株洲城发集团3年期美元债券，IPT +245区域

一个星期的路演之后，株洲城市建设发展集团有限公司（Baa3 /- /BBB-，简称“株洲城发集团”）首笔美元债券的初始指导价（IPT）定在T3+245bps区域（3.44%左右）。这笔新债的规模为最高3亿美元，期限为3年。 这笔债券由株洲城发集团作为发行人直接发行，债券的预期评级与主体评级相同。 株洲城发集团是湖南省株洲市主要的城市基础设施和公用事业发展商，主营业务及在上半年营运收入中的占比为：建筑安装工程（31%）、管道天然气运输（20%）、土地开发（12%）、污水处理（8%）、自来水销售（10%）、公汽运营（6%）、房产销售等。株洲市人口395万（2012年），是湖南省第二大城市。 2016年上半年，株洲城发集团营业收入14亿人民币（货币单位下同，YoY +23%）、归属母公司所有者的净利润1.5亿、经营活动产生的现金流量净额为7.4亿；截至2016年6月底，公司总资产558亿、资产负债率55.83%。 株洲市国资委全资持有株洲城发集团。按2015年年底的资产规模计，株洲城发集团占株洲市国资委下辖所有企业总资产的将近一半。和其他的地方政府主要投融资平台一样，株洲城发集团持续获得当地政府的注资、补贴以及政策支持。2013-2015年，株洲城发集团分别获得3.5亿人民币、3.36亿人民币和3.48亿人民币的政府拨款。同时，当地政府在2015年启动了对株洲城发集团债务的清偿和置换（通过政府发行债券的方式清偿和置换），涉及债务规模7.3亿人民币；2016年，公司已申请将总计25亿人民币的债务纳入该计划。 和这笔拟发行新债比较接近的对比是西安城市基础设施建设投资集团有限公司（惠誉评级BBB，简称“西安城投”）在9月初发行的5亿美元城投债券XANCON 2.8 09/13/19，这笔债券当前价格在T3+169bps（2.71%）。不过，需要注意的是，虽然西安城投和株洲城发集团业务类似、债券结构相同，但这两笔债券的信用还是有明显差别的。首先，西安市的区域重要性高于株洲市；其次，西安城投的资产规模为株洲建发集团将近两倍；最后，西安城投的惠誉评级高于株洲城发集团一个notch。这从XANCON 2.8 09/13/19当前价格与株洲城发集团新债IPT之间76个基点的价差也可以看出。