度大，因此获得市场欢迎，”参与本次交易的DCM人士对华尔街交易员表示：“考虑到之前卖压下的overshot，投资者手上是有钱可用的。” “就定价而言，5年期新债基本没有新发行溢价，不过发行规模偏小，仅3亿美元；10年期新发行溢价大约在10 - 20bps。”上述DCM人士补充道。 根据承销商，新交易Mandate宣布前，可比债券中，港中旅 HKCTS 5.625 11/03/2024 (A3/A-/-) 交易在T + 217 bid，中旅集团 CNTravel 3 10/23/2029 (A3/-/-) 则交易在T + 221 bid；其他的可比发行人包括华能国际、国家开发投资集团（SDIC）。 周五早盘，中旅集团新债在二级市场上继续受到追捧，表现良好；据一名信用债交易员，5年期新债周五早盘利差缩窄20bps、10年期则缩窄15bps。 “中旅集团的新发行为一级市场带起了气氛。不过目前境内发行的成本依然处于低位，中资美元债一级市场短期内能否重启尚待观察。”上述DCM人士称。 值得注意的是，中旅集团新交易是近2周以来首笔公开发行的中资美元债，而且不同于百度4月初定价的SEC-Registered美元债，中旅集团新债为Reg S only，面向亚洲和欧洲投资者发行。二笔债券的具体分配如下： 5年期新债 - 订单超35亿美元 (11.7倍认购，含14.19亿美元承销商订单，来自123个账户），投资者地域分布为：亚洲90%、欧洲10%，投资者类型分布为：银行/金融机构48%、基金41%、主权财富基金/保险公司9%、私人银行2%； 10年期新债 - 订单超33亿美元 (5.5倍认购，含12.14亿美元承销商订单，来自131个账户），投资者地域分布为：亚洲90%、欧洲10%，投资者类型分布为：银行/金融机构26%、基金57%、主权财富基金/保险公司1%、私人银行9%、公司投资者7%。 中银香港、星展银行（B&D）、汇丰担任联席全球协调人、联席牵头经办人及联席账簿管理人，工银亚洲、建银国际、交通银行、招银国际、民银资本、东方汇理银行、国泰君安国际、浦发银行香港分行、招商证券（香港）、中信里昂证券、中金公司担任联席牵头经办人及联席账簿管理人。 中旅集团由国务院国资委持股90%、全国社会保障基金理事会持股10%；公司的业务涉足旅游服务、房地产开发和金融服务，旗下有两家主要子公司：香港中旅和中国国旅。 根据穆迪的测算，如果疫情对业务的干扰从2020年1月持续3-6个月，中旅集团2020年收入将下降约20%，但2021年收入将增长10%左右。因此，穆迪预计未来两年该公司的调整后债务/EBITDA比率将在2.1 - 2.6倍，而穆迪的2019年预期为2.1倍，2018年该比率为2.7倍。该杠杆率水平仍与中旅集团的信用状况相符。 穆迪还指出，中旅集团的流动性强劲，截至2019年9月30日现金和存款余额为人民币195亿元，此外穆迪预计未来12个月其运营现金流约为人民币61亿元，两者之和足以支付公司人民币29亿元的预期资本支出和人民币128亿元的短期债务。此外，该公司与国有银行的关系良好，并且依托国有背景拥有顺畅的国内资本市场融资渠道，这进一步增强了其强劲的流动性。 “稳健的个体信用质量是中旅集团A3的发行人评级的主要支持因素，体现为baa2的基础信用评估（BCA）。”穆迪表示。 新债的条款概要如下： 发行人: Sunny Express Enterprises Corp. 担保人: 中国旅游集团有限公司（China National Travel Service Group Corporation Limited，“中旅集团”） 担保人评级：穆迪 A3 (Stable) / 标普 A- (Stable) 预期发行评级：A3（穆迪） Status：高级无抵押债券 格式：Reg S 币种/规模：3亿美元 丨 6亿美元 期限：5年期 丨 10年期 到期日：2025年4月23日 丨 2030年4月23日 票面利率：2.625% 丨 3.125%（半年付息一次，日计数30/360） 发行利差：T5+230 bps 丨 T10+255 bps 发行价：本金额的99.949% 丨 本金额的99.736% 发行收益率：2.636% 丨 3.156% 基准美国国债：T 0 ½ 03/31/25 丨 T 1 ½ 02/15/30 基准美国国债收益率：0.336% 丨 0.606% 交割日：2020年4月23日（T+5） 募集资金用途：再融资及一般公司用途 清算：欧洲清算银行/明讯银行 细节：最小面值/增量US$200,000 x US$1,000；港交所上市；适用英国法 联席全球协调人、联席牵头经办人及联席账簿管理人：中银香港、星展银行（B&D）、汇丰 联席牵头经办人及联席账簿管理人：工银亚洲、建银国际、交通银行、招银国际、民银资本、东方汇理银行、国泰君安国际、浦发银行香港分行、招商证券（香港）、中信里昂证券、中金公司 ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。