穆迪维持华融的A3/P-2评级，展望由负面调整为稳定

香港、2019年10月25日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已维持中国华融资产管理股份有限公司（华融）的A3长期和P-2短期发行人评级，及其b1的基础信用评估（BCA）。 同时，穆迪还维持华融境外融资实体Huarong Finance 2017 Co., Ltd、Huarong Finance II Co., Ltd 和 Huarong Finance 2019 Co., Ltd.的Baa1长期高级无抵押债务评级和(P)Baa1高级无抵押中期票据计划评级。 此外，穆迪将华融，Huarong Finance 2017 Co., Ltd、Huarong Finance II Co., Ltd 和 Huarong Finance 2019 Co., Ltd.主体层面的展望从负面调整为稳定。 受影响的评级列表请见本新闻稿最后部分。 评级理据 华融的展望由负面调整为稳定反映穆迪认为尽管公司由于资产质量压力而增加了减值损失计提，但仍将能够维持一定的盈利能力。此外，其资产增速放缓将稳定其杠杆水平，并且政府对该公司极高水平的支持在未来12-18个月发生改变的可能性不大，从而缓解了公司的流动性和再融资风险。 维持华融A3的长期发行人评级包含了b1的BCA和7个子级的提升，提升依据是穆迪根据对政府相关发行人的联合违约分析方法预计公司将获得中国政府（A1/稳定）极高水平的支持，并对后者的依存度极高。 华融b1的BCA反映出：（1）较低的盈利能力；（2）较高的资产质量风险；（3）2018年以来资产增速放缓及杠杆率趋稳；（4）充足的流动性和多元化的融资渠道。 受益于利息支出下降和资本市场回暖，公司的平均资产收益率从2018年的0.1%上升至2019年上半年的0.3%。2019年上半年，随着央行货币政策的放松，华融的利息支出同比下降7.6%。 但是，2019年上半年华融的减值损失仍高达人民币131亿元，与之相比，2018年上半年和下半年华融的减值损失分别为人民币129亿元和人民币71亿元。展望未来，穆迪预计2019年下半年华融的融资成本将继续下降，从而支持公司在未来12-18个月内保持盈利。 由于中国经济增速下降，公司在收购重组模式下购入的不良资产面临着较高的资产质量压力。在该模式下，公司通过与原债权人和债务人签订重组协议获得固定收益。此外，华融在2018年之前追求激进的放贷和投资策略，这些敞口带来了较高的信用风险、市场风险和再融资风险。 另一方面，华融在2018年和2019年上半年对信贷资产计提的大额减值损失部分缓解了资产质量压力。截至2019年6月30日，减值拨备余额占其以摊余成本计量的债务工具余额的8.8%。 针对四大国有资产管理公司的资本新规出台之后，华融自2018年以来放缓了资产增速。公司总资产在2018年下降8.6%，在2019年上半年小幅增长0.2%，主要原因是公司压缩了与不良资产管理业务无关的金融投资。 资产增速放缓将会稳定该公司较高的杠杆率。华融以总资产/归属于本公司股东权益比率衡量的杠杆率从2017年底的14.6倍降至2019年6月底的14.0倍。穆迪预计华融通过留存利润积累的资本将受到较低的盈利能力所制约，并且估值较低导致公司难以通过股权融资募集股本。 穆迪预计公司凭借政府持股背景，将能保持充足的流动性。公司仍能获得中国大型国有银行的大规模授信，并且在账上保持了流动性储备。通过处置非核心金融资产，公司也能增加流动性资产。 穆迪预计华融凭借其政府持股和战略重要性，将能得到中国政府极高水平的支持。同时，华融大部分收入来自于中国并且融资能力高度依赖其政府背景，因此对中国政府的依存度极高。 华融由中国财政部控股，截至2019年6月末，中国财政部持有其63.4%的股份。与1999年成立的其他3家国有资产管理公司一样，华融协助银行、非银行金融机构和企业处置不良资产。该公司在中国不良资产管理市场已建立了稳固的地位。 随着中国经济结构不断调整，上述职能对银行体系和整体经济的重要性可能会提高。此外，监管措施也在鼓励四大不良资产管理公司专注于不良资产管理核心主业。 穆迪对由华融维好协议支持，并由Huarong Finance 2017 Co., Ltd、Huarong Finance II Co., Ltd 和 Huarong Finance 2019 Co., Ltd.发行的境外证券的评级较华融的长期发行人评级低一个子级，这是由于维好协议在法律裁决性质及执行程序方面不同于明确的担保。 可推动评级上调的因素 如果出现以下情况，华融的评级可能会上调：（1）公司的战略重要性得到提升，穆迪认为中央政府将给予更大力度的支持；或（2）公司的BCA大幅增强。 如果公司出现以下情况，华融的BCA可能会上调：（1）资产质量改善，盈利能力显著复苏；（2）通过股权融资大幅提高资本实力；（3）证明公司治理和内控显著改善。 可导致评级下调的因素 虽然穆迪预计华融将继续获得极高水平的政府支持，但若其BCA下调，则信用评级可能会下调。 如果出现以下情况，华融的BCA可能下调：（1）重大的减值损失造成其资产质量、利润或资本显著削弱；（2）公司进行大规模资产扩张或重大收购，导致资本、风险管理和流动性承压；或（3）中国房地产市场大幅回调，削弱华融房地产相关资产的回收前景。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年12月发表的《财务公司》（Finance Companies）和2018年6月发表的《政府相关发行人》（Government-Related Issuers）。 华融资产管理股份有限公司的总部设在北京，截至2019年6月底，该公司的合并后资产为人民币17,134亿元。 受影响评级列表： 中国华融资产管理股份有限公司： 维持A3的长期（本外币）发行人评级 维持P-2的短期（本外币）发行人评级 主体层面展望从负面调整为稳定 Huarong Finance 2017 Co., Ltd： 维持(P)Baa1的长期（本币）高级无抵押中期票据评级 维持Baa1(hyb)的长期（本币）高级无抵押债务评级 维持Baa1的长期（本外币）高级无抵押债务评级 主体层面展望从负面调整为稳定 Huarong Finance II Co., Ltd： 维持(P)Baa1的长期（本币）高级无抵押中期票据评级 维持Baa1的长期（本币）高级无抵押债务评级 维持Baa1(hyb)的长期（本币）高级无抵押债务评级 主体层面展望从负面调整为稳定 Huarong Finance 2019 Co., Ltd.： 维持(P)Baa1的长期（本外币）高级无抵押中期票据评级 维持(P)P-2的短期（本外币）高级无抵押中期票据评级 维持Baa1的长期（本币）高级无抵押债务评级 主体层面展望从负面调整为稳定 来源：穆迪投资者服务公司