惠誉：恒大集团去杠杆计划现实可行，但短期债务风险虽存

Fitch Ratings-Hong Kong-06 May 2021: 本文章英文原文最初于2021年4月30日发布于：China Evergrande Deleverage Plan Realistic Despite ST Debt Risks 惠誉评级表示，中国恒大集团（恒大集团，B+/稳定）计划降低对短期债务的倚重可能面临比去杠杆计划更有挑战性。得益于恒大集团的火热销售和充裕的土地储备，该公司形成了可大幅削减其总债务的现实路径。然而，该公司高昂的长期债务融资成本可能令其缩减短债比重的计划愈加艰难。 在2020年底，恒大集团中了全部三道红线。但是集团表示，公司争取在未来两年内达到上述政策要求。除压降总债务规模以外，恒大集团计划降低对短期债务的依赖度。2020年末该公司现金与短债比率为0.5倍，不符合"三道红线"中现金短债比应小于1.0倍的监管规定。 惠誉认为，鉴于恒大集团已表明即使在利润率收窄情况下亦有意放量销售，加之公司充裕的土地储备令其能够减缓拿地，该公司压降总债务规模的计划现实可行。2020年恒大集团合同销售额增加20%至7,230亿元人民币，且维持高达90%的销售回款率。2020年末恒大集团2.31亿平方米的土地储备足以支持其未来三年的开发需求。这为其缓解了土地补充压力——该项开支是房企的主要现金流支出。恒大集团含有息债务和贸易应付账款的负债，继攀升多年之后于2020年趋稳。该公司若坚定实施放量销售策略或会显著降低其负债。 改善债务到期状况可能更为艰巨。2020年末恒大集团7,170亿元人民币债务中，近47%为短期内到期的债务。此外，较近批次的长期债务，即于2022年到期债务，另占总债务的23%。该现象源于境内债务资本市场长期债务年期较短，且该公司高度依赖信托贷款。资本市场和银行渠道以外的借款，主要为信托贷款，占总债务的40%。 恒大集团可赴境外资本市场获取较长年期融资，但融资成本似乎令该公司望而却步。恒大集团2024至2025年到期债券的收益率为15%-16%，且自2020年1月以来公司未发行任何资本市场债务。年期较长的债务可降低流动性风险，但对于为短库存周期筹集资金的房企而言吸引力并不大，除非较长年期债务的发行价较低。 惠誉认为，鉴于其无抵押且受制于市场流动性和定价的融资特点，资本市场和信托贷款到期时无法展期的风险较高。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级