穆迪维持新奥股份的Ba1评级；展望稳定

香港、2021年9月30日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已维持新奥天然气股份有限公司（新奥股份）Ba1的公司家族评级以及由 ENN Clean Energy International Investment Ltd 发行、新奥股份担保的高级无抵押票据的Ba1评级。 上述评级展望仍为稳定。 评级理据 穆迪副总裁/高级信信用评级主任简震华表示：“维持评级反映了我们预计尽管新奥股份的城市燃气和非公用事业业务有所改善，但其信用状况仍符合当前的评级水平。” 中国政府推动使用清洁能源作为实现碳中和的长期计划的一部分，令城市燃气销售有所改善，新奥股份通过持有新奥能源控股有限公司（新奥能源，Baa2/正面）32.68%股权参与的城市燃气业务也因而获益。具体而言，穆迪预计未来两年该公司每年的燃气销量增速将维持在15%以上。 与此同时，今年煤炭和甲醇价格的回升将为公司的非公用事业业务提供坚实的支持。 因此，穆迪预计该公司2021-22年留存现金流/债务比率将由2020年的17%提高至18%-19%左右。但这些信用指标仍然低于20%的评级上调触发水平。 此外，该公司的非公用事业业务占比依然较大。2020年，这些业务分别占新奥股份调整后运营资金和毛利的31%和19%左右（按持股比例进行并表计算后）。这些业务比城市燃气业务具有更大的波动性和业务风险。除非未来进一步剥离业务，否则穆迪预计此类业务仍将对公司信用状况构成挑战。 鉴于上述情况，虽然公司未来12-18个月的运营业绩有望改善，但其公司家族评级仍符合目前Ba1的水平。 新奥股份的公司家族评级（通过持有新奥能源控股有限公司32.68%股权）反映了：（1）在管道燃气领域建立的地位，同时相关业务实现地域多元化；（2）市场份额较大，受长期特许经营协议支持，在燃气销售领域经常处于垄断地位；（3）行业趋势向好以及政府支持政策令其具备良好的增长潜力。 但是，上述优势因以下因素被抵消：（1）中国城市燃气行业监管框架不断变化带来的相关风险；（2）缺乏对新奥能源的多数控股权；（3）公司流动性疲弱，财务状况一般；（4）非公用事业业务面临挑战，蕴含较大的波动性以及业务风险。 上述评级还考虑了以下环境、社会与治理（ESG）因素。 新奥股份的煤炭和甲醇业务面临着一定的碳转型风险。但是，该公司迄今未出现有关废水排放和废弃物处置的重大违规事件。收购新奥能源的股份后，新奥股份的城市燃气这一环境友好型业务敞口增大，这在一定程度上削减了环境风险敞口。 在城市燃气、甲醇和煤矿项目的建设和运营方面，新奥股份的业务也面临员工健康与安全风险。尽管如此，公司的长期经营记录和管理层的经验可缓解这些风险。 该评级亦考虑了公司所有权集中，截至2021年6月底，公司董事长王玉锁先生、其妻子赵宝菊及其控制的实体合计持有公司69.95%股权。新奥股份缺乏对新奥能源的多数控股权，这是另一项考虑因素，因为新奥股份的信用状况计入了公司对新奥能源的显著控制以及来自国内城市燃气业务的稳定现金流。此外，新奥股份的财务政策以流动性疲弱为特征。 可引起评级上调或下调的因素 稳定展望反映穆迪预计未来12-18个月新奥股份：（1）大部分现金流将来自下游城市燃气业务，同时将管控波动性较大、业务风险较高的非公用事业业务相关敞口；（2）将执行保守财务及投资政策，以维持稳定的杠杆水平和流动性状况；（3）将保持其对于新奥能源的控制权，并继续推进与后者的整合。 若能实现以下几项，则穆迪可能考虑上调新奥股份的公司家族评级：（1）借助稳定的受监管下游城市燃气业务所产生的现金流贡献的增加，或通过潜在剥离部分非公用事业业务，从而建立业务稳定性记录；（2）进一步加强其对于新奥能源的控制，并创造与后者的协力优势；（3）经营业务增强，财务指标显著改善，或（4）执行保守财务及投资政策，从而进一步提增强其流动性状况。 穆迪对新奥股份杠杆率的评估包括按比例并表计算的新奥能源32.68%股份。 穆迪上调评级考虑的主要财务指标包括：留存现金流/债务比率（按比例合并新奥能源之后）可望持续高于20%；和/或营运资金/利息覆盖率可望持续高于5.0倍。 若出现以下情况，则新奥股份的公司家族评级将面临下调压力：（1）公司对新奥能源的控制削弱；（2）不利的监管变化大幅降低公司城市燃气业务转嫁上游燃气成本的能力；（3）因激进举债投资，或公司非公用事业业务的波动性超过历史水平，公司流动性或信用指标减弱，或（4）可能通过并购公司进一步扩大非公用事业业务，导致业务风险增大。 穆迪下调评级考虑的主要财务指标包括：留存现金流/债务比率（按比例合并新奥能源之后）可望持续低于13%；和/或营运资金/利息覆盖率可望持续低于3.5倍。 上述评级所采用的主要评级方法是2017年6月发表的《受监管电力及燃气公用事业》。 新奥天然气股份有限公司于1992年成立，总部位于河北省，是一家多元化的能源公司，主要从事：（1）城市燃气销售；（2）化工生产和贸易；（3）能源工程服务；（4）煤炭开采和贸易；（5）液化天然气加工。 新奥股份的大部分资产是所持新奥能源控股有限公司32.68%的股权。新奥能源是中国最大的城市燃气分销商之一，截至2020年底拥有22个省235个城市燃气项目的特许经营权。新奥股份是新奥能源的最大单一股东。2020年，新奥能源占新奥股份调整后营运资金的69%（按持股比例进行并表计算后）。 新奥股份于1994年在上海证交所上市。截至2021年4月底，王玉锁先生、其妻子赵宝菊女士及其控制实体共同持有公司69.95%的股份。 来源：穆迪投资者服务公司