中资美元债市9月回顾

9月份，31家中资企业在离岸市场发行41笔、本金额合计186.48亿美元的美元计价债券，相比2017年9月的216亿美元发行量缩水14%。31家发行人中，首创环境、苏宁电器集团、蓝光发展、川投集团、深圳投控、中国农业发展银行、山东国惠是首次发行美元债券。当月最大发行是中银香港的30亿美元AT1，其次是中石化集团4笔合计24亿美元债券。 9月是传统忙季，金融、公用事业（中广核、南方电网）、油气板块（中石化集团）的投资级发行人占据了一级市场的主导，推动当月投资级发行量达到161.6亿美元（占比86.7%，2018年8月占比为44.7%），由于大型央企能够发行较长期限，9月份一级市场发行的期限分布也相对均衡（见下图）（2018年8月的一级市场发行最长期限仅为5年，1-3年期占比90%以上。） 房地产企业也没闲着，华夏幸福、新城发展、五矿地产、蓝光发展、碧桂园、正荣地产、广州富力地产、旭辉控股、保利地产皆定价美元计价债券，其中：保利地产为投资级发行，碧桂园美元债获投资级评级（惠誉BBB-）。值得注意的是，9月份仅有的7笔高收益评级中资美元债均为房地产美元债。 二级市场上，高收益中资美元债9月录得正回报，高等级中资美元债利差也略微收窄（Asset Swap Margin 146 → 144）。但因为美国国债价格下跌，高等级中资美元债9月绝对价格录得下跌。 9月受事件驱动而价格大幅波动的个券不少，最受关注的是青海投资集团美元债。围绕着QHInv 6.3 09/26/18能否如期兑付，相关个券价格波幅较大（见下图）。随着QHInv6.3 09/26/18如期兑付，市场的目光也转移到12月面临兑付的QHAviation 6 12/11/18上来。 除此之外，新疆广汇集团因恒大集团的入股，美元债录得上涨；清华紫光债券则因股权变动录得大幅下跌，并拖累其他校企（如北大方正）也录得下跌。 9月的评级变动聚焦于城投板块。9月12日，穆迪和标普不约而同地调降了共11家城投平台的信用评级，涉及的公司包括：重庆南岸、滨海建投、天津城投、无锡建发、扬州城控、长沙先导、镇江交产、扬子国投、天保投控、湖北科投集团、株洲城发集团（详见下表）。穆迪表示：“由于中国政府不断限制地方政府或其他机构向政府相关发行人提供支持的途径，穆迪重估地方政府相关发行人的支持可能性，进而采取了上述评级行动。”标普的评级理据也类似：“此次降级主要反映，地方政府为其融资部门（financing arms）提供特别支持的可能性降低的趋势。”降级后，中资美元债城投板块整体表现稳定，并未出现大幅波动。 ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。