惠誉确认平湖国控'BBB-'的评级；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong/Shanghai - 27 Jun 2023: 本文章英文原文最初于2023年6月27日发布于：Fitch Affirms Pinghu State-Owned Assets Holding at 'BBB-'; Outlook Stable 惠誉评级已确认平湖市国有资产控股集团有限公司（Pinghu State-Owned Assets Holding Group Co., Ltd.，平湖国控）的长期外币和本币发行人主体评级为‘BBB-’，展望稳定。惠誉同时确认该公司的高级无抵押美元债券的评级为‘BBB-’。 惠誉将平湖国控视为平湖市的政府相关企业，并采用自上而下的方法授予该公司评级，因为惠誉预计该公司在必要时将获得市政府的特别支持。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：平湖市政府对平湖国控的战略规划、预算、融资活动及业绩表现施加强有力控制和监督。平湖国控的董事会成员、监事会成员和高级管理层由政府直接任命。此外，该公司的重大企业活动亦须获得政府批准。 政府以往支持力度为“强”：平湖国控长久以来持续获得政府以资本和资产注入、补贴及专项债收益等形式提供的财政支持，用于其城市开发项目和公用服务供给。2022年，该公司获得43亿元人民币的现金支持，这支撑了其当年大部分公共政策相关的资本支出。惠誉认为，对平湖国控这样规模的政府相关企业而言，上述金额是相当可观的。 鉴于平湖国控的战略重要性以及在支持平湖市的城市更新和基本公共服务方面的主导性地位，惠誉预计该公司将继续每年从政府获得充裕的财政支持。 违约带来的社会政治影响为“中等”：平湖国控是平湖市主要的城市开发融资平台及基本公共服务运营平台。平湖国控若发生财务违约，或将扰断公共服务、延误政府的开发计划，并影响该市其他企业的业务活动。浙江省是中国经济发展、民营板块以及进出口贸易的重要推动者，而平湖市是浙江省下辖最发达的县级市之一，这表明平湖国控若违约将给平湖市带来政治影响。 违约带来的融资影响为“很强”：截至2022年末，平湖国控是平湖市资产规模最大的政府相关企业。该公司持有490亿元人民币的债务，在该市政府相关企业债务总额中占比很高。由于平湖国控承接政府授权的公共项目，该公司的大部分资产和债务受政策驱动。此外，平湖国控还拥有畅通的境内外债券市场融资渠道。因此，惠誉认为平湖国控若违约将严重损害平湖市政府在债权人中的声誉，并影响该市其他政府相关企业的融资渠道。 独立信用状况为'b'：惠誉基于平湖国控“中等”的营收稳定性、“中等”的运营风险和“较弱”的财务状况，评定该公司的独立信用状况为‘b’。平湖国控主营业务的公共福利性质制约了其定价能力，但该公司的利润率获得政府补偿，且拥有受益于平湖市发展带来的稳定业务需求和其在相关业务中的强劲地位，这缓和了其定价能力受限带来的影响。此外，惠誉认为该公司多元化的业务可带来其他收入来源。 平湖国控悠久的经营历史和在核心业务板块的丰富经验为其成本控制和资源管理提供支撑。该公司的调整后净债务与EBITDA比率已自2021年的40倍降至2022年的35倍。考虑到平湖国控的投资需求和公共服务业务有限的盈利能力，惠誉预计未来三至五年内该公司的净杠杆率将维持在30倍以上。但是，随着平湖国控在职能性政府相关企业融资环境收紧的情况下不断完善财务管理，其债务增速有望放缓。此外，政府的财政支持亦将助其改善债务状况。 评级推导摘要 惠誉依据其《政府相关企业评级标准》评定平湖国控的评级是基于，地方政府对该公司施加有力的控制并提供经常性支持。此外，惠誉亦将平湖国控若违约将给政府带来的社会政治影响和融资影响纳入评级考虑。平湖国控的发行人主体评级受惠誉《政府相关企业评级标准》中四大政府相关企业评级因素的驱动。 惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定平湖国控的独立信用状况。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉认为平湖市政府向平湖国控提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力增强。 - 惠誉评定平湖国控若违约将带来的社会政治影响增强，以致政府为其提供合理支持的意愿增强。 - 惠誉若上调平湖国控的发行人主体评级，则将上调其高级无抵押评级。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉认为平湖市政府向平湖国控提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力减弱。 - 平湖国控若违约将带来的社会政治或融资影响显著降低，惠誉下调对政府以往支持力度的评估结果，或政府稀释对该公司的持股或控制权。 - 惠誉若下调平湖国控的发行人主体评级，则将下调其高级无抵押评级。 最佳/最差情景评级分析 国际信用评级公共融资发行人的评级在三年评级周期内最佳情景下的评级上调幅度 (定义为以正向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级，最差情景下的评级下调幅度 (定义为以负向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级。各评级类别最佳至最差情景的信用评级范围介于“AAA”到“D”之间。最佳和最差情景信用评级的评定基于历史表现。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 发行人简介 平湖国控成立于2016年，由平湖市财政局持有90%的股权，由浙江省财政厅的全资子公司浙江省财务开发有限责任公司持有10%的股权。平湖国控是平湖市整合大部分地方国有资产的主要平台，也是一家综合型城市开发商和公共服务提供商。该公司的主营业务包括基础设施建设、保障性住房项目、土地开发、供水及污水处理等。此外，平湖国控还按照政府的指引承接多元化的轻资产商务业务，包括安保服务、燃油和农产品销售、物业租赁与管理等。截至2022年末，平湖国控披露的资产总额和营收总额分别为922亿元人民币和34亿元人民币。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级